来源:华尔街见闻
Cree公司自2021年改名为Wolfspeed,如今市值距三年前差不多只剩两折,还没有怎么赚钱,还没有完全掌握技术上垄断地位,还没有掌握产能上的垄断地位,已经感受到来自中国国内同行的死亡凝视。
昨天晚上朱晶老师,在朋友圈发了一段话。
她说:全网竟然没有找到几篇分析Wolfspeed今时今日跌下神坛的文章……那我真的要想到玄学了,他们确实是21年底从Cree改名Wolfspeed后市值一直往下掉,掉到原来的2折……
听起来很残酷,但是朱老师确实是句句大实话,我看了一眼,现在Wolfspeed的市值只剩17亿多美金,3年前最高峰的时候是120多亿,差不多就真的只剩两折了……
今天我还刷到一篇文章,叫《一手好牌打的稀烂:碳化硅晶圆巨头Wolfspeed濒临破产》。
当然了,标题稍微夸张了一点,破产短期内不至于,但是长期来看,还真不好说!
不过原作者只是列举了Wolfspeed的财务数据,比如2024年的Q4营收2亿美金,略不及预期,亏损高达1.74亿美金,每股亏1.39美金,超远预期的85美分,全年亏损达到了8.6亿美金,是整个费城半导体指数里表现最差的公司,累计下跌69%。
说的都对,但是少了一点对于历史的总结和未来的判断,以及自己独特见解,启哥和别人最大的不同之处,就是我有我自己的思考,而且我能把我的思考过程和结论给你们整出来,今天就来聊聊Wolfspeed,它怎么就不行了?
起底Wolfspeed的历史
但是短期内这种看不到尽头的一路下跌,还是很能说明一些问题的,毕竟资本市场用钱投票,这么跌肯定是有什么不对劲的地方。所以到底是碳化硅这个赛道不行了,还是仅仅是Wolfspeed不行了?还是有其他原因?
在以前蓝宝石上长氮化镓的技术不成熟,所以早期LED,特别是大功率的LED的衬底材料用的是碳化硅,因为碳化硅和氮化镓的晶格适配性比较好,达到95%,所以长出来的氮化镓的外延层质量好所以就拿来做LED。
Cree的业务主要就是做碳化硅衬底,然后长氮化镓外延层,卖LED,做到后面就变成了我们看到的碳化硅全球龙头!
在2017年的时候,全球功率半导体龙头企业英飞凌曾经开价8.5亿美金,收购Cree旗下公司Wolfspeed Power&RF部门,但是没想到因为反垄断的审查的原因被美国否了。有意思的来了,反过来英飞凌把自己旗下和RF相关的部分业务卖给了Wolfspeed,于是Wolfspeed在一定程度上变成了全球化合物半导体应用领域的最强的公司。
在2021年,Cree为了彰显自己转型的决心,不仅剥离了原来占比三分之二的LED业务,同时把自己母公司的名字从Cree改成Wolfspeed。
于是Creed摇身一变,从一个LED公司,逐渐演化成化合物半导体行业的龙头公司,业务包括化合物材料制造,以及功率,射频等方面的器件生产,设计和应用。
不得不说,在以前Cree在碳化硅行业深耕超过30年还是有很深厚的底蕴,不过在以前这家公司一直是不温不火,反正每隔5,6年就有行业大佬出来喊碳化硅的时代马上就要到来了,和现在喊硅光时代马上就要到来了,差不多,涨一波然后就偃旗息鼓,没下文了。
不过,一切的转折点出现在2018年。
自此碳化硅结束了叫好不叫座的局面,电动汽车给碳化硅这种材料找到了一绝佳应用场景,切切实实的打开了碳化硅实际应用。
在以前碳化硅仅仅是很小众的产品,除了极少数大功率的射频,功率,军工相关,基本是看不到碳化硅有什么实际产品的应用的,但是特斯拉的这一举动直接颠覆了行业。
大家发现,碳化硅不仅功率密度大,同时它的耐高压能力,过大电流能力,以及高温性能都特别优秀,同时又有减轻重量,减少体积,减少周边配件优点,完美适配内部空间寸土寸金的电动汽车,同时虽然碳化硅价格昂贵,但是整车价值高,是能承受碳化硅的这一高价,商业逻辑完全打通!
于是在电动汽车上,碳化硅终于找到了自己最佳应用场景,并迅速火爆,当年碳化硅产能极其有限,Cree作为全世界范围内碳化硅衬底片,外延片最大的供应商,直接原地起飞!
来自中国同行的压迫感
不能说现在Wolfspeed这副惨状完全和中国同行没关系,但是多少还点关系,没办法中国同行不要命的杀价打法,把Wolfspeed卷的哭爹喊娘。
十年前,2014年当年诺贝尔物理学家颁发给了三位在蓝光LED行业做出卓越贡献的大佬,赤崎勇,天野浩,中村修二。
那些年,随着LED行业概念的大火,带火了一波LED公司股价,比如三安光电,在经历过2015年股灾后,到2017年,股价依然还能屡创新高,涨幅超过200%。
所有人都沉浸在资本狂欢之中,只可惜大家都忘记了那句话。
“在中国人眼里,技术掌握之后就一定被干成白菜价,中国同行才叫同行,国外的都不算。”
LED界的摩尔定律——海兹定律
和著名的“摩尔定律”一样,LED也有自己的行业发展规律,被称为“海兹定律”,即LED的价格每10年降为原来的1/10,输出流明则增加20倍。
因此LED发展的两大要素是价格、性能,最终实现LED整体性价比的提升。不过令人失望的是,中国不顾一切地非理性杀价,令LED失去了方向。
2015年,大尺寸蓝宝石的长晶技术、图形衬底PSS技术、溅射透明导电层的技术优化、反射电极结构优化,半导体自动化设备、以及MOCVD设备导入,LED产业重心慢慢转移到大陆。
2014年Cree宣布做出303流明瓦的技术之后,欧美日韩台的企业基本就没声音了,只剩中国大陆公司,而中国大陆对海兹定律贡献,几乎就是以牺牲利润为主,通过不断的杀价,来延长,而非像集成电路行业的摩尔定律那样,是由技术来主导行业发展前行。
以前老外形容中国是“价格屠夫”,但凡中国人会的东西,到最后一定是白菜价,从钢铁到玻璃、电解铝,多晶硅、光伏等行业,一个个都变成产能过剩行业,这次轮到LED了。
中国大陆的技术上投入不多,但是在降成本上可以说花了很大的力气。硅胶国产化导致胶水成本的急速降低;为了让LED更亮,大胆的老板不管LED寿命好不好用大电流过载来驱动灯珠,强行让器件的电流密度高三倍;合金线,镀钯铜线的替代让成本又降低了一定的比例。
有几家知名公司,为了突破正装极限,用料检验标准竟然以电流与面积比来测试,10mil*30mil面积的芯片测试电流300毫安,如果电压大于3.4伏特就是不合格,这样的要求正装芯片是很难达到的,它需要牺牲外延的结构来满足,但是导致缺陷会更严重,所以这些公司的灯珠质量越来越差,价格越卖越烂,只能用产量来维持地位。
同样除了LED之外,LED产业链上下游,也是不断扩产,试图使用一轮轮的价格战逼死竞争对手,自从2012年后中国掌握大尺寸蓝宝石长晶技术后,4英寸价格一路从上百元一路下滑到现在如今20块一片,还不如一包老子的利群烟的价格。MOCVD当初高达2000多万的设备,国产硬是做到低于800万一台,相当于打了4折扣。
于是老外感叹:世界上没有什么产业是中国人补贴搞不定的, 如果不行,那再加个零。
如果从行业角度而言,显然中国这样通过补贴,把一个高利润的行业,活活砸成白菜价是不合适的。但是对整个社会而言,虽然补贴烧掉很多钱,但是LED被大量普及,普通家庭用的LED替代白炽灯节省的能源,还是相当可观的,只是这一过程中,中国厂家只贡献了低成本,技术并没有多大提高。
补贴烧掉的钱是否是值得的,每个人都有自己的看法,洒家并不是太认可这一做法,至少我认为烧过头了。
讲道理,现在国内半导体行业也有过渡补贴的情况发生,历史一直在重演而已。
过于激烈的竞争,导致目前行业生存太艰难,2018后,很多中小公司已经消失,剩下的大公司日子也不太好过,别说国内了,国际巨头也抽身上岸纷纷剥离通用照明业务,包括今天聊的Wolfspeed,它顶不住压力于是也把LED业务剥离了。
于是Wolfspeed走上转型道路,从碳化硅,氮化镓这种化合物半导体行业应用出发,从简单的LED, 转型功率和射频。
碳化硅的68英寸之争
2022年4月25日,Wolspeed宣布位于美国纽约州莫霍克谷的8英寸SiC制造工厂正式开业。这座工厂是全球首座且最大的8英寸SiC工厂,旨在满足对SiC器件急剧增长的需求,特别是在汽车和工业应用中。
也就是说2年前Wolfspeed开始宣布进入8英寸碳化硅时代,并且投入十多亿美金的重金,基本属于孤注一掷,不成功便成仁了。
自此碳化硅的6/8英寸之争摆上台面,到底是干6英寸,还是直接干8英寸?6英寸材料公司和FAB线会不会被淘汰,什么时候被淘汰?
确实国外大厂包括Wolfspeed,英飞凌,安森美,X-FAB,搞碳化硅产线的清一色8英寸起步。
6英寸到底还剩多少寿命,8英寸有多大前景呢?
这个问题要这么看。启哥,始终秉持一条原则,商业的要按商业的规律来,成本始终要摆在最重要的一条去梳理产业逻辑。
为什么现在国内多6英寸,而国外多上8英寸呢?
这个问题在和澎芯计老师那次直播中,计老师其实已经说的很明白了。
国内之所以还在搞6英寸碳化硅FAB,是因为国内还有很多6英寸硅线资源,至少还有不少设备和碳化硅和硅是具备通用性的,比如光刻机尼康的i11,i14这种,量大管够,但是你要找一台8英寸光刻机,这就非常困难了,同理清洗,量测,沉积等设备,总之6英寸硅线设备资源异常丰富,8英寸的设备就稀缺多了。
虽然碳化硅还有自己专用的设备比如外延,刻蚀,注入,退火,PVD等,必须上新设备,且国外大厂都是直接上8英寸的,6英寸都是过渡型,实验型设备,但是有些东西还是可以通过魔改硅设备降成本,你先别管它魔改6英寸设备到底和全新8英寸设备的效率差多少,良率差多少,只要能用,能流片,用起来再说!一边用一边改,反正有补贴。全用8英寸且不说贵,当下也没看出强多少倍,讲实话,有很多8英寸设备真不算成熟,盲目上8容易当小白鼠。
总之,8英寸设备很贵,建厂成本比6英寸高多了。
这点像极了光伏的Topcon和HJT异质结路线之争,
你看,老牌光伏企业都是偏Topcon,新来的愣头青都是干HJT,为什么?还不是因为Topcon线可以在prec线通用性好么,改造成本低……
所以事实情况还不是Topcon占7成以上的大头!
国外为什么不搞6,因为它们6英寸线都淘汰了,都没资源了,这种情况下还搞6的干嘛,不如直接上8了,毕竟6和8的面积比差不多是1:1.77,优势还是很明显的,缺点是,8英寸线建厂的成本比6英寸线贵了不知道多少倍,一个全是重金砸新设备,一个是省钱的缝缝补补再战撒年,能比吗?
所以这条就注定了,6英寸上做MOSFET肯定比8英寸线做MOSFET成本低多 ,当然未来肯定是8英寸的天下,但是我个人认为,从商业第一逻辑成本上考虑,6英寸线短期内不可能被8英寸淘汰且将长期存在,无他,成本优先。
8英寸出路只能说做高端的MOSFET,此外还得搞类似Trench结构,想尽一切办法增加功率密度,减小芯片面积,增加单wafer上die的产出,才能赚钱。
所以这里引出第二个话题,碳化硅MOS上的沟槽和平面的结构之争。
目前全世界范围内,在这个问题上分三派,平面MOS派如Cree(Wolfspeed),以及国内绝大多数搞碳化硅的;沟槽派,主要就是罗姆,双沟槽名声在外,技术确实很屌,但是成本也不低,主要问题是碳化硅各向异性的问题,刻蚀形貌难度远超硅,因为太硬了,所以刻蚀要上高能量的CCP,ICP是不够看的。
第三个介于两者之间,比如英飞凌,它的沟槽结构和罗姆不一样,沟槽栅是带角度的,4C,这派好像没有准确的叫法,国内有个研 究碳化硅的大哥,叫它们半
就目前而言,你单纯从器件性能上讲,肯定是沟槽结构好,但是沟槽和平面一比,工艺难度指数上升,沟槽工艺太过复杂,不好做。
当然在栅极可靠性问题上,沟槽结构还是很有优势的,SiC-SiO2界面和Si-SiO2的界面相比,差太多了。
也就是说如果要保持同等栅氧可靠性,平面与沟槽需同时使用同样厚度的栅氧化层,平面型MOS面积要显著大于沟槽栅;如果要保持相同的芯片面积,为了维持低导通电阻,平面型MOS需要更薄的栅极氧化层,但是栅氧应力高,可靠性变差。
所以当下各有千秋,不好说沟槽一定干不过/干的过平面,还是那句话,看应用,看客户,看场景,最终还是看成本。
计老师直播的时候也说了,看似平面似乎在沟槽面前缺点很多,但是工艺成熟,良率高,且技术路线远远没有走到尽头,还有很大潜力可以挖,那如果潜力挖起来了,是不是又能给6英寸FAB续命了?
讲到这里,我引出第三个不是问题的问题,也就是6,8英寸的衬底和外延片之争。
6英寸现在不用多说了,国内做做碳化硅SBD,那种简单的,垃圾一点的6英寸衬底,最低价格已经到4000元以内,质量好一点就拿来长外延做MOS,也就5000不到,但是目前8英寸碳化硅衬底普遍9000以上。
也就是说6/8面积比是1:1.77,但是成本是1:2以上,所以用8英寸明显亏一点,当然了8英寸的最终可使用面积要大于6,稍微弥补了一下面积成本比的缺点。
最最最关键是6英寸目前量大管够,8英寸国内刚开始建,衬底也没啥产量,当然以后肯定有充足衬底产能,FAB线都还没盖起来,问题来了,谁来当勇士?还是勇士没当成当了烈士?兄弟们,这不是搞科研,这是搞生意,赚钱永远是第一要素,你可以短期内不赚钱,但是长期不赚钱,这就肯定干不下去了,就像现在Wolfspeed的艰难。
现在Wolfspeed就卡在这个节骨眼上,尽管它账上还有20多亿美金的现金,但是它一个季度也要亏上6亿,这些钱支撑不了多久。
说完衬底说外延,6英寸它可以不长epi就搞低端的SBD,但是上MOS,就必须得长epi,现在6英寸的外延技术,自从国内搞来LPE(注,这里的LPE是一家意大利的设备公司,目前已经被ASMi收购了)的设备并且吃透之后,已经能国产化,且能做的很便宜了,国产现在干到500万以内一台了,技术方向叫水平气流;
8英寸Epi用水平技术也可以做,但是均匀性,一致性,极差,这种片子拿来做MOS,特别是那种3300V1200A这种高端,能用有鬼!
所以8英寸高端MOS需要高端Epi,技术路线叫垂直气流路线,以日本纽弗莱为代表,缺点是这玩意儿极其昂贵,3000多万人民币一台,有国产的干到2500左右。
所以总结起来,就是从6英寸的衬底,到外延,到盖FAB,到产品线,就是便宜,产业成熟程度高,缺点是卷王太多,价格战乱来,硬生生把一个高毛利的行业,弄成谁都赚不了钱,和隔壁光伏一毛一样,这里提一句,中环不行,所有同行都盼着中环倒下,然后给同行留口喘气的空间。
8英寸,衬底,外延,到盖FAB的成本,到工艺难度,统统都是挑战,国内产业成熟低,当然国外也不高,也就领先国内1-2年而已,所以这个问题就变成从6转变8的过程,挑战是什么,挑战成本要多少钱,多少年,谁当烈士,谁当勇士,谁吃肉,谁喝西北风的问题。
目前来看,我个人观点,6英寸碳化硅应该在相当长的时间内是主流,8英寸看似很美好,但是实际上还有很多问题要解决,问题不解决,成本下不来,就注定是边缘化,说好听点那是诗和远方,说难听点就是还没看到黎明的曙光就G了。
回到朱老师最初的灵魂拷问的问题上,Wolfspeed怎么就在短短两三年内跌下神坛了?
Wolfspeed尴尬就尴尬在这个地方,还没有怎么赚钱,还没有完全掌握技术上垄断地位(或者有技术代差被中国同行追很近很近了),还没有掌握产能上的垄断地位,已经感受到来自中国国内同行的死亡凝视。
从LED开始,到现在碳化硅功率半导体,Wolfspeed的吹的牛一直没有完全兑现,路也从没走顺过。
本文作者:陈启,来源:启哥有何妙计,原文标题:《自从改名后,碳化硅龙头快不行了?》
风险提示及免责条款
市场有风险,投资需谨慎。本文不构成个人投资建议,也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资,责任自负。
责任编辑:郭明煜
显然,他输了!
除了电视剧里的大侠高手,恐怕没有人能做到这种程度吧?
他早已见到过木仁峰的挑剔,那种程度别说是普通人,就算是资质甚嘉的人,也难以拜入其门下。
秦老没有回话,反而走上前去,给孩子把起脉来。
一个围观的学生伸手揉了揉眼睛,嘴巴依旧大张着。自从改名后,碳化硅龙头快不行了?杜仲眯着眼问道。
UC9qKzCvFGp