来源：中金公司  作者：刘刚Kevin

　　中金公司刘刚认为，9月降息25和50bp的预期基本五五开，结论怕是要留给下周的CPI。我们还是倾向于25bp，除非“万不得已”，否则反而做实衰退担忧。

　　9月FOMC前最后一个、也是最重要的非农，直接决定“衰退恐慌”是否放大，以及美联储两周后降息25bp还是50bp。但结果让乐观和悲观两边都没完全“如愿”。不好是不好，但也没有直接炸雷能让降50bp“板上钉钉”的差。

　　1． 不好的一面：新增就业14.2万，比预期16.5万低，且上个月从11.4万下修至8.9万。

　　2． 没那么差的一面：临时性失业减少19万，基本把上个月增加24.9万补上。加上家庭调查口径新增就业16.8万人，所以失业率从4.3%降至4.2%。工资同环比回升（工资环比0.4%，预期0.3%，前值0.2%；工资同比3.8%，预期3.7%，前值3.6%），算是稍微扳回了一些。

　　至于说总是大幅下修这件事，我们只能假设月度就业数据的确很难精准统计，都是调查数 据，需要更多时间确认，尤其是遇到临时因素较多时。而且对于所有市场参与者也都是一样的，因为只要开始假设数据质量问题，就讨论不清楚了。

　　所以数据公布后，各类资产非常纠结，一度走势背离。目前似乎走向了不那么差的共识，美股涨，黄金跌，美元和美债利率回升。

　　从降息角度，这个数据反而算是给美联储一个喘息。试想，如果大超预期，那降息25bp是否要修正？如果大低预期，逼着降50bp，市场可能更加恐慌。所以截止目前，9 月降息25和50bp的预期基本五五开，结论怕是要留给下周的CPI。我们还是倾向于25bp，除非“万不得已”，否则反而做实衰退担忧。

　　对美债、黄金而言，降息前依然受益，但由于预期计入充分，除非额外证据有比现在还大的衰退风险和降息力度，否则线性外推意义也不大。降息后经济可能推动利率敏感部门修复，反而应该逐步考虑降息后可能受益资产，这也是我们建议适度【反着想、反着做】的主要意义。

责任编辑：李桐

赵如歌从来没有闻到过这么好闻的酒香，在这酒香面前，他似乎完全忘记了曾经被他捧为极品的琼浆玉液酒的味道。

“头儿，电晕啦？”

“五品战王果然就是厉害啊，人墙都挡不住他！”肖小龙看着潇洒的三公子，羡慕的呢喃了一句，尔后飞速跟上。

就在这个时候，一阵脚步声将他惊醒了。

砸下的木棍高高的飞了起来，在空中打了个滚，尔后“啷当”一声落地。8月非农：不好，但也没"想要"的差实话实说子寒真的是一个非常漂亮的女孩，庄雅古典而冷傲美丽的脸蛋奉佩上了明亮的双眸大而清澈，红润俊俏的樱桃般嘴唇，纤细的身线妙如画勾勒美违背的婀娜多姿，她的美是打从心底渗透出的，是发自内心悠然而生的，况世间俗不知有多少男人醉末而迷恋于她，与此同时的我，况且直到现在还是，一如既往地对她的美追随乃之其中里一，可是啊，天不由人。