来源：懂酒谛

作者︱懂酒哥

　　令人意想不到的是，山西汾酒即便交出了份高分成绩单，但今日公司股价却低开低走，最终收盘165.60元，最低下探至158.18元，创出2024年以来的年内新低，这一情况似乎也预示着繁荣背后的隐忧。

　　而从2023年财报数据已然看出，汾酒 开启的扩产计划，当年达到了22429万升的产量，增长了27%，继续稳坐A股20家白酒企业中产量第3的酒企。当前经济充满不确定性，即便目前汾酒展露高成长光环，但白酒行业的调整压力依旧不可小觑，仍然需警惕未来经营风险。

　　营收、利润双位数增长

　　经营现金充沛

　　报告期内，山西汾酒实现实现营业收入227.5亿元，同比增长19.65%；实现归母净利润84.10亿元，同比增长24.27%，这一增速超越了营业收入的增长，凸显了山西汾酒在提升盈利质量方面的成效。

　　同时，山西汾酒的毛利率与净利率也实现了双提升，分别从2023年上半年的76.30%增长至76.69%，以及从35.73%提升至37.04%。

　　值得关注的是，在当前“现金为王”的经济环境下，山西汾酒今年的经营现金更加充沛。公司经营活动产生的现金流净额达到79.30亿元，同比增长52.28%。与此同时，货币资金高达134.09亿元，同比增长135.37%。

　　山西汾酒这一成绩的取得，从生产与运营层面来看，上半年公司在酿酒生产过程中全面强化了“三基”工作，使得原酒整体质量指标持续提升；同时，成品包装也实现了精益化管理，设备运行的稳定性和工作效率均得到了进一步提升。此外，公司还积极创新储运模式，推进了采购、仓储、物流管理的线上系统升级，使得供应链系统的数字化程度不断加深。

　　在渠道开拓方面，山西汾酒的经销商数量达到4196家，相比2023年上半年净增加了256家。其中，竹叶青酒和杏花村酒作为公司的两大品牌，分别通过优化市场布局、强化经销商网络体系建设以及多渠道开拓市场等措施，实现了品牌影响力的进一步提升。

　　与此同时，山西汾酒电商业务保持良好态势。在618购物节期间，汾酒在京东、天猫、抖音、快手四大主流电商平台的官方旗舰店，均摘得了白酒品牌旗舰店销售桂冠。上半年汾酒在电商平台实现了营收15.18亿元，同比增长超过80%，进一步巩固了汾酒在电商领域的地位。

　　清香白酒好于预期

　　价格更为亲民

　　具体到价格策略上，山西汾酒将每升130元以上产品定义为中高价酒类，这一亲民的价格定位相较于贵州茅台等高端品牌的高价策略，更加贴近大众市场，满足了消费者在高品质与性价比之间的平衡需求。

　　此外，山西汾酒的清香型特色也是其吸引年轻消费者的因素之一。相较于酱香型白酒的浓郁口感，清香型白酒味道更为淡雅，更适合社交场合饮用，也更符合年轻消费者的口味偏好。

　　而在新品研发方面，山西汾酒今年推出的全新“巨匠“系列，将雕塑艺术、非遗工艺与现代设计完美融合，以独特的“活态三非遗工艺”确保了产品的卓越品质与魅力。这一系列产品的推出，丰富了山西汾酒的产品线，也提升了其品牌形象。

　　公布财报后股价先跌为敬

　　仍需警惕库存风险

　　就在山西汾酒公布财报后的8月28日，公司股价不涨反跌，最终收盘165.60元，当日下跌了5.77%，2024年以来累计下跌了26.84%，这也说明白酒市场在消费端萎靡的态势下，市场对未来预期还是偏空。

　　尽管山西汾酒上半年的业绩佳绩超越了市场预期，但在当前众多行业尚未明确挖掘出新增长引擎、民众消费能力受限、库存积压问题持续存在，以及白酒行业依赖高额销售投入以换取营收增长的背景下，公司仍需保持高度警觉。

　　根据山西汾酒2022年的股东大会决议，为了增强原酒的生产与储存能力，公司启动了汾酒2030技改原酒产储能扩建项目（一期），该项目为期三年，预算总投资高达91.02亿元。项目完成后，预计年产能将提升至5.1万吨原酒，同时原酒储能也将达到13.44万吨的规模。

　　事实上，从2023年山西汾酒的产量数据中已可窥见明显的扩张趋势，当年白酒产量达到15883万升，同比增长约27%。然而，在此背景下，山西汾酒仍需审慎评估，高度警惕可能存在的市场风险与挑战。

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责任编辑：王翔

“人家在等你一起跑步那，从今天开始，我要将悲痛化为力量，好好的锻炼身体，好好的经营自己的事业，好好的去勾引你。”

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