来源：券业行家

　　中期业绩承压

　　8月30日，在最后一批发布2024年中报的上市券商中，行家瞥到了国联证券的身影。

　　2024年上半年，国联证券营业收入10.86亿元，同比下降39.91%；归母净利润仅为0.88亿元，同比降幅达85.39%。

　　关于业绩不佳的原因，国联证券表示：主要系国内证券市场指数和交投活跃度表现不佳，投资者风险偏好下行，受证券市场波动影响，公司证券投资业务盈利下滑所致。

　　历年业绩波动

　　回想2020年7月，国联证券敲钟上市，至今已有四年之久。在此期间，国联证券的业绩表现，出现了明显波动。

　　从历年营收情况来看，敲钟上市当年，国联证券营业收入18.76亿元，并在2021年增至29.67亿元；2022年降至26.23亿元；2023年有所反弹，为29.55亿元。2024年上半年营收10.86亿元，未能达到2021年上半年水平。

　　归母净利润的表现，更是一言难尽。2020年为5.88亿元，2021年增至8.89亿元；2022年和2023年连续下降，分别为7.67亿元和6.71亿元。而在2024年上半年，0.88亿元的归母净利润，甚至不足2020年上半年的三成。

　　主营条线表现

　　究竟是哪些业务拖累了整体表现？

　　行家查看了合并利润表，主营业务出现了明显分化：自营业务收入3.75亿元，同比下降60.98%。其中“投资收益”项为-3.59亿元，同比下降146.45%；“公允价值变动”项目为7.36亿元，同比增长289.64%。资管业务收入3.12亿元，同比增长111.29%。经纪业务手续费净收入2.79亿元，同比略增6.88%。投行业务揽收1.69亿元，同比下降39.85%。以利息净收入计，信用业务收入-0.89亿元，同比锐减201.16%。

　　以对营收的贡献计，自营、资管、经纪和投行业务，占比相对较大。而这些业务条线的表现，折射出发展的脉络。

　　自营成本高企

　　证券投资条线曾经是毛利率最高的条线。2020年，自营条线创收4.70亿元，创利4.21亿元，毛利率高达89.62%，占总营收的比例为25.05%。

　　而在2024年上半年，自营业务条线创收0.12亿元，营业利润为-0.39亿元，占总营收的比例仅为1.10%。

　　资管异军突起

　　资管业务条线，近年来大放异彩。

　　2020年，资管条线创收0.98亿元，创利0.50亿元，占总营收的比例为5.21%。2023年，资管业务创收4.67亿元，创利0.91亿元，占总营收比例提升至15.80%。2024年上半年，资管业务创收3.21亿元，创利0.79亿元，占比进一步升至29.53%。

　　2023年9月，国联证券资管子公司获批设立。今年年初，中国基金报对国联资管总经理贺巍进行了专访报道。

　　公开信息显示，贺巍拥有投研背景，早年曾是建银投资交易员。在中信证券资产管理部，他负责固收投资、创新投资和另类投资。任职期间完成从投资向管理的转型，曾管理客户资产规模达千亿。2019年，贺巍加盟国联证券资产管理部门，2023年成为国联资管总经理。

　　投行表现式微

　　相对来说，国联证券投行条线的业绩，在2021年达到巅峰之后，连续三年下降。

　　2020年到2023年，国联证券投行条线创收分别为3.63亿元、5.56亿元、5.13亿元和5.17亿元；创利分别为1.09亿元、1.32亿元、1.24亿元和0.63亿元。2024年上半年，投行条线创收1.73亿元，占营收的比例仅为15.91%；创利0.14亿元，毛利率降至7.96%。

　　国联证券通过旗下子公司华英证券从事投行业务。目前，华英证券董事长由国联证券董事长葛小波兼任；总经理王世平先生，并没有出现在国联证券高管团队中。

　　值得注意的是，国联证券拟并购的民生证券，投行业务是最大的强项。并购之后如何解决同业竞争问题，势必是监管关注的重点。

　　财富管理获奖

　　财富管理业务，更是国联证券推出的名片。

　　在国联证券A股上市后的2021年至2023年间，其占比则维持在25%-30%之间。而在2024年上半年，财富管理条线占比攀升至35%左右。

　　具体数据上，2020年到2023年，国联证券财富管理条线创收分别为6.79亿元、8.47亿元、7.77亿元和7.49亿元；创利分别为3.42亿元、3.64亿元、2.06亿元和0.84亿元。2024年上半年，财富条线创收3.78亿元，创利0.72亿元，毛利率回升至19.14%。

　　据年报数据统计，国联证券近年来不断推动财富管理业务转型，其业务部门员工人数不断增加，从2020年的1068人增长至2023年的1882人。与此同时，财富管理业务客户规模同样翻番、客户资产增长超200%、员工人均创收增长也近200%。

　　这从一个侧面反映，国联证券财富管理业务在效益上还需努力。客户规模扩大，但由此产生的成本导致最终获利减少。

　　并非巧合，国联证券分管财富条线的副总经理尹红卫女士，同样是董事长兼总经理葛小波在中信证券的旧部。

　　或许因为“中信系”高管背景，国联证券成为国内最早拥有基金投顾试点资格的少数券商之一。

　　近年来，国联证券不断表示，以基金投顾为抓手，推动财富管理向买方视角的业务模式转型。

　　今年6月，财联社第三届财富管理论坛暨首届财富管理·华尊奖颁奖典礼上，国联证券董事长兼总经理葛小波名列财富管理领军人物奖名单之中。

　　中信神话的破灭

　　关于葛小波，可以说是证券行业的传奇。

　　他于1997年进入中信证券，曾任投资银行部经理、高级经理，A股上市办公室副主任，风险控制部副总经理和执行总经理，交易与衍生产品业务部、计划财务部、风险管理部、海外业务及固定收益业务行政负责人，执行委员会委员、财务负责人、首席风险官。

　　在中信证券，他一度拿到超过1500万年薪，是券业“打工人”的“薪酬天花板”。

　　2019年4月，2019年4月，葛小波受聘加入国联证券任总裁、财务负责人。2022年10月20日，葛小波接任姚志勇成为公司的董事长。

　　受其影响，多位出身“券业一哥”中信证券的高管，组团加入了国联证券。无论是股东方还是投资者，都对“复刻”中信的成功抱着极大的期望。

　　然而，从上市以来的表现来看，国联证券在营业收入扩增的同时，净利润出现了断崖式的下降。曾经许下的雄心壮志，也有待时间的考验。

　　或许，中信并不是神话，券业黑马也需要脚踏实地。砥砺改革， “一流”征途，更不是停留在口头之上。

　　行家由衷的希望，国联证券继续书写了中型券商务实奋斗的范本，为投资者带来切实的帮助与价值，创造更优质的产品和服务。

责任编辑：杨红卜

一旦他许文昭出现在伯爵府内，出现在账房之内，伯爵大人一定会让沈浪中止查账，让他离开账房。

金木聪道：“姐夫，咱们这本书叫啥名字啊？”

心腹幕僚仿佛看出了主人的心思，微笑道：“大人，有些时候人活着，比死了还要痛苦。尤其是一个有感情的人，最痛苦的事情莫过于自己的亲人惨死在面前而无能为力吧。”

还有人说言无忌是祝戎大人的袖子，这是什么意思，沈浪这样纯洁的美男子是不懂的。

当然他后面半句是屁话，但至少说出口的时候是真理。国联证券：中信系大佬掌舵，上市四年业绩触底里面那个壮汉赶紧掀开食盒，大口吃肉，大口喝甜水。