来源：华尔街见闻
Cree公司自2021年改名为Wolfspeed，如今市值距三年前差不多只剩两折，还没有怎么赚钱，还没有完全掌握技术上垄断地位，还没有掌握产能上的垄断地位，已经感受到来自中国国内同行的死亡凝视。
昨天晚上朱晶老师，在朋友圈发了一段话。
她说：全网竟然没有找到几篇分析Wolfspeed今时今日跌下神坛的文章……那我真的要想到玄学了，他们确实是21年底从Cree改名Wolfspeed后市值一直往下掉，掉到原来的2折……
听起来很残酷，但是朱老师确实是句句大实话，我看了一眼，现在Wolfspeed的市值只剩17亿多美金，3年前最高峰的时候是120多亿，差不多就真的只剩两折了……
今天我还刷到一篇文章，叫《一手好牌打的稀烂：碳化硅晶圆巨头Wolfspeed濒临破产》。
当然了，标题稍微夸张了一点，破产短期内不至于，但是长期来看，还真不好说！
不过原作者只是列举了Wolfspeed的财务数据，比如2024年的Q4营收2亿美金，略不及预期，亏损高达1.74亿美金，每股亏1.39美金，超远预期的85美分，全年亏损达到了8.6亿美金，是整个费城半导体指数里表现最差的公司，累计下跌69%。
说的都对，但是少了一点对于历史的总结和未来的判断，以及自己独特见解，启哥和别人最大的不同之处，就是我有我自己的思考，而且我能把我的思考过程和结论给你们整出来，今天就来聊聊Wolfspeed，它怎么就不行了？
起底Wolfspeed的历史
但是短期内这种看不到尽头的一路下跌，还是很能说明一些问题的，毕竟资本市场用钱投票，这么跌肯定是有什么不对劲的地方。所以到底是碳化硅这个赛道不行了，还是仅仅是Wolfspeed不行了？还是有其他原因？
在以前蓝宝石上长氮化镓的技术不成熟，所以早期LED，特别是大功率的LED的衬底材料用的是碳化硅，因为碳化硅和氮化镓的晶格适配性比较好，达到95%，所以长出来的氮化镓的外延层质量好所以就拿来做LED。
Cree的业务主要就是做碳化硅衬底，然后长氮化镓外延层，卖LED，做到后面就变成了我们看到的碳化硅全球龙头！
在2017年的时候，全球功率半导体龙头企业英飞凌曾经开价8.5亿美金，收购Cree旗下公司Wolfspeed Power&RF部门，但是没想到因为反垄断的审查的原因被美国否了。有意思的来了，反过来英飞凌把自己旗下和RF相关的部分业务卖给了Wolfspeed，于是Wolfspeed在一定程度上变成了全球化合物半导体应用领域的最强的公司。
在2021年，Cree为了彰显自己转型的决心，不仅剥离了原来占比三分之二的LED业务，同时把自己母公司的名字从Cree改成Wolfspeed。
于是Creed摇身一变，从一个LED公司，逐渐演化成化合物半导体行业的龙头公司，业务包括化合物材料制造，以及功率，射频等方面的器件生产，设计和应用。
不得不说，在以前Cree在碳化硅行业深耕超过30年还是有很深厚的底蕴，不过在以前这家公司一直是不温不火，反正每隔5，6年就有行业大佬出来喊碳化硅的时代马上就要到来了，和现在喊硅光时代马上就要到来了，差不多，涨一波然后就偃旗息鼓，没下文了。
不过，一切的转折点出现在2018年。
自此碳化硅结束了叫好不叫座的局面，电动汽车给碳化硅这种材料找到了一绝佳应用场景，切切实实的打开了碳化硅实际应用。
在以前碳化硅仅仅是很小众的产品，除了极少数大功率的射频，功率，军工相关，基本是看不到碳化硅有什么实际产品的应用的，但是特斯拉的这一举动直接颠覆了行业。
大家发现，碳化硅不仅功率密度大，同时它的耐高压能力，过大电流能力，以及高温性能都特别优秀，同时又有减轻重量，减少体积，减少周边配件优点，完美适配内部空间寸土寸金的电动汽车，同时虽然碳化硅价格昂贵，但是整车价值高，是能承受碳化硅的这一高价，商业逻辑完全打通！
于是在电动汽车上，碳化硅终于找到了自己最佳应用场景，并迅速火爆，当年碳化硅产能极其有限，Cree作为全世界范围内碳化硅衬底片，外延片最大的供应商，直接原地起飞！
来自中国同行的压迫感
不能说现在Wolfspeed这副惨状完全和中国同行没关系，但是多少还点关系，没办法中国同行不要命的杀价打法，把Wolfspeed卷的哭爹喊娘。
十年前，2014年当年诺贝尔物理学家颁发给了三位在蓝光LED行业做出卓越贡献的大佬，赤崎勇，天野浩，中村修二。
那些年，随着LED行业概念的大火，带火了一波LED公司股价，比如三安光电，在经历过2015年股灾后，到2017年，股价依然还能屡创新高，涨幅超过200%。
所有人都沉浸在资本狂欢之中，只可惜大家都忘记了那句话。
“在中国人眼里，技术掌握之后就一定被干成白菜价，中国同行才叫同行，国外的都不算。”
LED界的摩尔定律——海兹定律
和著名的“摩尔定律”一样，LED也有自己的行业发展规律，被称为“海兹定律”，即LED的价格每10年降为原来的1/10，输出流明则增加20倍。
因此LED发展的两大要素是价格、性能，最终实现LED整体性价比的提升。不过令人失望的是，中国不顾一切地非理性杀价，令LED失去了方向。
2015年，大尺寸蓝宝石的长晶技术、图形衬底PSS技术、溅射透明导电层的技术优化、反射电极结构优化，半导体自动化设备、以及MOCVD设备导入，LED产业重心慢慢转移到大陆。
2014年Cree宣布做出303流明瓦的技术之后，欧美日韩台的企业基本就没声音了，只剩中国大陆公司，而中国大陆对海兹定律贡献，几乎就是以牺牲利润为主，通过不断的杀价，来延长，而非像集成电路行业的摩尔定律那样，是由技术来主导行业发展前行。
以前老外形容中国是“价格屠夫”，但凡中国人会的东西，到最后一定是白菜价，从钢铁到玻璃、电解铝，多晶硅、光伏等行业，一个个都变成产能过剩行业，这次轮到LED了。
中国大陆的技术上投入不多，但是在降成本上可以说花了很大的力气。硅胶国产化导致胶水成本的急速降低；为了让LED更亮，大胆的老板不管LED寿命好不好用大电流过载来驱动灯珠，强行让器件的电流密度高三倍；合金线，镀钯铜线的替代让成本又降低了一定的比例。
有几家知名公司，为了突破正装极限，用料检验标准竟然以电流与面积比来测试，10mil*30mil面积的芯片测试电流300毫安，如果电压大于3.4伏特就是不合格，这样的要求正装芯片是很难达到的，它需要牺牲外延的结构来满足，但是导致缺陷会更严重，所以这些公司的灯珠质量越来越差，价格越卖越烂，只能用产量来维持地位。
同样除了LED之外，LED产业链上下游，也是不断扩产，试图使用一轮轮的价格战逼死竞争对手，自从2012年后中国掌握大尺寸蓝宝石长晶技术后，4英寸价格一路从上百元一路下滑到现在如今20块一片，还不如一包老子的利群烟的价格。MOCVD当初高达2000多万的设备，国产硬是做到低于800万一台，相当于打了4折扣。
于是老外感叹：世界上没有什么产业是中国人补贴搞不定的， 如果不行，那再加个零。
如果从行业角度而言，显然中国这样通过补贴，把一个高利润的行业，活活砸成白菜价是不合适的。但是对整个社会而言，虽然补贴烧掉很多钱，但是LED被大量普及，普通家庭用的LED替代白炽灯节省的能源，还是相当可观的，只是这一过程中，中国厂家只贡献了低成本，技术并没有多大提高。
补贴烧掉的钱是否是值得的，每个人都有自己的看法，洒家并不是太认可这一做法，至少我认为烧过头了。
讲道理，现在国内半导体行业也有过渡补贴的情况发生，历史一直在重演而已。
过于激烈的竞争，导致目前行业生存太艰难，2018后，很多中小公司已经消失，剩下的大公司日子也不太好过，别说国内了，国际巨头也抽身上岸纷纷剥离通用照明业务，包括今天聊的Wolfspeed，它顶不住压力于是也把LED业务剥离了。
于是Wolfspeed走上转型道路，从碳化硅，氮化镓这种化合物半导体行业应用出发，从简单的LED， 转型功率和射频。
碳化硅的68英寸之争
2022年4月25日，Wolspeed宣布位于美国纽约州莫霍克谷的8英寸SiC制造工厂正式开业。这座工厂是全球首座且最大的8英寸SiC工厂，旨在满足对SiC器件急剧增长的需求，特别是在汽车和工业应用中。
也就是说2年前Wolfspeed开始宣布进入8英寸碳化硅时代，并且投入十多亿美金的重金，基本属于孤注一掷，不成功便成仁了。
自此碳化硅的6/8英寸之争摆上台面，到底是干6英寸，还是直接干8英寸？6英寸材料公司和FAB线会不会被淘汰，什么时候被淘汰？
确实国外大厂包括Wolfspeed，英飞凌，安森美，X-FAB，搞碳化硅产线的清一色8英寸起步。
6英寸到底还剩多少寿命，8英寸有多大前景呢？
这个问题要这么看。启哥，始终秉持一条原则，商业的要按商业的规律来，成本始终要摆在最重要的一条去梳理产业逻辑。
为什么现在国内多6英寸，而国外多上8英寸呢？
这个问题在和澎芯计老师那次直播中，计老师其实已经说的很明白了。
国内之所以还在搞6英寸碳化硅FAB，是因为国内还有很多6英寸硅线资源，至少还有不少设备和碳化硅和硅是具备通用性的，比如光刻机尼康的i11，i14这种，量大管够，但是你要找一台8英寸光刻机，这就非常困难了，同理清洗，量测，沉积等设备，总之6英寸硅线设备资源异常丰富，8英寸的设备就稀缺多了。
虽然碳化硅还有自己专用的设备比如外延，刻蚀，注入，退火，PVD等，必须上新设备，且国外大厂都是直接上8英寸的，6英寸都是过渡型，实验型设备，但是有些东西还是可以通过魔改硅设备降成本，你先别管它魔改6英寸设备到底和全新8英寸设备的效率差多少，良率差多少，只要能用，能流片，用起来再说！一边用一边改，反正有补贴。全用8英寸且不说贵，当下也没看出强多少倍，讲实话，有很多8英寸设备真不算成熟，盲目上8容易当小白鼠。
总之，8英寸设备很贵，建厂成本比6英寸高多了。
这点像极了光伏的Topcon和HJT异质结路线之争，
你看，老牌光伏企业都是偏Topcon，新来的愣头青都是干HJT，为什么？还不是因为Topcon线可以在prec线通用性好么，改造成本低……
所以事实情况还不是Topcon占7成以上的大头！
国外为什么不搞6，因为它们6英寸线都淘汰了，都没资源了，这种情况下还搞6的干嘛，不如直接上8了，毕竟6和8的面积比差不多是1:1.77，优势还是很明显的，缺点是，8英寸线建厂的成本比6英寸线贵了不知道多少倍，一个全是重金砸新设备，一个是省钱的缝缝补补再战撒年，能比吗？
所以这条就注定了，6英寸上做MOSFET肯定比8英寸线做MOSFET成本低多 ，当然未来肯定是8英寸的天下，但是我个人认为，从商业第一逻辑成本上考虑，6英寸线短期内不可能被8英寸淘汰且将长期存在，无他，成本优先。
8英寸出路只能说做高端的MOSFET，此外还得搞类似Trench结构，想尽一切办法增加功率密度，减小芯片面积，增加单wafer上die的产出，才能赚钱。
所以这里引出第二个话题，碳化硅MOS上的沟槽和平面的结构之争。
目前全世界范围内，在这个问题上分三派，平面MOS派如Cree（Wolfspeed），以及国内绝大多数搞碳化硅的；沟槽派，主要就是罗姆，双沟槽名声在外，技术确实很屌，但是成本也不低，主要问题是碳化硅各向异性的问题，刻蚀形貌难度远超硅，因为太硬了，所以刻蚀要上高能量的CCP，ICP是不够看的。
第三个介于两者之间，比如英飞凌，它的沟槽结构和罗姆不一样，沟槽栅是带角度的，4C，这派好像没有准确的叫法，国内有个研 究碳化硅的大哥，叫它们半
就目前而言，你单纯从器件性能上讲，肯定是沟槽结构好，但是沟槽和平面一比，工艺难度指数上升，沟槽工艺太过复杂，不好做。
当然在栅极可靠性问题上，沟槽结构还是很有优势的，SiC-SiO2界面和Si-SiO2的界面相比，差太多了。
也就是说如果要保持同等栅氧可靠性，平面与沟槽需同时使用同样厚度的栅氧化层，平面型MOS面积要显著大于沟槽栅；如果要保持相同的芯片面积，为了维持低导通电阻，平面型MOS需要更薄的栅极氧化层，但是栅氧应力高，可靠性变差。
所以当下各有千秋，不好说沟槽一定干不过/干的过平面，还是那句话，看应用，看客户，看场景，最终还是看成本。
计老师直播的时候也说了，看似平面似乎在沟槽面前缺点很多，但是工艺成熟，良率高，且技术路线远远没有走到尽头，还有很大潜力可以挖，那如果潜力挖起来了，是不是又能给6英寸FAB续命了？
讲到这里，我引出第三个不是问题的问题，也就是6，8英寸的衬底和外延片之争。
6英寸现在不用多说了，国内做做碳化硅SBD，那种简单的，垃圾一点的6英寸衬底，最低价格已经到4000元以内，质量好一点就拿来长外延做MOS，也就5000不到，但是目前8英寸碳化硅衬底普遍9000以上。
也就是说6/8面积比是1:1.77，但是成本是1:2以上，所以用8英寸明显亏一点，当然了8英寸的最终可使用面积要大于6，稍微弥补了一下面积成本比的缺点。
最最最关键是6英寸目前量大管够，8英寸国内刚开始建，衬底也没啥产量，当然以后肯定有充足衬底产能，FAB线都还没盖起来，问题来了，谁来当勇士？还是勇士没当成当了烈士？兄弟们，这不是搞科研，这是搞生意，赚钱永远是第一要素，你可以短期内不赚钱，但是长期不赚钱，这就肯定干不下去了，就像现在Wolfspeed的艰难。
现在Wolfspeed就卡在这个节骨眼上，尽管它账上还有20多亿美金的现金，但是它一个季度也要亏上6亿，这些钱支撑不了多久。
说完衬底说外延，6英寸它可以不长epi就搞低端的SBD，但是上MOS，就必须得长epi，现在6英寸的外延技术，自从国内搞来LPE（注，这里的LPE是一家意大利的设备公司，目前已经被ASMi收购了）的设备并且吃透之后，已经能国产化，且能做的很便宜了，国产现在干到500万以内一台了，技术方向叫水平气流；
8英寸Epi用水平技术也可以做，但是均匀性，一致性，极差，这种片子拿来做MOS，特别是那种3300V1200A这种高端，能用有鬼！
所以8英寸高端MOS需要高端Epi，技术路线叫垂直气流路线，以日本纽弗莱为代表，缺点是这玩意儿极其昂贵，3000多万人民币一台，有国产的干到2500左右。
所以总结起来，就是从6英寸的衬底，到外延，到盖FAB，到产品线，就是便宜，产业成熟程度高，缺点是卷王太多，价格战乱来，硬生生把一个高毛利的行业，弄成谁都赚不了钱，和隔壁光伏一毛一样，这里提一句，中环不行，所有同行都盼着中环倒下，然后给同行留口喘气的空间。
8英寸，衬底，外延，到盖FAB的成本，到工艺难度，统统都是挑战，国内产业成熟低，当然国外也不高，也就领先国内1-2年而已，所以这个问题就变成从6转变8的过程，挑战是什么，挑战成本要多少钱，多少年，谁当烈士，谁当勇士，谁吃肉，谁喝西北风的问题。
目前来看，我个人观点，6英寸碳化硅应该在相当长的时间内是主流，8英寸看似很美好，但是实际上还有很多问题要解决，问题不解决，成本下不来，就注定是边缘化，说好听点那是诗和远方，说难听点就是还没看到黎明的曙光就G了。
回到朱老师最初的灵魂拷问的问题上，Wolfspeed怎么就在短短两三年内跌下神坛了？
Wolfspeed尴尬就尴尬在这个地方，还没有怎么赚钱，还没有完全掌握技术上垄断地位（或者有技术代差被中国同行追很近很近了），还没有掌握产能上的垄断地位，已经感受到来自中国国内同行的死亡凝视。
从LED开始，到现在碳化硅功率半导体，Wolfspeed的吹的牛一直没有完全兑现，路也从没走顺过。
本文作者：陈启，来源：启哥有何妙计，原文标题：《自从改名后，碳化硅龙头快不行了？》
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显然，他输了！
除了电视剧里的大侠高手，恐怕没有人能做到这种程度吧？
他早已见到过木仁峰的挑剔，那种程度别说是普通人，就算是资质甚嘉的人，也难以拜入其门下。
秦老没有回话，反而走上前去，给孩子把起脉来。
一个围观的学生伸手揉了揉眼睛，嘴巴依旧大张着。自从改名后，碳化硅龙头快不行了？杜仲眯着眼问道。
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