上周央行OMO转为大幅净回笼，资金面边际收敛，市场成交清淡，短期债市步入窄波动区间。周中交易商协会副秘书长在采访中提及“一些金融机构对央行提示风险存在误读”“央行对长期国债利率的风险提示，是为了遏制羊群效应导致长期国债利率单边下行可能潜藏的系统性风险，并未设置长期国债利率区间”等内容，市场做多情绪再起，利率债收益率普遍下行。但信用债延续调整趋势，长端品种调整尤为明显，信用利差大幅走阔。

　　一方面，今年以来债券市场资产荒行情极致演绎，信用债的风险溢价与流动性溢价明显降低，表现为信用利差大幅收窄，多品种信用债收益率触及2021年以来最低水平，而反观部分主体的信用风险与成交流动性则改善程度有限，综合使得信用债的收益风险比明显降低。

　　另一方面，近期央行提出开展压力测试提示流动性危机，市场波动有所放大，同 时伴随着利率债市场成交清淡，机构在流动性管理方面的压力亦有所提升。而信用债本身流动性较差，回顾历史上债市大幅调整阶段，信用债存在卖出压力，调整时通常幅度会高于利率债，对产品净值产生影响。

　　后续信用债是否持续调整或可主要关注机构赎回情况。当前市场尚未发生大规模赎回，但部分机构存在止盈压力，若后续基金赎回效应缓和，则调整压力可控。当前可主要关注中短久期票息机会，长久期品种可待利率趋势相对明确后再行关注。

　　1． 资金面：

　　上周央行公开市场投发11978亿元，到期15449亿元，一周累计净回笼资金3471亿元，市场资金面保持平衡宽松状态，银行间资金利率维持在1.96%以下。受央行净回笼资金较多影响，资金面小幅收敛。

　　银行间质押式回购加权利率（%）

　　2．现券市场：

　　（一）同业存单：8月上旬同业存单利率见底回升，其中国股行存单利率上行幅度相对更大。截至8月23日，1年期国有行/股份行/城商行/农商行存单发行利率分别为1.96%/1.97%/2.06%/2.05%，较8月6日至9日前后各自的相对低点分别上行约13.0bp/12.7bp/6.0bp/8.3bp。

　　同业存单收益率走势（%）

　　（二）利率债：上周利率债收益率整体震荡向下，各期限国债普遍下降2~5BP，十年期国债收益率也再度逼近2.1%的心理关口，短端和长端都表现强势。

　　10年期利率债收益率走势（%）

　　（三）信用债：信用债周内表现一般，长端弱于短端，信用利差有所扩大。1-2Y品种信用利差走阔4~7BP，3-5Y品种信用利差走阔8~10BP。大部分省份城投利差已回升至2023年以来5%历史分位数以上，配置性价比有所回升。

　　信用债收益率走势（%）

　　3．可转债：

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责任编辑：王若云

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