本周市场处于震荡状态，全周日均成交额约为6500亿元，继续萎缩；风格上，整体价值优于成长，大盘跑赢小盘。行业表现方面，7月房地产、食品饮料、建筑材料等行业表现靠前；计算机、国防军工、电子等行业表现靠后。

　　市场回顾：全球市场普遍大跌后略有回升

　　国内方面，外需转弱的迹象初现，通胀回升动能依旧偏弱。国家统计局数据显示，7 月居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.5%，涨幅比上月扩大0.3个百分点；工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降0.8%，降幅和上月持平。整体来看，7月物价延续弱修复态势，其中，消费价格方面，“假期模式”带动旅游价格、天气因素推升食品价格，而工业品价格方面，需求不足等制约因素仍存。往后展望，向上拐点的出现仍需等待M1增速、PMI、煤价等关键领先指标的好转，同时，全球大宗商品价格对国内工业品价格的影响也较大。

　　此外，海关统计数据显示，7月我国进口金额2159.1亿美元，同比增7.2%（前值降2.3%），环比增3.4%（前值降4.9%）；出口金额3005.6亿美元，同比增7.0%（前值增8.6%），环比降2.3%（前值增1.9%）。整体来看，7月出口数据不及预期，环比创过去20年同期新低。拆分量价来看，量有所走弱，价格结构分化；分出口区域看，美国延续韧性，欧盟边际修复，东盟、俄罗斯、非洲边际走弱。对于后续出口来看，美国整体弱补库可能延续，但边际趋缓特征明显，后续出口重点可能在于电子周期上行的支撑。

　　权益市场表现上，受外围市场上周初恐慌性杀跌、国内数据指向经济修复进程仍偏缓等因素影响，市场仍处于缩量博弈、震荡向下的状态。从结构上看，顺周期扩内需的政策支持方向出现边际好转，一定程度说明市场当下对政策的依赖度较强，但其持续性有待验证。

　　海外方面，上周全球市场大跌后回升，日股遭遇“黑色星期一”，新兴市场表现略胜一筹。其背后主要原因在于美国7月非农就业数据明显低于预期，“衰退交易”升温，叠加日本央行加息且指引鹰派，美债利率大跌、日元升值，导致日元套息交易逆转，引发流动性冲击，全球大类资产普跌。而后，随美国7月非制造业PMI重新扩张且好于预期、周初请失业金人数降幅创近一年最大，市场对美国经济衰退的担忧有所缓解，叠加日本央行表态稳定市场信心，全球市场企稳修复，收复周内大部分跌幅。

　　市场展望：国内对政策期盼提高，海外或步入降息交易

　　国内来看，本周即将公布7月份各经济分项数据，在经济数据偏弱叠加出口低于预期的背景下，市场对当下稳增长经济政策的期盼有明显的提高，近期地产收储政策有望加速推进，其他稳内需政策仍在落实中，政策落实进度和基本面改善仍需观察。往后展望，货币政策的发力可能会阶段性强于财政政策，但仍需等待美联储进一步的降息政策落地，以及央行卖债完成提升长端无风险利率的目标。

　　海外来看，随着美国就业缺口收窄，美国经济与降息落地大变盘或逐渐临近，近期海外市场的波动明显加剧，预计交易节奏或从硬着陆“衰退”逐步进入到软着陆“降息”的过程中。但近期市场对于美国经济回落预期过度、降息预期过于乐观，在降息落地后市场交易降息预期反而可能出现回摆。预计在Jackson Hole全球央行年会（8月下旬）召开后，整体市场降息的预期或出现一定程度回调，带来风险资产的承压。

　　总体而言，在海外冲击刚过、交易降息回暖的当下，叠加流动性高的外资对A股持仓处于低位区间，后续类似的海外冲击对A股的影响或会一定程度降低。同时，在国内宏观经济数据未稳、资金情绪偏弱的背景下，在较大的提振经济信心的政策尚未出台的情况下，A股整体大盘震荡偏弱、预期不强的状态或将延续。未来大概率仍会回到轻指数重个股、轻大盘股重小盘股的结构性行情。

　　板块关注：短期以防御为主，红利或是主要方向

　　目前看，经济增长弱修复背景下，中报财报盈利仍然偏弱，一定程度上影响市场的风险偏好，因而短期内风格可能仍以防御型为主，红利资产或是主要方向。

　　但需要注意的是，当下的红利更加需要强调安全边际，包括行业的确定性、公司业绩的稳定性、公司红利的稳定性、公司估值的合理性等。考虑到此次央行卖债控长端利率的态度相当坚决，要将收益率曲线调整到合意位置才行，长端利率的提升或会带来红利资产的调整。但从长期趋势来看，这种调整也可能提供较好的布局机会。

　　除红利资产外，还可关注政策线、科技线、安全线等方向：

　　（1）政策线：往后看，政策或在消费行业形成合力，无论是以旧换新还是消费服务政策，均涉及消费行业，如果从财政发力到内需刺激，消费同样为较好的抓手。短期可关注位置较低的家电、轻工和汽车等相关标的。

　　（2）科技线：从需求角度看，消费电子零部件的出口和需求都在持续上行，结合后续的果链订单的情况，在短期内该板块仍值得关注。

　　（3）安全线：随着特朗普与哈里斯竞争的白热化，安全概念的发酵或有一定程度的支撑，可关注自主可控相关板块，包括半导体、军工、造船、航空等。

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责任编辑：王若云

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