来源：源达
投资要点
特斯拉（Tesla）是一家知名的电动汽车和清洁能源公司。公司宗旨是加速世界向可持续能源的转变，从2006年至2023年，特斯拉合计发布了“秘密蓝图”的三个篇章，将公司发展步调定义为：电动车平价化→清洁能源产品进一步普及→打造能源可持续和智能化世界。
特斯拉开创全新品类且全球大单品模式，通过Roadster-Model S/X-Model 3/Y三代主力产品逐步实现价格覆盖由高至低，囊括轿车/SUV两大主力品类，实现降本增效。此外，特斯拉采用直营模式，消除中间环节，简化了购买流程，并且使得价格更加透明和公开，保持品牌信息的一致性和控制力。2020年，特斯拉凭借4款爆款车型成为全球份额第一的新能源车企。2023年，特斯拉的全球交付量达到了1，808，581辆，比2022年的1，310，048辆增长了38%。根据特斯拉披露，2023 年特斯拉在中、美、欧的销量分别为60.3、65.5、36.5万辆，占中、美、欧新能源车销量分别为7.8%、44.6%、12.1%。
特斯拉的能源业务正式始于2016年收购SolarCity，产品细分为太阳能发电、电池储能和能源交易平台三类。特斯拉太阳能安装增量规模相对稳定，近年来基本保持在200-350MW/年。Powerwall和Megapack等储能产品安装量持续增长，2017-2023年CAGR高达86%，特别是在2024年第二季度部署了创纪录的9.4 GWh电池储能产品，同比增长157%，季度环比增长129%。根据最新财报数据，特斯拉能源业务的收入在2024年第二季度达到了30.14亿美元，同比翻倍增长，占特斯拉总收入的比例也显著提升，达到了12%左右。
特斯拉的人形机器人名为Optimus，它是一个旨在执行通常需要人工干预的任务的双足、通用、自动人形机器人。Optimus由先进的神经网络驱动，并利用特斯拉专有的AI技术，能够处理复杂任务并适应多样化的操作环境。特斯拉计划在未来几年内开始小批量生产Optimus人形机器人，并预计在2025年在特斯拉工厂部署超过一千个机器人来协助人类工作。这些机器人将实现更高级别的自主操作，能够直接响应指令，执行复杂任务。马斯克预计，未来人形机器人与人类的比例可能会是2比1，至少是1比1的比例，这意味着将有一两百亿个人形机器人，目标是每年生产1亿台机器人，占据市场份额的10%以上。
行业竞争加剧的风险、汽车销量不及预期的风险、技术进展不及预期的风险。
一、电动汽车先锋，推动全球可持续能源变革
1．电动汽车与清洁能源领军者，马斯克引领技术创新与可持续发展
特斯拉（Tesla）是一家知名的电动汽车和清洁能源公司，由马丁·艾伯哈德（Martin Eberhard）和马克·塔彭宁（Marc Tarpenning）于2003年7月1日创立，并以电力先驱尼古拉·特斯拉（Nikola Tesla）的名字命名。公司最初的愿景是制造速度快且驾驶乐趣高的电动汽车。2004年，埃隆·马斯克（Elon Musk）加入并领导了A轮融资，投资了630万美元，成为公司董事会主席。2010年6月29日，特斯拉在纳斯达克上市，首次公开募股筹集了2.26亿美元。
作为特斯拉的灵魂人物，马斯克代表着特斯拉的战略方向和底色。马斯克的领导作用不仅体现在公司战略上，更在于他如何将技术创新融入特斯拉的DNA中。特斯拉在电池技术、自动驾驶、软件升级等方面不断突破，推出了4680电池，通过CTC技术提高电池包的集成度和效率，并在智能驾驶领域实现软硬件全栈自研，保持全球领先地位。此外，特斯拉在推动可持续发展方面也取得了显著成就。2021年，特斯拉通过其汽车和太阳能面板的使用，节约了840万吨二氧化碳当量，这相当于3400多亩森林一年的减排量。公司致力于通过延长电池寿命、优化能源结构和探索可持续能源发展，为新能源行业提供成功范本。
图1：特斯拉发展历程
资料来源：特斯拉，源达信息证券研究所
特斯拉以其创新的电动汽车、太阳能产品和清洁能源解决方案而闻名。公司的产品线包括多款电动汽车，例如Model S、Model 3、Model X、Model Y以及备受期待的电动皮卡Cybertruck。特斯拉的汽车以其高性能、安全性和先进技术而受到市场的高度评价。特斯拉还开发了自己的超级充电网络（Supercharger Network），为车主提供免费充电服务，极大地提高了电动汽车的实用性和便利性。此外，特斯拉还涉足太阳能和储能产品，如Powerwall家用电池和太阳能屋顶瓦片，致力于推动可持续能源的发展。
图2：特斯拉主要产品
资料来源：特斯拉，源达信息证券研究所
2．宏图三部曲，特斯拉引领能源革命的巅峰之路
公司宗旨是加速世界向可持续能源的转变，从2006年至2023年，特斯拉合计发布了“秘密蓝图”的三个篇章，将公司发展步调定义为：电动车平价化→清洁能源产品进一步普及→打造能源可持续和智能化世界。
宏图计划第一篇章（Master Plan Part 1）由埃隆·马斯克在2006年首次公布。该计划概述了特斯拉的初步发展路线图，主要分为四个步骤：首先生产一款高端电动跑车（即Roadster），其次利用所得收入开发一款面向大众市场的轿车（Model S），然后继续用所得资金开发价格更亲民的轿车（Model 3），同时在这一过程中提供太阳能产品，推动可持续能源的发展。
图3：Master Plan Part 1
资料来源：特斯拉，源达信息证券研究所
宏图计划第二篇章（Master Plan Part 2）于2016年由马斯克进一步阐述。它包括了扩展电动汽车产品线以覆盖主要细分市场、开发集成电池的太阳能屋顶、实现自动驾驶技术，以及推出汽车共享服务等目标。至今，特斯拉已经推出了太阳能屋顶产品，Cybertruck电动卡车和Semi半挂式电动卡车，同时在自动驾驶技术上取得了进展，尽管汽车共享服务尚未完全实现。
图4：Master Plan Part 2
资料来源：特斯拉，源达信息证券研究所
宏图计划第三篇章（Master Plan Part 3）于2023年3月1日的特斯拉投资者日上揭晓。第三篇章聚焦于全面转向可持续能源，目标是在2050年前实现能源100%的可持续性。它包括五大核心方面：全面转向电动车、在家用、商用和工业领域使用热泵、在工业领域使用高温储能及绿色氢能、在飞机和船舶上应用可持续能源，以及用可再生能源驱动现有电网。此外，特斯拉还计划通过提升生产效率、降低成本、推动AI和自动驾驶技术的发展，以及建设更多的充电基础设施等措施，来加速实现这一宏伟蓝图。
图5：Master Plan Part 3
资料来源：特斯拉，源达信息证券研究所
二、电动汽车领航，能源生态与人形机器人共筑未来
1．汽车业务：打造全系列电动汽车产品矩阵，树立新能源汽车行业先锋形象
开创全新品类且全球大单品模式。特斯拉2008年至今，通过Roadster-Model S/X-Model 3/Y三代主力产品逐步实现价格覆盖由高至低，囊括轿车/SUV两大主力品类，实现降本增效。未来规划推出Model Q作为低端车型，为全价位体系的最后一块拼图。除基础款车型外，特斯拉还推出创新类电动皮卡Cybertruck以及电动卡车Semi。
图6：特斯拉各车型及定价区间（元）
资料来源：特斯拉，源达信息证券研究所
直营引领商业模式变革。特斯拉选择通过公司自有的展示厅和在线平台直接向消费者销售汽车，这种模式消除了中间环节，简化了购买流程，并且使得价格更加透明和公开。直营模式让特斯拉能够更直接地与消费者沟通，提供一致的品牌体验，同时收集客户反馈以改进产品和服务。特斯拉的直营模式还包括了其数字化和智能化技术的整合，通过官网下单支付，实现全国统一售价，确保了价格的透明性。此外，特斯拉的直营体验店不仅提供售前咨询和试驾服务，而且服务中心负责交付和售后，形成了一个高效的销售和服务网络。
这种模式能够减少营销成本，提供更低的养护成本和透明的维修价格，同时保持品牌信息的一致性和控制力。目前直营模式已经逐渐成为造车新势力和传统车企的智能电动新品牌共同的选择。
图7：直销模式示意图
图8：分销模式示意图
资料来源：源达信息证券研究所
资料来源：源达信息证券研究所
产能布局覆盖北美、亚洲和欧洲，全球工厂建设产能不断扩张。特斯拉在2024年第二季度的全球产能情况显示，公司在全球范围内的电动车生产总量超过了410，831辆，交付总量达到了443，956辆，尽管与去年同期相比略有下降，但环比上一季度实现了14.7%的增长。具体到各个工厂的产能情况，特斯拉加州工厂目前的产能超过65万辆，其中Model S/X的年产能为10万辆，Model 3/Y超过55万辆。上海工厂的产能超过95万辆，全部为Model 3/Y车型。柏林工厂和德州工厂的产能分别为超过37.5万辆，其中柏林工厂全部生产Model Y车型，而德州工厂Model Y的产能超过25万辆，Cybertruck超过12.5万辆。
图9：特斯拉2024Q2各工厂产能情况
资料来源：特斯拉，源达信息证券研究所
随全球工厂建设不断扩张，生产销售体系全面建立。产能顺利扩张后，特斯拉建立起强力的生产销售体系，借助超级工厂的建设进行整车生产，搭建直营体验店推广试驾和销售，运用服务中心展开交付与售后。根据2023 年年报，特斯拉全球门店（包括直营和服务中心）数量为1，208 家，较2022 年大幅提升58．1%。
图10：特斯拉全球门店数量（家）
资料来源：特斯拉，源达信息证券研究所
特斯拉销量快速爬升，Model 3和Model Y成畅销单品。2018年至今，特斯拉的全球销量实现了显著增长。特斯拉的全球销量从2018年开始迅速增长，尽管季度增长并不总是积极的，但每次下降之后都会有更多的突破性数字。2020年是特斯拉首次实现年度利润的一年，这部分得益于Model Y的成功。2023年，特斯拉的全球交付量达到了1，808，581辆，比2022年的1，310，048辆增长了38%。2024年第二季度，特斯拉交付了443，956辆汽车，生产总量为410，831辆，尽管与去年同期相比下降了4.8%，但环比增长了14.7%。
图11：Model 3和Model Y销量
图12：Model X和Model S销量
资料来源：特斯拉，源达信息证券研究所
资料来源：特斯拉，源达信息证券研究所
特斯拉渗透率快速提升，持续蚕食传统燃油车企市场份额。得益于特斯拉持续的产品创新、全球扩张战略以及不断优化的生产效率，特斯拉渗透率快速提升。随着特斯拉市场渗透率的快速提升，其对传统燃油车企的市场份额造成了明显的冲击。传统燃油车企长期以来占据汽车市场的主导地位，但面对电动汽车的崛起，它们不得不面临转型的压力和挑战。特斯拉凭借其先进的技术、卓越的产品性能和品牌影响力，吸引了大量原本可能购买燃油车的消费者。根据特斯拉披露，2023 年特斯拉在中、美、欧的销量分别为60.3、65.5、36.5万辆，占中、美、欧新能源车销量分别为7.8%、44.6%、12.1%。
图13：2023年特斯拉中美欧销量及其渗透率（万辆）
资料来源：乘联会，凯利蓝皮书，ACEA，源达信息证券研究所
2．能源业务：整合能源产业链，构建太阳能生态闭环
特斯拉的能源业务正式始于2016年收购SolarCity，产品细分为太阳能发电、电池储能和能源交易平台三类。其中，太阳能发电领域主要包括电池板、光伏屋顶和逆变器；电池储能分为户用产品Powerwall与公用事业级产品Megapack；此外，公司还于2020年5月在澳大利亚成功运营自动化能源实时交易和控制平台 AutoBidder，并已通过市场招标方式增强竞争以压低能源价格。
特斯拉的储能产品采用了先进的电池技术和能源管理软件，如4680电池技术和Autobidder能源管理软件。这些技术提升了储能系统的整体性能，包括能量密度、生产成本、散热性能、充电效率以及能源利用效率等。产品广泛应用于电网调节、备用电源、工商业电费管理以及偏远地区的电力供应等领域。例如，Megapack储能系统可以支持高达千兆瓦时规模的低成本、高密度公用事业及商业项目，为全球多个大型储能项目提供解决方案。
图14：Powerwall产品示意图
图15：Megapack产品示意图
资料来源：特斯拉，源达信息证券研究所
资料来源：特斯拉，源达信息证券研究所
特斯拉的太阳能和储能业务在近年来取得了显著增长，特别是在储能安装量方面。特斯拉太阳能安装增量规模相对稳定，近年来基本保持在200-350MW/年。与之相比，Powerwall和Megapack等储能产品安装量持续增长，2017-2023年CAGR高达86%，特别是在2024年第二季度部署了创纪录的9.4 GWh电池储能产品，同比增长157%，季度环比增长129%。这使得2024年上半年的累计储能部署量达到13.5 GWh，接近2023年全年14.724 GWh的部署量。
特斯拉的能源业务收入在近年来持续增长。根据最新财报数据，特斯拉能源业务的收入在2024年第二季度达到了30.14亿美元，同比翻倍增长，占特斯拉总收入的比例也显著提升，达到了12%左右。这一数字表明，能源业务已经成为特斯拉整体收入的重要组成部分。特斯拉的能源业务收入主要来自于太阳能产品和储能产品的销售及安装。其中，储能产品如Powerwall家用储能站和商用Megapack的部署量不断增加，为特斯拉带来了可观的收入。
图16：特斯拉太阳能与储能安装量（MW/MWh）
图17：特斯拉能源业务营收情况（亿美元）
资料来源：特斯拉，源达信息证券研究所
资料来源：特斯拉，源达信息证券研究所
特斯拉在全球多个地区建立了生产基地，以满足全球市场的需求。例如，特斯拉在美国加利福尼亚州拉斯罗普市拥有Megafactory储能工厂，年产能达到40GWh。此外，特斯拉还在中国上海建设了首个海外超级储能工厂，预计2025年第一季度投产，投产后将拥有年产1万台储能系统Megapack的产能，储能规模近40GWh。
图18：2023年全球电池储能系统集成商份额
图19：2023年北美电池储能系统集成商份额
资料来源：ESCN，源达信息证券研究所
资料来源：ESCN，源达信息证券研究所
3．人形机器人业务：AI完美载体，特斯拉潜在的未来增长动力
特斯拉的人形机器人名为Optimus，它是一个旨在执行通常需要人工干预的任务的双足、通用、自动人形机器人。Optimus的设计基于特斯拉在人工智能和自动化方面的专业知识，配备了先进的传感器、执行器和AI驱动的控制系统，承诺在各种行业中提高效率和生产力。
Optimus由先进的神经网络驱动，并利用特斯拉专有的AI技术，能够处理复杂任务并适应多样化的操作环境。机器人的设计特点是一个强大的框架，能够以令人印象深刻的精度模仿人类动作。Optimus的显著能力包括物体识别、自适应学习和与其他设备无缝通信。
图20：特斯拉人形机器人示意图
图21：特斯拉人形机器人准确分装电池
资料来源：特斯拉，源达信息证券研究所
资料来源：特斯拉，源达信息证券研究所
2021年8月，在AI Day上，马斯克首次提出了特斯拉人形机器人的设想，并展示了名为Tesla Bot的概念模型。这一时期的Tesla Bot更多是作为一个概念存在，用于展示特斯拉在人工智能和机器人技术方面的愿景。
2022年9月，经过一年的技术研发，特斯拉在AI Day上正式推出了人形机器人Optimus（也被称为“擎天柱”）的原型机Gen-1。这款原型机展示了基本的行走能力和一些简单的任务执行能力，如打招呼、办公室浇植、工厂拿取结构件等。
2023年，特斯拉继续对Optimus进行优化和升级。在3月份的视频中，Optimus已经能够实现独立的直立行走，并在另一台机器人上完成装配任务。5月份的股东大会上，Optimus已经能够执行更为复杂的任务，如物品分类等。
2023年12月，特斯拉Optimus Gen 2发布，这是一个新版本的Optimus人形机器人原型，具有特斯拉设计的致动器和传感器，并且手部具有11个自由度，能够处理精细的物体，如鸡蛋 。Optimus Gen 2比上一代更轻盈，减重10千克，并且行走速度提高了30%。
特斯拉在2024年世界机器人大会上展示了Optimus，吸引了科技爱好者和行业专业人士的广泛关注。Optimus在制造业和物流等领域具有潜在的应用价值，能够提高工人安全和运营效率，在物流方面，机器人自主导航复杂环境的能力可以优化仓库运营并减少人为错误。
图22：特斯拉人形机器人发展历程
资料来源：特斯拉，源达信息证券研究所
特斯拉计划在未来几年内开始小批量生产Optimus人形机器人，并预计在2025年在特斯拉工厂部署超过一千个机器人来协助人类工作。这些机器人将实现更高级别的自主操作，能够直接响应指令，执行复杂任务。马斯克预计，未来人形机器人与人类的比例可能会是2比1，至少是1比1的比例，这意味着将有一两百亿个人形机器人，目标是每年生产1亿台机器人，占据市场份额的10%以上。
三、投资建议
特斯拉在优化其产业链布局的战略上，正逐步聚焦于附加值更高的核心技术环节的自研与自制，同时灵活采用外包策略以管理传统零部件供应链，并加速核心部件的国产化进程，以进一步提升成本效益与市场竞争力。以国产Model 3为例：
1）动力电池系统：特斯拉持续深化在动力电池领域的自主研发与生产，不仅关注电池单元的创新（如提高能量密度、延长循环寿命），还致力于电池管理系统（BMS）的精细化控制，确保电池组的高效、安全与长寿命。在国产Model 3中，BMS作为动力总成的关键组成部分，实现了高度自研自制，有效提升了整车的能源管理效率和续航里程。
2）热管理系统：鉴于热管理对电动汽车性能与续航的重要性，特斯拉在这一领域也加大了自研力度。通过优化热管理策略，如智能温控、余热回收等，提升车辆在不同工况下的性能表现。国产Model 3的热管理系统同样体现了特斯拉在这一领域的深厚积累与创新能力。
3）底盘轻量化与驱动技术：特斯拉致力于底盘轻量化设计与高效驱动技术的研发，包括电机、电控（电机控制）等关键部件。在国产Model 3中，电机控制单元（MCU）作为驱动系统的核心，实现了自研自制，确保了动力输出的精准与高效。同时，底盘结构也采用了先进的轻量化材料与设计，提升了车辆的操控性与能效。
4）智能驾驶技术：特斯拉的Autopilot自动驾驶系统是其核心竞争力之一。在国产Model 3中，Autopilot系统及其相关硬件（如传感器套件、计算平台）均实现了高度自研自制，为用户提供了先进的辅助驾驶体验。
1）传统零部件外包：为了保持供应链的灵活性与成本效益，特斯拉将大量传统零部件的生产外包给专业供应商。这些零部件包括但不限于结构件、车身件、内外饰件等，通过严格的供应商管理体系确保产品质量与交付效率。在国产Model 3的生产中，这些零部件的国产化率相对较高，有效降低了生产成本并提升了供应链响应速度。
2）核心部件国产化：特斯拉正加速推进核心部件的国产化进程，以更好地适应中国市场需求并降低关税等成本。
表1：特斯拉汽车产业链标的梳理
总成
供应产品
供应商
总市值（亿元）
EPS_TTM
PE_TTM
电池
电芯
宁德时代
8，072
10.52
17.45
电芯
比亚迪
6，654
10.48
22.98
氢氧化锂
赣锋锂业
489
1.05
24.88
电解液
新宙邦
235
1.21
25.87
铜箔
诺德股份
51
-0.07
-43.18
高压软连接
长盈精密
144
0.35
30.29
高压继电器
宏发股份
264
1.47
17.25
液冷板
常铝股份
31
-0.01
-209.09
结构件
科达利
191
4.95
14.22
电机
电池壳体
旭升集团
81
0.73
11.95
扁线
精达股份
98
0.24
19.28
热管理
热管理组件
三花智控
586
0.80
19.74
换热模块
银轮股份
124
0.88
16.96
热泵空调
奥特佳
74
0.02
95.20
电子电器
车灯
华域汽车
434
2.23
6.16
断电保护器，传感器元器件等
均胜电子
190
0.88
15.28
PCB板
世运电路
122
0.91
20.24
FPC
安洁科技
84
0.52
24.20
高压线束
沪光股份
102
0.41
56.70
车灯
星宇股份
325
4.30
26.39
扬声器
上声电子
33
1.17
17.49
车身及内外饰
玻璃
福耀玻璃
1，190
2.41
19.53
遮阳板
岱美股份
143
0.42
20.56
仪表盘
新泉股份
162
1.76
18.92
液晶玻璃面板
蓝思科技
818
0.67
24.57
汽车外饰
京威股份
41
0.37
7.32
结构件、热管理等
拓普集团
524
1.49
20.88
后视镜
宁波华翔
98
1.29
9.31
立柱护板
常熟汽饰
46
1.51
8.03
座椅支架
万丰奥威
259
0.38
32.15
车身结构件等
华达科技
124
0.75
37.67
铝合金精密压铸件
继峰股份
138
0.14
79.12
保险杠
模塑科技
50
0.57
9.58
支架类铝合金零件
广东鸿图
64
0.64
15.06
底盘
减震塔等
文灿股份
64
0.38
53.82
TPMS气门嘴
保隆科技
58
1.67
16.53
橡胶制品
中鼎股份
141
0.93
11.48
管路
凌云股份
71
0.75
10.00
差速器总成
精锻科技
33
0.42
16.37
车轮
金固股份
61
0.06
95.37
资料来源：Wind，源达信息证券研究所
随着特斯拉不断引入前沿新技术、新工厂产能稳步提升、自动驾驶技术持续优化升级以及后续新车型的相继发布，看好特斯拉产业链高增长机遇。建议关注受益于特斯拉产销扩大及国产化率提升的产业链核心标的：拓普集团、旭升集团、新泉股份、沪光股份。
1．拓普集团
公司汽车配件领域笃行40年，实现单品龙头到平台型公司跨越。“单车配套价值量提升+客户拓展”是平台型公司成长的核心逻辑。单车价值量方面，随着公司热管理、空悬、IBS、座舱等产品逐步量产，公司最高单车配套价值达3万元。客户方面，公司与特斯拉在轻量化底盘、内饰系统和热管理系统等产品上稳定合作，同时拓展进入人形机器人执行器领域。此外，公司深度参与吉利等整车厂的设计研发环节，积极推进Tier0.5的合作模式。
公司推行“大客户”战略，实现第一大客户从上汽通用到吉利再到特斯拉的转变，客户矩阵持续扩容。公司是特斯拉内饰件、热管理、轻量化底盘等领域的核心供应商，2022年约40%的营收由特斯拉贡献。除特斯拉，公司还为吉利、比亚迪、华为及其他自主品牌提供相应的配套。公司与吉利合作时间超10年，配套爆款车型极氪系列，与主机厂共同成长。新势力方面，公司为问界M5/M7/M9系列车型配套副车架、热管理、底盘轻量化等零部件，零部件智能化替换需求打开。
责任编辑：刘万里 SF014
“想！”艾薇儿很是坦诚地说道。
“哦，今天晚上你干爹要给我介绍一个人认识，你与我一起去吧，早点回来！”
“离开红音，多余的废话我不想多说！”
说着林枫继续加速。
萧弈城是个不错的对手。源达研究报告：电动汽车领航，能源生态与人形机器人共筑未来林雨薇道了句：“老公，你放心，就算是在难喝我也会忍住的，因为，我想给你生个健健康康的宝宝！”
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