投资要点

　　一、近期A 股成交金额占流通市值比已降至2020 年以来最低。今年5 月下旬以来A 股主要指数持续调整，8 月上证指数再度跌破2900 点，伴随投资者情绪趋于谨慎，A 股量能进一步萎缩。8 月12 日至14 日，万得全A 日成交额持续低于5000 亿元，创下2020 年以来新低；从成交金额占流通市值比重来看，8 月13 日，万得全A 成交额占流通市值比重为0.75%，亦创2020 年以来新低；从A 股上市公司平均成交额来看，8 月12 日至14 日、8 月21 日上市公司平均成交额（万得全A 成交额/A 股上市公司数）低于1 亿元，为2020 年以来首次。

　　二、回顾历史上A 股“地量”与“地价”的关系。2018 年至今A 股整体调整的年份，成交“地量”后的20 个交易日内，沪指阶段性见底。1）2018 年，A 股成交“地量”时间在9 月17 日。18 个交易日后A 股“地价”出现，上证指数2018 年10月19 日最低触及2449 点后开启反弹；后续上证指数二次触底的点位为2440 点，与2449 点构筑“双底”；2）2022 年，A 股成交“地量”时间在9 月30 日。16 个交易日后，A 股“地价”出现，上证指数在2022 年10 月31 日最低到2885 点，之后开启了半年维度的上涨行情；3）2023 年，A 股成交“地量”时间在9 月20 日。17 个交易日后，A 股阶段性“地价”出现，上证指数在2023 年10 月23 日最低触及2923 点，但后续雪球产品敲入等流动性冲击使得A 股剧烈波动。

　　三、A 股再现地量行情，后市存在阶段企稳反弹可能。今年8月12 日，A 股日成交额首次低于5000 亿元，成交持续缩量后，A 股存在阶段反弹的可能，海外流动性转向宽松或成为短期催化。本周五美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议释放出明确降息信号，美联储9 月降息将开启。伴随美元指数和美债收益率走弱，国内货币政策也有进一步宽松空间。中长期维度，A 股主要指数估值和风险溢价指向当前处于中长期底部区间，指数进一步向下空间有限。

　　四、后市如何应对？市场量能大幅萎缩反映多空双方博弈力量均出现衰减，A 股地量往往对应短期地价。8 月以来A 股成交持续缩量后，市场存在阶段反弹的可能，海外流动性转向宽松或成为短期催化。中长期来看，还要考虑指数估值、盈利预期变动和风险溢价的修复情况。当前A 股估值处于历史低位，风险溢价处于高位，企业盈利则仍处于磨底阶段，投资者需对居民预期改善的节奏保持耐心，耐心等待增量政策催化。配置上，“科技+红利”的“哑铃型”策略仍适用当下A 股。具体行业配置上，建议关注：电子、电力、运营商、铁路公路、银行等。

　　风险提示： 海外市场大幅波动、国内经济不及预期、地缘局势变动等。

责任编辑：何俊熹

苏小蛮显然已经学会了林枫的说话方式。

“不然那？你想怎么样？”

去的路上，给楚香雪与苏小蛮各自打了个电话，两个小妞的态度截然不同，林枫告诉楚香雪自己有些事情下午不能上课之后，这妞关心的问林枫出什么事儿了，需不需要帮忙，而林枫将自己下午不上学的消息告诉了苏小蛮之后，这妞在电话中怒骂了几句也不给林枫说话的机会便挂了电话。

大致的扫了一下这些留言，全部都是一些废话。

唐妃绝美的脸蛋一脸无奈地说道：“没有找下。”华西证券：历史上看 A股“地量见地价”规律是成立的 耐心等待增量政策催化蛤蟆笑了笑，沉默了好一会儿又说道：“我从小就是古孤儿，很小的时候，收养我的那个老头就不断地告诉我，这辈子我唯一的出路就是读书，于是从小我就好好的读书，终于考上了市一中这个全市乃至全省都排的上名的重点高中，老头很高兴，特意带我去下了顿最好的馆子，虽然没吃什么值钱的东西，但是我至今都记得那顿饭是我这辈子吃过的最舒心最痛快的一顿饭，老大，你知道老头是怎么养活我的吗？”