随着美联储主席鲍威尔已经暗示下个月将降息，债券交易员已将注意转移至首次降息的幅度和未来的宽松路径上。鲍威尔上周五表示，美联储将基准利率从20年来的高点下调的“时机已经到来”，这是他迄今为止最明确的信号，表明人们期待已久的降息即将到来。而无论降息轨迹如何，转向降息都被视为对美元不利，使美元成为套利交易(Carry trade)的潜在吸引力货币。

美联储降息已无悬念，市场焦点转向降息步伐

截至上周五，下一轮关于降息的重大押注已经成为焦点。交易员加大了对9月份降息50个基点的押注。而日益疲软的美元正成为新一波套利交易的首选货币，这些交易涉及用借来的钱进行高风险押注。

鲍威尔上周五在杰克逊霍尔表示，“前进的方向是明确的”，但“降息的时机和步伐将取决于即将公布的数据、不断变化的前景和风险平衡。”纽约梅隆银行外汇和宏观策略师John Velis表示，这对9月份意味着，“25个基点还是50个基点仍是一个悬而未决的问题”。

鲍威尔的言论意味着定于9月6日发布的美国月度非农就业报告至关重要。Velis表示，最近的就业数据逊于预期，如果下一组数据也如此，"那么50个基点可能会出现"。

在整个2024年，与美联储政策会议挂钩的利率掉期合约显示，市场押注今年总共将降息100个基点。由于美联储今年只剩下三次会议，这表明交易员认为有很大可能会有一次大幅度的降息——利率下调50个基点，而美联储每次降息幅度正常为25个基点。

彭博策略师Cameron Crise称：“鲍威尔最终告诉了我们一些我们已经知道的事情，尽管可能比他的一些同事更有力一些。这一切都将人们的注意力完全集中在几周后的下一个就业数据上，除此之外，当然还有下个月随后的联邦公开市场委员会(FOMC)声明。”

美国8月份非农就业数据出炉之前，本周将有一系列数据公布以供市场分析。7月PCE物价指数将于8月30日公布——核心PCE物价指数为美联储青睐的通胀指标。整体与核心PCE物价指数年率预计都将略高于6月份的水平。

鸽派预期点燃市场

虽然鲍威尔没有说明降息幅度或宽松路径，但他指出通胀方面取得了进展，并表示美联储官员将密切关注就业市场的健康状况，以此作为采取政策的指引。他的话在上周五推低美国国债收益率和美元，推高美国股市，为投资者的风险偏好“开了绿灯”。

鲍威尔讲话后，美国国债价格上涨，所有期限的美国国债收益率均下跌，基准10年期美国国债收益率当日收于3.8%，上周下跌8个基点。彭博指数显示，美国政府债券本月的收益率为1.44%。

美国国债目前有望连续第四个月实现上涨，这是三年来持续时间最长的正收益。美联储降低政策利率的前景使标普500指数在2024年迄今上涨了18%。而自6月底以来，彭博美元指数已下跌逾4%。中东地缘政治风险的持续加剧也将提振对美国国债的避险需求，但避险情绪可能促使标普500指数回吐涨幅，提振美元。

然而，Brandywine Global Investment Management投资组合经理Jack McIntyre表示:“市场需要消化这番讲话，并提醒自己，他们——以及美联储——仍依赖于数据。尽管鲍威尔的语气温和，但现在数据必须支持它。”

而且在鲍威尔讲话之后，中东冲突紧张局势有升级的态势，以色列袭击了黎巴嫩南部的真主党据点，伊朗支持的激进组织开始了它所说的对上个月其军事首领被 杀的初步反击。当亚洲市场周一重新开市时，这种动荡可能会扰乱降息交易计划，尤其是在对美国国债和美元等避险资产的需

套利交易转向美元？

无论降息轨迹如何，转向降息都被视为对美元不利，使美元成为套利交易的潜在吸引力货币，交易商可以借入美元，投资于收益率较高的货币和资产。不过，这些交易要想奏效，就得依赖于低波动性，尤其是融资货币的低波动性——如果中东战事升级，这一点可能会受到质疑。

在日本央行于7月31日进行今年第二次加息之前，全球投资者一直在大举进行套息交易，即借入日元购买收益率较高的货币资产。但加息引发日元大幅升值，导致交易破裂，并在全球市场引发动荡。花旗此前表示，这一策略正在复苏，交易资金将由日元转为美元。

花旗外汇量化投资者解决方案全球主管Kristjan Kasikov在接受采访时表示:“我们已经看到，我们对美元的仓位情绪开始变得更加悲观。人们猜测降息的环境助长了风险偏好。”

这是自本月初全球经济衰退以来的一个转折，当时套利交易受到重创。在套息交易中，投资者借入利率较低的货币，并将收益存放在利率较高的高风险资产中。Kasikov说，考虑到美国和日本的利率分化前景，使用这种策略的对冲基金现在选择美元而不是日元作为融资货币。

美国商品期货交易委员会数据显示，自2021年以来，对冲基金一直在期货和期权市场上看跌日元，随着日本央行的举措表明利率政策将发生历史性转变，在套息交易爆仓后，这些对冲基金开始看涨日元。

不过，Kasikov表示，花旗预计全球套利交易表现良好的窗口期很短，因为围绕美国总统大选的动荡可能导致波动性再次飙升。他指出："我们对外汇套息交易的担忧已经有一段时间了。美国大选和政治日程将给市场带来更多波动，而风险厌恶情绪也将产生影响。”

东京瑞穗证券首席策略师Shoki Omori周五在鲍威尔讲话后表示:“周一亚洲开始交易时，所有人的目光都将集中在日元上。从日元到巴西雷亚尔，美元兑所有货币的汇率都在直线下降，周五，投资者可能会赞同这样的观点，即日元等遭受重创的货币兑美元最终值得买入，鲍威尔现在说，是时候调整政策了。”

上周五纽约汇市尾盘，美元兑日元报144.39，日元汇率当日上涨0.7%，本周累计上涨2.2%。在鲍威尔周五发表讲话之前，日元已经走高，原因是日本央行行长植田和男在鲍威尔发言几个小时前表示，日本央行可能会继续加息。

继续装死！

“好！”电话那头，传来黄岩的哈哈大笑声。

闻言，黄岩微微放心的点点头。

没有人知道这个军营的名字！

古慕儿做了个胜利的时候，在无数人羡慕的目光下，拉着杜仲快速的冲进了体育馆！鲍威尔“明示”降息，市场将转向“美元套息交易”？比值紫嫣红的组织里面的借势期差得太远。