本周股债市场均表现平淡，缩量进行时，过渡期需耐心等待政策效果或经济数据层面的好转。A股震荡走低，成交额保持在5000亿左右的地量，主要宽基指数下跌，大市值风格占优，银行逆势上涨。以大小市值来看，市值越大，板块跌幅越小，上证50＞沪深300＞中证500＞中证1000＞中证2000。

　　创金合信基金首席宏观分析师甘静芸表示，市场在不断的调整后，多空博弈力 量趋于平衡，成交量萎缩，而缺乏政策或经济基本面的催化，地量后暂未见到地价，仍表现为震荡走低。行业层面，家电、银行上涨，反映震荡调整的过渡期，红利性价比上升，而成长、消费板块面临回调压力。债市本周成交也明显降温，收益率小幅下台阶，成交量较前期明显回落。

　　海外宏观数据显示，美国经济出现降温信号，但“衰退”交易的预期有所下降。甘静芸分析，6-7月美国经济数据出现大幅放缓，导致市场对美国增长预期波动放大，一度由“经济维持韧性”转向“降温但软着陆”甚至担忧“衰退风险”。随着本周美国PMI数据初值以及周度的申领失业金数据公布，市场对美国增长预期的分歧逐步收敛。

　　具体地，美国8月标普全球制造业PMI初值录得48%，不及预期（49.5%），服务业PMI为55.2%，超出预期（54%）；制造业PMI保持较快速度萎缩，而服务业延续高景气。美国劳工部公布的2024年一季度薪资调查数据显示，至2024年3月，过去一年非农新增就业人口初步向下修订（-81.8万），相比往过年份显著偏多，也反映出年初以来美国就业市场的强劲存在一度程度的高估。对于此次非农就业数据的修正，市场在此前已预期较为充分，整体反应较平淡。PMI的放缓与非农就业数据的修正，均表现美国经济处在降温趋势。另外，周频公布的美国首次申领失业金人数为23.2万人，略高于前值，但失业金数据相对符合预期，表明市场对美国经济衰退担忧，就业市场快速恶化，出现大幅的新增失业人员的推演未得到验证。

　　甘静芸强调，当下数据显示美国经济正处在降温过程，就业市场不如上半年数据那么强劲，但也缺少证据证明可能出现衰退等非线性下滑，9月美国降息25BP是大概率的基准情形。而市场对宽松的预期交易得较满，对衰退的担忧有所减弱，都使得短期海外风险资产定价将出现修复。

　　国内方面，虽然稳增长政策有一定增量，但仍处在政策效果观察期，8月EPMI数据尚未显现出改善迹象，经济修复放缓。8月份中国战略性新兴产业采购经理指数（Emerging Industries PMI）为48.8%，仍处在收缩区间。虽然生产量、产品订货有所回升，需求底部修复，但企业经营相对保守，未放开生产，库存在产量回升并不明显的情形下升至49%中高位。国内等待增长数据修复的积极信号，市场短期对权益维持观望。而金融监管总局公布2024年9月起新备案的普通型保险产品预定利率上限降至2.5%，并称要建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制，达到触发条件后，各公司按照市场化原则，及时调整产品定价。低利率环境下，红利资产的关注度有所提升。

　　展望下阶段市场，甘静芸表示，分子端盈利修复偏弱，稳增长政策发力需求侧，以托底分子端的下行。市场多空博弈力量趋于平衡，成交量萎缩，过渡期更需耐心等待政策效果或经济数据层面的好转。短期市场呈现缩量观望，以震荡调整行情为主，大市值、红利、国企风格的性价比提升。地量后何时见地价，大多需要看到增长政策发力或经济需求好转的利好催化。她推荐投资者关注资源、交运、公用事业。债市长端利率过快下行，面临央行调控，专项债发行节奏加快，资金面也有一定压力，但“资产荒”与基本面的底层逻辑并未扭转，部分投资者所担心的债市估值调整引起负债端赎回的流动性踩踏行情，她认为大概率不会重现。

责任编辑：江钰涵

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机械手臂直接用力。创金合信基金甘静芸：震荡调整过渡期 红利资产性价比上升那男子的冷汗都是快要流下来了。