来源：招商策略研究

　　A 股国庆节前后市场表现通常呈现出一定的日历效应。国庆节后市场风险偏好改善，主要指数往往迎来反弹。当前 A 股估值处于上市以来较低分位，大类行业中除金融、周期外其他行业估值大都处在历史底部，细分行业中多数处于 2010 年以来的 40%以下分位数。

　　核心观点

　　【观策·论市】历次国庆节前后的日历效应。A 股国庆节前后市场表现通常呈现出一定的日历效应。国庆节后市场风险偏好改善，主要指数往往迎来反弹。从过去十年 A 股国庆节后一周表现来看，上证指数、沪深 300、中证 1000 指数上涨概率均超 50%。从行业表现来看，国庆后五个交易日一级行业上涨概率普遍在50%以上，其中上涨概率靠前的行业集中在汽车、有色、纺织服饰、轻工制造、医药生物等行业，其中汽车和医药生物在国庆后两周和国庆后一个月上涨概率仍然较高。估值方面，随着盈利增速下移，整体 A 股估值中枢已经下移至历史低位，大类行业中除金融、周期外其他行业估值大都处在历史底部，细分行业中多数处于 2010 年以来的 40%以下分位数，仅钢铁、汽车、房地产、煤炭、建筑材料处于 2010 年以来 40%以上分位。此外，中证 A500 ETF 发行中非同寻常的快，或意味着市场各方对它有着较高的重视程度。相较于沪深 300 指数，中证500ETF 主要在成长风格的行业上有一定超配，其中电力设备、医药生物、国防军工超配较多，而银行与非银金融均低配 4%，食品饮料也有一定程度低配。

　　【复盘·内观】本周 A 股市场指数涨跌分化。（1）美联储降息 50 个基点，全球流动性迎来改善；（2）重要资金周五大幅流入 ETF，市场获得支撑；（3）9 月LPR 保持不变；（4）市场期待刺激性政策，地产等板块受到关注。

　　【中观·景气】1-8 月工业机器人产量累计同比增幅扩大，商品房销售额累计同比降幅收窄。8 月智能手机产量同比增幅扩大，集成电路产量同比增幅收窄，三个月滚动同比增幅扩大。8 月 LED 芯片台股营收同比增速扩大；多层陶瓷电容（MLCC）台股营收同比增速收窄。1-8 月工业机器人产量累计同比增幅扩大，金属切削机床产量累计同比增幅扩大，三个月滚动同比增幅扩大。1-8 月份房屋新开工面积累计同比降幅收窄，房屋竣工面积累计同比降幅扩大；商品房销售额累计同比降幅收窄，商品房销售面积累计同比降幅收窄；房地产开发投资完成额累计同比降幅持平，房地产开发资金来源累计同比降幅收窄。

　　【资金·众寡】融资转为净流入， ETF 持续净申购。本周融资资金前四个交易日合计净流入 7.3 亿元；新成立偏股类公募基金 27.8 亿份，较前期上升 20.3 亿份；ETF 净申购，对应净流入 250.2 亿元。行业偏好上，融资资金净买入通信、国防军工、电力设备等；医药 ETF 申购较多，消费 ETF 赎回较多。重要股东由净减持转为净增持，计划减持规模下降。

　　【主题·风向】Meta Connect 2024 日程发布，预计发布多款产品与更新。Meta Connect 2024 将于 9 月 25 日至 9 月 26 日举行，本次发布会将展现 Meta 在各项领域的最新进展，包括 Meta Quest 3S，Meta Horizon 系统升级与更新，下一代 AR 眼镜原型等成果。

　　【数据·估值】本周全部 A 股估值水平较上周上行，PE（TTM）为 12.5，较上周上行 0.2，处于历史估值水平的 14.4%分位数。板块估值多数上涨，其中，有色金属、房地产、计算机涨幅居前，电子、医药生物和国防军工跌幅居前。

　　风险提示：经济数据不及预期，政策理解不全面，海外政策超预期收紧。

　　01

　　观策·论市——历次国庆节前后的日历效应

　　A 股国庆节前后市场表现通常呈现出一定的日历效应。具体来说，国庆节前市场交投相对清淡，部分资金在避险需求下流出，导致市场表现不佳。然而，国庆节后市场风险偏好改善，主要指数往往迎来反弹。从过去十年 A 股国庆节后一周表现来看，上证指数、沪深 300、中证 1000 指数上涨概率均超 50%。从 2007 年以来的数据统计看，万得全 A 在国庆节后 5 个交易上涨概率达 82%。从近十年国庆节后行业表现来看，国庆后五个交易日一级行业上涨概率普遍在 50%以上，其中上涨概率靠前的行业集中在汽车、有色、纺织服饰、轻工制造、医药生物等行业，其中汽车和医药生物在国庆后两周和国庆后一个月上涨概率仍然较高。

　　估值方面，随着盈利增速下移，整体 A 股估值中枢已经下移至历史低位，大类行业中除金融、周期外其他行业估值大都处在历史底部，细分行业中多数处于 2010 年以来的 40%以下分位数，仅钢铁、汽车、房地产、煤炭、建筑材料处于 2010 年以来 40%以上分位。与美股相比，A 股估值较大幅低于美股，细分行业尤其消费、医药等估值低于美股。

　　此外，中证 A500 ETF 发行中非同寻常的快，或意味着市场各方对它有着较高的重视程度。中证 A500 指数具有高ROE、高 FCF 的龙头风格。从盈利能力看，2024 年上半年中证 A500 指数 ROE 为 5.07%，与以高盈利质量著称的沪深 300 指数接近，明显高于万得全 A。其次，自由现金流方面，使用 2023 年年报股权自由现金流 FCFE 与总市值的比值衡量，发现中证 A500 与沪深 300 同样具有高自由现金流的特征。同时中证 A500 更加注重行业均衡。相比于重要的宽基指数沪深 300，中证 A500 指数在行业分配上更加均衡。相较于沪深 300 指数，中证 500ETF 主要在成长风格的行业上有一定超配，其中电力设备、医药生物、国防军工超配较多，而银行与非银金融均低配 4%，食品饮料也有一定程度低配。

　　后续行业推荐方面， 综合、生产、投资、消费、出口等领域情况，后续重点关注受益于“设备更新”投资以及出口驱动的中高端制造业如运输设备、新能源车、集成电路、智能手机、金属切削机床等，和受“扩大内需”政策驱动的家电、通讯器材等消费品。

　　1．历次国庆节前后的日历效应

　　A股国庆节前后市场表现通常呈现出一定的日历效应。具体来说，国庆节前市场交投相对清淡，部分资金在避险需求下流出，导致市场表现不佳。然而，国庆节后市场风险偏好改善，主要指数往往迎来反弹。从过去十年A股国庆节后一周表现来看，上证指数、沪深300、中证1000指数上涨概率均超50%。从2007年以来的数据统计看，万得全A在国庆节后5个交易上涨概率达82%。

　　从近十年国庆节后行业表现来看，国庆后五个交易日一级行业上涨概率普遍在50%以上，其中上涨概率靠前的行业集中在汽车、有色、纺织服饰、轻工制造、医药生物等行业，其中汽车和医药生物在国庆后两周和国庆后一个月上涨概率仍然较高。

　　2． 当前 A 股估值水平

　　➢当前A股估值处于上市以来较低分位

　　截至9月20日，全部A股PE（TTM，剔除负值）12.49倍，处于上市以来8.70%分位；全部A股PE-TTM为14.97倍，处于上市以来15.59%分位。

　　一方面，历史数据对比来看，2003年以来，整体A股估值中枢出现下移，与此同时，随着我国从高速发展阶段向高质量发展阶段的转换，上市公司净利润增速和收入增速中枢也出现下移，一定程度说明，高业绩增长时期往往对应较高的估值弹性。

　　另一方面，对比A股估值和中国、美国十年期国债收益率，2015年前后两个阶段有较大的差异。2015年之前，美债收益率与A股估值的镜像关系并不明显，中国十年期国债收益率与A股估值在多数时候有正相关性，此时经济增长贡献主要力量，高利率往往出现在经济过热时期，较高的经济增速带来A股较高的估值。2015年之后，随着陆股通的开通，外资对A股的影响增强，A股估值与十年期美债收益率有较明显的镜像关系，尤其近几年随着美债十年期收益率的持续攀升，A股估值持续承压。而中债国债十年期收益率更多反应国内经济增长情况，部分时候与A股估值呈现同向变动。

　　➢大类行业：除金融、周期外的其他行业估值处在历史底部

　　大类行业方面，除金融、周期外其他行业估值大都处在历史底部。绝对估值来看当前估值较高的主要有成长PE-TTM（剔除负值，24.2倍）、医药（22.2倍）、制造（19.5倍）以及消费（17.4倍），周期（14.2倍）和金融（6.9倍）绝对估值相对较低。近十年分位数来看，制造、成长、消费以及医药均处于极低水平，其中制造指数PE（TTM，剔除负值）位于近十年来的2.3%分位，成长指数估值位于近十年的1.5%分位，消费和医药指数估值均位于近十年来的0.2%分位。可见，估值有明显的提升空间。金融行业估值较上年末提升较多，当前处近十年来23.9%分位，接近均值-1倍标准差处，而周期行业估值边际变动不大，位于近十年来14.8%分位。

　　➢细分行业：多数处于历史底部，仅地产和煤炭高于历史中枢 

　　绝对估值方面，当前成长、医药和部分消费板块估值相对较高，地产产业链估值相对较低，其中国防军工、电子、计算机板块市盈率（剔除负值）分别为40.3倍、32.3倍、31.8倍，领先申万一级行业，其次美容护理、医药生物、机械设备板块估值也居于前列。地产产业链相关的建筑装饰、煤炭、石油石化、钢铁、家用电器、建筑材料等估值相对较低，均低于15倍。

　　分位数看，当前大多数行业处于2010年以来的40%以下分位数，仅钢铁、汽车、房地产、煤炭、建筑材料处于2010年以来40%以上分位，其中房地产、煤炭分别处于77.2%和57.7%的较高分位。消费医药板块如农林牧渔、食品饮料、纺织服饰、轻工制造、社会服务、医药生物以及机械设备、电力设备、建筑装饰等均处于2010年以来10%以下分位。

　　➢中美细分行业对比：细分行业估值普遍较低 

　　从细分行业来看，A股和美股估值相当的行业有能源、材料、消费者服务、零售业、电信服务等几个行业。

　　A股估值明显低于美股的行业依次为商业和专业服务、房地产、制药和生物科技与生命科学、食品与主要用品零售、资本货物等，主要是以消费医药行业为主。

　　而A股估值高于美股的行业仅包括汽车与汽车零部件、软件与服务等。

　　整体A股估值明显低于美股估值，反映A股估值仍有性价比。

　　3． 中证A500 ETF即将上市

　　➢为何在这个时点关注中证A500 ETF

　　中证A500 ETF发行中非同寻常的快，或意味着市场各方对它有着较高的重视程度：

　　1）审批快，根据证监会官网公告，首批发行的10只中证A500 ETF于9月5日提交材料，9月6日通过审核。而过往ETF审核日一般在10-20个工作日，如首批发行的中证A50 ETF于今年1月2日提交材料，2月2日通过审核。

　　2）发行快， 根据中证指数官网公告，中证A500指数将于2024年9月23日正式发布，届时将公布成分股的具体权重，而在此之前向市场公开的信息仅有成分股名单和编制方法，并不包括个股权重以及指数行业分布情况。ETF产品先于指数产品发行，这一现象亦是首次出现，作为对比，中证A50指数于今年1月2日正式发布，而A50 ETF正式上市时间为2月19日

　　3）募集快，据财联社报道，中证A500 ETF前5个工作日合计募集97亿元，其中嘉实中证A500 ETF仅3个工作日便发行达20亿元，宣布提前结募，摩根中证A500 ETF仅5个工作日已顶格募集20亿元。

　　➢中证A500指数风格及行业分析

　　中证A500 指数具有高ROE、高FCF的龙头风格。从盈利能力看，2024年上半年中证A500指数ROE为5.07%，与以高盈利质量著称的沪深300指数接近，明显高于万得全A。其次，自由现金流方面，使用2023年年报股权自由现金流FCFE与总市值的比值衡量，发现中证A500与沪深300同样具有高自由现金流的特征。

　　同时中证A500更加注重行业均衡。中证A500指数编制时采取了“三级行业全覆盖，一级行业再平衡”的编制方法，首先确保所有三级行业均被纳入指数，再努力实现指数行业权重分布与全市场行业权重接近。相比于重要的宽基指数沪深300，中证A500指数在行业分配上更加均衡。由于中证A500指数成分股权重尚未正式发布，在此采用其成分股的流通市值对其行业分布进行加权估算，发现相较于沪深300指数，中证500ETF主要在成长风格的行业上有一定超配，其中电力设备、医药生物、国防军工超配较多，而银行与非银金融均低配4%，食品饮料也有一定程度低配。

　　A500 ETF的发行和建仓节奏。目前部分A500 ETF已经完成募资，后续需要向证监会提供备案材料，等待批复后ETF方可成立。ETF成立当日基金公司会发出成立公告，随后完成建仓和上市交易。具体的时间线可以参考平安A50 ETF的发行进程：2月28结束募集，3月4日成立，随后完成建仓与上市申请，3月12日正式于上交所上市。

　　➢小结

　　A股国庆节前后市场表现通常呈现出一定的日历效应。具体来说，国庆节前市场交投相对清淡，部分资金在避险需求下流出，导致市场表现不佳。然而，国庆节后市场风险偏好改善，主要指数往往迎来反弹。从过去十年A股国庆节后一周表现来看，上证指数、沪深300、中证1000指数上涨概率均超50%。从2007年以来的数据统计看，万得全A在国庆节后5个交易上涨概率达82%。从近十年国庆节后行业表现来看，国庆后五个交易日一级行业上涨概率普遍在50%以上，其中上涨概率靠前的行业集中在汽车、有色、纺织服饰、轻工制造、医药生物等行业，其中汽车和医药生物在国庆后两周和国庆后一个月上涨概率仍然较高。

　　估值方面，随着盈利增速下移，整体A股估值中枢已经下移至历史低位，大类行业中除金融、周期外其他行业估值大都处在历史底部，细分行业中多数处于2010年以来的40%以下分位数，仅钢铁、汽车、房地产、煤炭、建筑材料处于2010年以来40%以上分位。与美股相比，A股估值较大幅低于美股，细分行业尤其消费、医药等估值低于美股。

　　此外，中证A500 ETF发行中非同寻常的快，或意味着市场各方对它有着较高的重视程度。中证A500 指数具有高ROE、高FCF的龙头风格。从盈利能力看，2024年上半年中证A500指数ROE为5.07%，与以高盈利质量著称的沪深300指数接近，明显高于万得全A。其次，自由现金流方面，使用2023年年报股权自由现金流FCFE与总市值的比值衡量，发现中证A500与沪深300同样具有高自由现金流的特征。同时中证A500更加注重行业均衡。相比于重要的宽基指数沪深300，中证A500指数在行业分配上更加均衡。相较于沪深300指数，中证500ETF主要在成长风格的行业上有一定超配，其中电力设备、医药生物、国防军工超配较多，而银行与非银金融均低配4%，食品饮料也有一定程度低配。

　　后续行业推荐方面， 综合、生产、投资、消费、出口等领域情况，后续重点关注受益于“设备更新”投资以及出口驱动的中高端制造业如运输设备、新能源车、集成电路、智能手机、金属切削机床等，和受“扩大内需”政策驱动的家电、通讯器材等消费品。

　　02

　　复盘·内观——A股市场主要指数涨多跌少，大盘价值、消费龙头表现强势 

　　本周A股市场主要指数涨多跌少，主要指数中，大盘价值、消费龙头表现强势，分别上涨2.07%和1.68%；主要指数中仅科创50承压，下跌1.02%。

　　本周A股市场指数涨跌分化，原因如下：（1）美联储降息50个基点，全球流动性迎来改善；（2）重要资金周五大幅流入ETF，市场获得支撑；（3）9月LPR保持不变；（4）市场期待刺激性政策，地产等板块受到关注。

　　从行业上看，本周申万一级行业涨跌分化，房地产、有色金属、家用电器等板块涨幅靠前，农林牧渔、国防军工、医药生物等跌幅居前。从涨跌原因看，本周强势板块主要原因，房地产（多地政策出炉，市场对于地产后续政策保持期待）、有色金属（美联储降息，金属板块反弹）、家用电器（美联储降息叠加哈里斯上台预期，出海板块受到关注）；跌幅较大的行业原因，农林牧渔（生猪价格短期偏弱运行），国防军工（市场正常轮动），医药生物（前期预期兑现，板块承压）。

　　本周A股市场整体表现不佳，主要原因有以下几点：（1）北向资金本周净流出114亿；（2）纳斯达克指数本周下跌，带动A股相关板块回调；（3）贵金属和工业金属商品价格下跌。

　　从行业上看，本周申万一级行业涨少跌多，申万一级行业中，只有国防军工和环保上涨，有色金属、食品饮料、电子跌幅居前。从涨跌原因看，本周领涨行业及主要原因：国防军工（商业航天进展）、环保（具备防御属性）；本周领跌行业及主要原因：有色金属（黄金和铜等商品价格持续下跌）、食品饮料（基金二季报披露，白酒持仓降低）、电子（纳斯达克指数表现不佳，美股科技股持续调整）。

　　03

　　中观·景气——1-8月工业机器人产量累计同比增幅扩大，商品房销售额累计同比降幅收窄

　　8月智能手机产量同比增幅扩大，三个月滚动同比增幅扩大。8月智能手机产量97.09百万台，同比增幅扩大4.00个百分点至8.90%；智能手机产量三个月滚动同比增幅扩大1.63个百分点至6.73%。

　　8月集成电路产量同比增幅收窄，三个月滚动同比增幅扩大。8月集成电路产量为373.0亿块，同比增幅收窄9.1个百分点至17.80%；集成电路产量三个月滚动同比增幅扩大0.17个百分点至19.17%。

　　8月LED芯片台股营收同比增速扩大。8月LED芯片台股营收为19.59亿新台币，同比增速扩大4.60个百分点至17.33%。

　　8月多层陶瓷电容（MLCC）台股营收同比增速收窄。8月多层陶瓷电容（MLCC）台股营收152.47亿新台币，同比增速收窄6.70个百分点至11.10%。

　　1-8月工业机器人产量累计同比增幅扩大，三个月滚动同比增幅扩大。8月工业机器人产量4.79万台/套，当月同比增幅扩大0.30个百分点至20%，三个月滚动同比增幅扩大1.97个百分点至17.37%；1-8月工业机器人累计产量36.06万台/套，累计同比增幅扩大2个百分点至9.90%。

　　1-8月金属切削机床产量累计同比增幅扩大，三个月滚动同比增幅扩大。8月金属切削机床产量为6.00万台，同比增幅扩大1.8个百分点至9.80%，三个月滚动同比增幅扩大4.87个百分点至6.50%。1-8月金属切削机床累计产量45.00万台，累计同比增幅扩大1.1个百分点至7.70%。

　　1-8月份房屋新开工面积累计同比降幅收窄，房屋竣工面积累计同比降幅扩大；商品房销售额累计同比降幅收窄，商品房销售面积累计同比降幅收窄；房地产开发投资完成额累计同比降幅持平，房地产开发资金来源累计同比降幅收窄。1-8月份房屋新开工面积累计值为4.95亿平方米，同比下行22.50%，降幅较前值收窄0.7个百分点，三个月滚动同比收窄至-19.83%（前值-21.46%）。1-8月份房屋竣工面积累计值为3.34亿平方米，同比下行23.60%，降幅较前值扩大1.8个百分点，三个月滚动同比扩大至-29.88%（前值-24.25%）。

　　1-8月份商品房销售额累计值为5.97万亿元，同比下行23.60%，降幅较前值收窄0.7个百分点，三个月滚动同比收窄至-15.20%（前值-17.71%）。1-8月份商品房销售面积累计值为6.06亿平方米，同比下行18.00%，降幅较前值收窄0.6个百分点，三个月滚动同比收窄至-12.90%（前值-13.93%）。1-8月份房地产开发投资完成额累计值为6.93万亿元，同比下行10.20%，降幅与前值持平，三个月滚动同比扩大至-8.16%（前值-7.00%）。

　　1-8月份房地产开发占固定资产投资完成额的比重为21.03%，1-8月份房地产开发资金来源累计值为6.99万亿元，同比下行20.20%，降幅较前值收窄1.1个百分点，三个月滚动同比收窄至-12.18%（前值-15.72%）。

　　04

　　资金·众寡——融资转为净流入，ETF持续净申购

　　从全周资金流动的情况来看，本周融资资金净流入，新成立偏股类公募基金上升，ETF净申购。具体来看，融资资金前四个交易日合计净流入7.3亿元；新成立偏股类公募基金27.8亿份，较前期上升20.3亿份；ETF净申购，对应净流入250.2亿元。

　　从ETF净申购来看，ETF净申购，宽指ETF均为净申购，其中沪深300ETF申购最多；行业ETF申赎参半，其中医药ETF申购较多，消费ETF赎回较多。具体来看，股票型ETF总体净申购142.6亿份。其中，沪深300、创业板ETF、中证500ETF、上证50ETF、双创50ETF和科创50ETF分别净申购55.4亿份、净申购15.7亿份、净申购3.2亿份、净申购1.4亿份、净申购1.4亿份、净申购21.2亿份。行业方面，信息技术ETF净申购3.7亿份；消费ETF净赎回3.8亿份；医药ETF净申购11.6亿份；券商ETF净赎回1.4亿份；金融地产ETF净申购0.3亿份；军工ETF净申购1.8亿份；新能源&智能汽车ETF净申购0.8亿份。

　　本周新成立偏股类公募基金规模较前期回升，新成立偏股类基金27.8亿份。

　　两融方面，融资资金前两个交易日净流入7.3亿元。从行业偏好来看，本周融资资金集中买入电子，净买入额达4.5亿元，其他净买入规模最高的行业主要包括通信、国防军工、电力设备等；净卖出的主要是食品饮料、房地产、公用事业等。从个股来看，融资净买入较高个股包括中际旭创、贵州茅台、英科医疗等，净卖出较多的主要包括五粮液、中国核电、万科A等。

　　从资金需求来看，重要股东由净减持转为净增持，计划减持规模下降。本周重要股东二级市场增持4.3亿元，减持3.3亿元，净增持1.0亿元，由净减持转为净增持。其中，净增持规模较高的行业包括交通运输、基础化工、钢铁等；净减持规模较高的行业包括国防军工、医药生物、汽车等。本周公告的计划减持规模为28.3亿元，较前期下降。

　　05

　　主题·风向——Meta Connect 2024日程发布，预计发布多款产品与更新

　　本周A股市场上涨。万得全A本周上涨1.27%，沪深300上涨1.32%，创业板指上涨0.09%。A股涨幅居前的重要主题指数为房地产精选、华为鸿蒙、华为HMS。

　　本周和下周值得关注的主题事件有：

　　➢国内重要资讯与产业政策

　　（1）经济数据——9月LPR报价出炉：1年期和5年期利率均维持不变

　　9月贷款市场报价利率报价出炉，1年期LPR为3.35%，上月为3.35%；5年期以上LPR为3.85%，上月为3.85%。

　　新闻来源：https：//www.cls.cn/detail/1803873

　　（2）能源数据——国家能源局：8月份全社会用电量9649亿千瓦时 同比增长8.9%

　　国家能源局发布数据显示，8月份，全社会用电量9649亿千瓦时，同比增长8.9%。从分产业用电看，第一产业用电量149亿千瓦时，同比增长4.6%；第二产业用电量5679亿千瓦时，同比增长4.0%；第三产业用电量1903亿千瓦时，同比增长11.2%；城乡居民生活用电量1918亿千瓦时，同比增长23.7%。1~8月，全社会用电量累计65619亿千瓦时，同比增长7.9%，其中规模以上工业发电量为62379亿千瓦时。从分产业用电看，第一产业用电量914亿千瓦时，同比增长7.0%；第二产业用电量42006亿千瓦时，同比增长6.3%；第三产业用电量12301亿千瓦时，同比增长11.0%；城乡居民生活用电量10398亿千瓦时，同比增长10.9%。

　　新闻来源：https：//www.cls.cn/detail/1803988

　　（3）国常会——大力发展股权转让、并购市场 推广实物分配股票试点

　　9月18日，李强主持召开国务院常务会议，研究促进创业投资发展的有关举措。会议指出，创业投资事关科技创新、产业升级和高质量发展。要尽快疏通“募投管退”各环节存在的堵点卡点，支持符合条件的科技型企业境内外上市，大力发展股权转让、并购市场，推广实物分配股票试点，鼓励社会资本设立市场化并购母基金或创业投资二级市场基金，促进创投行业良性循环。要推动国资出资成为更有担当的长期资本、耐心资本，完善国有资金出资、考核、容错、退出相关政策措施。要夯实创业投资健康发展的制度基础，落实资本市场改革重点举措，健全资本市场功能，进一步激发创业投资市场活力。

　　新闻来源：https：//www.cls.cn/detail/1802025

　　（4）央国企——国务院国资委：五年内央企将全面建立“科学、理性、高效”的董事会

　　9月20日，记者从国务院国资委了解到，中央企业将在五年内，也就是到2029年在中央企业集团和各级应建董事会的子企业全面建立“科学、理性、高效”的董事会。

　　国务院国资委负责人表示，建设“科学、理性、高效”的董事会是深化国资国企改革的重要内容和必然要求。其中的重点内容包括，深化集团董事会建设，因企施策加强子企业董事会建设，坚持和完善董事会定战略、作决策、防风险的核心职责，强化董事会监督作用。此外，更好发挥外部董事作用，包括建立健全外部董事参与决策的保障机制，支持外部董事提前介入重大或者复杂敏感的决策事项。

　　国务院国资委负责人同时表示，从现在起到明年底，中央企业集团和二级子企业层面董事会建设要取得重要实质性进展，董事会制度更加健全、运行更加规范、作用发挥更加充分。（央视新闻）

　　新闻来源：https：//www.cls.cn/detail/1804286

　　（5）半导体——工信部印发《首台（套）重大技术装备推广应用指导目录（2024年版）》

　　工信部印发《首台（套）重大技术装备推广应用指导目录（2024年版）》。其中在电子专用装备目录下，集成电路生产装备包括氟化氩GKJ，光源193纳米，分辨率≤65nm，套刻≤8nm。

　　新闻来源：https：//www.cls.cn/detail/1801256   

　　（6） 环保——中日将就福岛核污染水排海问题发表共识

　　2023年8月24日，日本政府启动福岛第一核电站核污染水排海以来，中日双方围绕这一问题进行了密集磋商，于2024年8月中下旬达成双边共识，将对外发表。

　　据消息人士透露，中方坚决反对核污染水排海的立场没有改变，共识主要内容是日方同意设立覆盖排海关键环节的长期国际监测安排、确保包括中国在内的利益攸关国实施独立取样监测。这将有助于中方及时获得全面、真实、有效的数据，更有效、更及时地阻止不符合标准的排放。

　　日方提出日本水产品输华限制问题，但中方强调首先要进行独立取样等监测活动，此后基于充分科学证据着手调整有关措施，逐步恢复符合规准的日本水产品进口。（央视新闻）

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　　（7）船舶——中国船舶：拟换股吸收合并中国重工 明日起复牌

　　9月18日，中国船舶公告，公司与中国重工正在筹划由中国船舶通过向中国重工全体换股股东发行A股股票的方式换股吸收合并中国重工。此次交易构成重大资产重组，此次交易不会导致公司实控人变更。合并完成后，中国重工终止上市并注销法人资格，中国船舶将承继及承接中国重工的全部资产、负债、业务、人员、合同及其他一切权利与义务。因此次交易尚处于筹划阶段，中国船舶自9月3日开市起开始停牌，经申请，中国船舶股票将于9月19日开市起复牌。

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　　（8）军工——北斗三号系统最后两颗备份卫星发射成功 开展下一代北斗系统新技术试验试用

　　9月19日，我国在西昌卫星发射中心用长征三号乙运载火箭与远征一号上面级，成功发射第五十九颗、六十颗北斗导航卫星。据中国卫星导航系统管理办公室介绍，这次发射的两颗卫星，将在确保北斗三号全球卫星导航系统精稳运行的基础上，开展下一代北斗系统新技术试验试用。与前期中圆地球轨道（MEO）组网卫星相比，这组卫星升级了星载原子钟配置，搭载了新型星间链路终端，入网工作后，将进一步提升北斗三号全球卫星导航系统可靠性及定位导航授时、全球短报文通信等服务性能，在支撑北斗系统稳定运行和北斗规模应用的同时，将为下一代北斗导航卫星技术升级进行相关试验。

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　　（9）地产——北京市：优化房地产政策 适时取消普通住宅和非普通住宅标准

　　9月20日，中共北京市委贯彻《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》的实施意见。其中提到，完善租购并举的住房制度。加快建立符合首都特点的房地产发展新模式，加大保障性住房建设和供给，满足工薪群体刚性住房需求。健全支持城乡居民多样化改善性住房需求的政策机制，发挥住房公积金的住房保障作用。优化房地产政策，适时取消普通住宅和非普通住宅标准，优化商品住宅用地交易规则，改革房地产开发融资方式和商品房预售制度。

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　　（10）消费电子——郭明錤指出，据最新供应链调查显示，华为三折叠屏智能手机Mate XT的2024年出货量预测已从50万部上调至100万部。

　　分析师郭明錤发布报告指出，据最新供应链调查显示，华为三折叠屏智能手机Mate XT的2024年出货量预测已从50万部上调至100万部。不过，Mate XT 9月20日上市乃至初期的需求热情能否持续，值得关注。

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　　（11）低空经济——小鹏汇天“陆地航母”飞行体全面进入适航审查阶段

　　财联社9月19日电，据小鹏汇天消息，9月19日上午，小鹏汇天“陆地航母”飞行体X3-F型航空器首次型号合格审定委员会（TCB）会议在广州举行，标志着X3-F全面进入适航审查阶段。

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　　➢国外重要资讯与产业政策

　　（1）降息——4年来首次！美联储宣布降息50个基点

　　财联社9月19日电，美国联邦储备委员会当地时间18日宣布，将联邦基金利率目标区间下调50个基点，降至4.75%-5.00%之间的水平，为2020年3月以来首次降息。美联储自2022年3月至2023年7月连续11次加息，累计加息幅度达525个基点。过去一年间，美联储将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间，为23年来最高水平

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　　（2）美联储——美联储点阵图：美联储预计2024年年底的联邦基金利率为4.4%

　　财联社9月19日电，美联储预计2024年年底的联邦基金利率为4.4%，6月料为5.1%；预计2025年年底的联邦基金利率为3.4%，6月料为4.1%；预计2026年年底的联邦基金利率为2.9%，6月料为3.1%；预计2027年年底的联邦基金利率为2.9%；预计长期联邦基金利率为2.9%，6月料为2.8%。

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　　（3）经济数据——美联储主席鲍威尔：美国经济总体强劲 劳动力市场已经较之前的过热状态降温

　　财联社9月19日电，美联储主席鲍威尔表示，美联储仍然坚定地专注于双重使命目标；美国经济总体强劲；劳动力市场已经较之前的过热状态降温；我们今天的决定反映出越来越有信心劳动力市场的强度能够持续；美联储致力于维持经济强劲；失业率有所上升，但仍处于低位；劳动力市场环境持续降温；劳动力市场不是通胀压力高企的来源；就业下行风险已经加重。

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　　（4）地缘政治——黎巴嫩寻呼机爆炸事件已致8死2750伤

　　财联社9月17日电，黎巴嫩卫生部长当地时间17日表示，该国发生的寻呼机爆炸事件已造成8人 死亡、2750人受伤，伤者中约有200名危重病例。

　　新闻来源：https：//www.cls.cn/detail/1801038

　　（5）人工智能——贝莱德和微软拟筹集300亿美元用于人工智能投资 英伟达将提供支持

　　9月18日，贝莱德和微软正联手投资数据中心和其他支持人工智能的基础设施。两家公司在声明中表示，这项名为“全球人工智能基础设施投资伙伴关系”（Global AI Infrastructure Investment Partnership）的战略旨在吸引300亿美元的私募股权投资，并利用这笔资金进行高达1，000亿美元的投资。声明显示，包括能源项目在内的基础设施投资将主要在美国，一部分资金将部署在美国的伙伴国。“调动私人资本建设数据中心和能源项目等人工智能基础设施将释放数万亿美元的长期投资机会，”贝莱德首席执行官Larry Fink在声明中说。这些公司还与Global Infrastructure Partners和阿布扎比的MGX合作，后者是今年专门为投资人工智能而成立的。英伟达将利用其在人工智能数据中心和工厂方面的专业知识为该联盟提供支持。这家芯片制造商投入了大量资金开发软件、网络和其他技术。

　　新闻来源：https：//www.cls.cn/detail/1801087

　　（6）航运——美国4.5万码头工人计划罢工

　　财联社9月18日电，美国广播公司（ABC）18日报道，美国东部和墨西哥湾重要港口大约4.5万码头工人计划自10月1日起罢工，以寻求大幅涨薪并阻挠自动化设备取代他们的工作岗位。报道说，这些码头工人所在的港口处理美国大约半数海运货物。国际码头工人工会要求大幅提高工人工资，同时完全禁止36个美国港口装卸货所用机械设备自动化。报道说，国际码头工人工会最初要求在6年劳资合同中涨薪77%，以弥补过去数年间通货膨胀引发的工人收入损失。据报道介绍，美国码头工人最高一档的基础薪资为每小时39美元，年薪略超8.1万美元，若再算上加班费和其他福利，有些码头工人年收入可达20万美元以上。报道说，如果罢工仅持续数周，美国消费者可能不会感受到零售商品大幅短缺；但如果罢工持续超过一个月，可能引发部分消费品短缺。

　　新闻来源：https：//www.cls.cn/detail/1802071

　　（7）地缘政治——消息人士称加沙地带停火谈判最近数周“无进展”

　　财联社9月17日电，熟悉谈判情况的巴勒斯坦消息人士当地时间16日表示，加沙地带停火谈判最近数周没有取得进展。该消息人士表示，巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）与内塔尼亚胡的诉求存在“真正差距”，这阻碍了停火协议的达成。他指责内塔尼亚胡的立场不断发生变化。他还指出，卡塔尔、埃及正在寻求向美国施压，让内塔尼亚胡满足达成加沙地带停火协议的要求。

　　新闻来源：https：//www.cls.cn/detail/1800673

　　（8）特斯拉——特斯拉官宣10月10日举办活动，或将发布自动驾驶汽车Robotaxi

　　特斯拉将于10月10日举办的Robotaxi自动驾驶出租车揭幕活动。马斯克形容这将是自几年前推出Model 3以来，特斯拉最“重要的时刻”。

　　新闻来源：https：//www.163.com/tech/article/JBSIPUEA00098IEO.html

　　（9）存储——大摩：存储器市场寒冬将至 供过于求问题将延续至2026年

　　《科创板日报》19日讯，摩根士丹利最新报告直言存储器市场“寒冬将至”，DRAM市场恐从周期性高峰回落，预期最快将于四季度反转向下，开始面临供过于求压力，不仅接下来市况（订单、价格）更具挑战，供过于求问题更会一路延续至2026年。（台湾经济日报）

　　新闻来源：https：//www.cls.cn/detail/1802449

　　（10）人工智能——英特尔将为亚马逊定制AI芯片

　　财联社9月17日电，英特尔首席执行官Pat Gelsinger已将亚马逊的AWS作为该公司制造业务的客户，这可能会给其正在美国兴建的工厂带来业务，并有助于扭转这家陷入困境的芯片制造商的颓势。据周一的声明，英特尔和AWS将在一个“为期数年、数十亿美元的框架”内共同投资一种用于人工智能计算的定制芯片。这项工作将依赖于英特尔的18A工艺，这是一种先进的芯片制造技术。声明发布后，英特尔股价在盘后一度上涨逾10%。上述消息只是上周一次关键董事会会议后发布的系列公告之一。英特尔还推迟了在德国和波兰的新工厂，但仍致力于在美国亚利桑那州、新墨西哥州、俄勒冈州和俄亥俄州的扩张。波兰和德国的建设项目将暂停两年左右。马来西亚的另一个项目将完工，但只有在条件允许的情况下才会投入运营。英特尔还希望加快执行100亿美元的成本节约计划，并更好地将产品集中在人工智能计算领域，其竞争对手英伟达在这方面表现出色。该公司还计划在今年年底前将其在全球的房地产减少约三分之二。

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　　▶ 本周产业观察——Meta Connect 2024日程发布，预计发布多款产品与更新

　　Meta Connect 2024将于9月25日至9月26日举行，本次发布会将聚焦于Meta在XR设备以及AI研发方面的最新进展，Meta预计将在本次发布会中发布多项新产品和技术成果，包括Meta Quest 3S，Meta Horizon系统升级与更新，下一代AR眼镜原型等。

　　➢Meta Quest 3S对比Meta Quest 3大幅降价，具有较高性价比

　　此前被市场猜测为Meta Quest Lite的Meta新VR头显最终被定名为Meta Quest 3S。Meta官方近日在其官方文档中短暂披露了3S系列的一项全新功能，吸引了业界和消费者的关注。Meta Quest 3S在底部右侧新增了一个名为“操作按钮”的控制键。这个新增按钮的主要作用在于帮助用户更方便地在透视模式和完全沉浸的虚拟环境之间切换。透视模式允许用户在佩戴头显时观察现实环境，而无需摘下设备，而沉浸模式则为用户提供了身临其境的虚拟体验。

　　根据最新爆料，Meta Quest 3S将起价降至299美元，将与Oculus Quest 2在2020年首次亮相时的价格保持相同。考虑到PlayStation 5等主机从2020年推出以来的价格上涨，而PS5 Pro等新版本的价格已经来到700美元以上，而Quest 3S仍然与几年前同系列发布时的价格相同，对比之前发布的Meta Quest 3的499美元的起售价下降了40%，显然在价格上具有相当大的优势。尽管有大幅的价格下调，Quest 3S仍然在相当多的参数中与Quest 3看齐，从而保持新品的高性价比。

　　从处理器看，Quest 3S搭载了与Quest3相同的骁龙XR2 Gen 2处理器。尽管作为廉价版，Quest 3S依然具备彩色透视功能，允许用户在游戏与现实世界之间无缝切换，从而享受沉浸式体验。同时，该设备完全兼容Quest Store中的所有游戏和应用。

　　在屏幕和光学方面，Quest 3S的表现相对保守。该设备可能仍采用Quest 2的菲涅尔光学方案，尽管屏幕分辨率提升至1920×3664，但每度像素数（PPD）仅为20，相较于Quest 3的25 PPD存在一定差距。此设计考虑到了保持价格亲民的目标。

　　在摄像头配置上，Quest 3S与Quest 3均配备了两颗400万像素的RGB摄像头，但Quest 3S使用了两颗红外照明器，而Quest 3则配备了一颗红外发射器。这些细节差异使得两款头显在功能和市场定位上各具特色。

　　在手柄方面，Quest 3S与Quest 3均采用了无圆环的Quest Touch Plus手柄。

　　从曝光的图片来看，Quest 3S将成为Meta首款不配备3.5mm耳机插孔的头显。这意味着Quest 3S将购买USB-C音频解决方案以获得更高质量和隐私保护的音频而不牺牲延迟，这也将导致设备在游戏时无法充电。另一张曝光图片则显示了头显的监管标签，显示其电池额定容量为16.74Wh。

　　➢ 有望推出推出搭载Meta Horizon OS的MR头显产品 ，系统也将迎来更新

　　早在4月份Meta就已经宣布向第三方的硬件厂商开放头显操作系统Meta Horizon OS，帮助他们制造新的VR设备，华硕、联想、微软等公司都将会生产以Horizon OS驱动的VR头显设备。由于所有设备都运行相同的操作系统，而Meta将成为操作系统更新的操作者，硬件合成伙伴则将成为实际设备的开发者。这与Windows的结构也相当类似，微软在Windows中制造了一个操作系统，为全球数十亿台设备提供系统以及及时的更新，同时微软也开发了自己的Surface系列。此次发布会距离Meta宣布开发Horizon OS已经过去五个月，与合作方共同推出搭载Horizon OS的头显系列值得期待。

　　不仅如此，Horizon OS系统本身的更新也引发了极大的关注。Meta将在本次大会发布一系列新的系统工具和标准来帮助开发者创造更加互联互通的元宇宙内容，这些工具和标准将为开发者提供更多的灵活性和创新空间，推动元宇宙内容的多样性和丰富性。例如，Meta Horizon的进一步升级，包括改进版的虚拟化身和多个API的更新，对开发者和用户来说都是至关重要的。如果用户能够在虚拟空间中以独特的数字形象与其他用户互动，而开发者则可以借助新的操作接口，更便捷地创建沉浸式体验，这将极大提升社交互动的质量与趣味性。

　　➢ 首款AR眼镜原型Orion或将迎来更新

　　此次发布会中，Meta代号为“Project Orion”的AR眼镜原型也值得期待。Orion AR眼镜与Ray-Ban Stories智能眼镜有所不同，后者侧重于音频和摄影功能，而Orion AR眼镜则旨在提供真正的视觉增强现实体验，将数字元素融入用户的现实视野中。Meta首席技术官Andrew Bosworth将其形容为“时间机器”，预示着将带来重大的技术突破。

　　经过近十年的研发，Orion眼镜预示着增强现实技术的重要进展。尽管最终面向消费者的产品可能需要几年才能上市，Meta预计将在大会上展示早期原型，展示技术进展并激励开发者为新平台开发AR应用。

　　➢ Meta将分享最新AI研究成果

　　在Meta Connect 2024中，另一个主要焦点可能是该公司在人工智能方面的进展。Meta已经在其人工智能技术Meta AI上投入了大量资金，将其集成到Messenger、WhatsApp和Web等多个平台中。此外，Meta AI在Ray-Ban智能眼镜和Meta Quest 3等产品中也发挥着重要作用。

　　关于Meta AI的下一步发展，人们充满了猜测。有传言称Meta可能会引入类似ChatGPT的高级语音模式和谷歌的Gemini Live的语音助手，Meta也有可能会为其人工智能助理引入名人的声音，以增强用户体验的个性化。

　　Meta今年1月在Ray-Ban智能眼镜上发布了一个多模态人工智能搜索功能，允许用户对房间中的物体提问并获得答案。这一创新在发布时引起了广泛关注，因此我们可以预见Ray-Ban智能眼镜将会宣布更多的人工智能进展。

　　此外，AI Studio——Meta推出的最新平台，它允许用户无需编码知识就能创建AI聊天机器人，也可能成为讨论的焦点。这一工具的推出标志着Meta在降低AI技术门槛方面迈出了重要一步。

　　同时，我们也将期待Meta在大会上展示Llama系列模型的最新进展。尽管这可能是首次公开展示Llama的多模态版本，但Meta可能会借此机会展示其在图像、视频和音频生成领域的最新模型。这些模型的展示将进一步彰显Meta在AI领域的创新能力和技术实力。

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　　数据·估值——整体A股估值较上周上行

　　本周全部A股估值水平较上周上行。截至9月20日收盘，全部A股PE（TTM）为12.5，处于历史估值水平的14.4%分位数。创业板PE（TTM）上行0.1至25.4，处于历史估值水平的0.4%分位数。代表大盘股的沪深300指数PE（TTM）上行0.2至10.5，处于历史估值水平的19.0%分位数。代表中小盘股的中证500指数PE（TTM）上行0.2至16.6，处于历史估值水平的5.3%分位数。

　　在行业估值方面，本周板块估值多数上涨，其中，有色金属、房地产、计算机涨幅居前，电子、医药生物和国防军工跌幅居前。有色金属板块估值上涨0.88至15.8，处于11.7%历史分位；房地产板块估值上涨1.04至18.0，处于77.2%历史分位；计算机板块估值上涨0.93至31.8，处于1.1%历史分位；电子板块估值下跌0.07至32.3，处于20.9%历史分位；医药生物板块估值下跌0.15至22.0，处于0.1%历史分位；国防军工板块估值下跌0.40至40.3，处于0.5%历史分位。截至9月20日收盘，一级行业估值排名前五的行业分别是国防军工、电子、计算机、美容护理、医药生物。

责任编辑：何俊熹

唐承颖（记者 鲁冠宇）09月23日,“我不理解，挺漂亮的小姑娘，为什么会把租住的房子搞成这样。”9月11日，深圳女房东发视频称。网友称女租客失联房子变成“垃圾场”9月12日，有网友反映称，租房的女租客失联后，她发现自己出租的房子成了“垃圾场”，引发网友关注。

唐承颖（记者 高大山）09月23日,由于美国制裁措施的升级，美国Meta公司（脸书母公司）9月16日宣布，在全球范围内的旗下应用程序中，彻底封杀俄罗斯国家媒体。法新社最新消息称，克里姆林宫当地时间17日猛烈抨击此举，称对此“不可接受”。 资料图：RT电视台标识 综合CNN、卫星社等报道，Meta发言人16日在一份声明中表示，“经过深思熟虑后，我们扩大了管控范围。其中今日俄罗斯（Rossiya Segodnya）和今日俄罗斯电视台（下称RT电视台）因为‘外国干涉活动’，现在全球范围内被禁止出现在我们的应用中。” 据了解，RT电视台在脸书应用上拥有720万粉丝，在Instagram应用上拥有100万粉丝。而此前，Meta公司早已禁止与RT电视台等的广告投放业务合作。 法新社报道称，克里姆林宫发言人德米特里·佩斯科夫17日对记者称，“Meta此举损害了其自身信誉，这种针对俄罗斯媒体的行为是不可接受的。” 针对Meta公司的做法，RT电视台17日发布声明称，“两年前Meta就已经在欧洲地区封锁了RT，现在又将言论审查伸向世界 …… 不过这不用担心”。 “虽然他们关上一扇门，如今又关上一扇窗，但我们就像游击队一样，总会找到突破口”，RT电视台补充说，“就像你们自己声称的那样，我们很擅长这么做。” Meta公司大楼外景 Meta所指的“外国干涉活动”的依据是数日前美国财政部将今日俄罗斯、RT电视台等列入外国代理人名单，其共同的总编辑玛格丽塔·西蒙尼扬，以及RT电视台一些高级管理人员遭到制裁。 美国财政部9月4日指控2名RT电视台员工向一家美国田纳西州的网络媒体“Tenet Media”，注资近1000万美元，用于制作符合俄罗斯利益的内容，并在美国大选前投向美国公众，“以推动克里姆林宫的政治宣传并破坏美国的民主进程”。 9月13日，美国国务院又披露一份美国情报调查报告，宣称克林姆林宫在RT电视台内安插情报部门，在全球范围内从事扩张影响力的秘密行动。 为此，美国国务院称已展开外交活动，向各国通报RT电视台的“所作所为”，要求封杀各大俄媒及俄罗斯记者。不过，美国国务院的努力还有待观察。如《印度教徒报》等就表示，“虽然印度外交部未作回应，但多名政府官员已表态称，制裁与印度无关。” 对于美国的新制裁，今日俄罗斯国际新闻通讯社和RT电视台总编辑西蒙尼扬在社交平台“电报”上写道：“美国国务院：乌克兰在其他国家得不到那么多支持的原因之一是今日俄罗斯电视台。说真的，我没有白活。” 资料图：西蒙尼扬RT电视台 公开资料显示，RT电视台是2005年由俄新社旗下电视频道推出的外国语频道，英文名称“Russia Today”（今日俄罗斯），后总编辑西蒙尼扬于2009年将其标识更为“RT”。 2013年，俄总统普京以提高媒体效率为由，将俄新社、俄罗斯之声广播电台合并为今日俄罗斯国家新闻通讯社，西蒙尼扬则被任命为总编辑，并保留了RT电视台总编职位。 本文系观察者网独家稿件，未经授权，不得转载。

记者/梁婷编辑/石爱华许镇明经营酒店如今已经关闭2024年8月19日，年近七旬的广东揭阳人许镇明再次站到被告席上。这场关于“组织卖淫”案件的再审，并非许镇明申诉的结果，而是由法院主动发起的。2019年4月开始，许镇明因涉嫌“组织卖淫”被起诉，五年间，他不断上诉，得到了三份完全不同的判决。2021年，许镇明一审被判容留卖淫罪，获刑二年二个月；他上诉后，案件被发回重审。2023年3月的重一审中，他被改判组织卖淫罪，刑期增至五年六个月；许镇明认为该判决违背“上诉不加刑”原则，再次上诉。同年7月，揭阳市中级人民法院认定“重一审”程序违法，并予以纠正，判处他组织卖淫罪，维持一审的刑期二年二个月。案件并没有到此结束。2023年12月，作出终审判决的揭阳中院以“原判决在适用法律上确有错误”为由，提起再审。再审开庭前一个月，已经服刑二年二个月，按照二审判决结果，刑期届满的许镇明再次被逮捕。律师认为，这可能是再审或被加刑的信号。中国人民大学法学院教授陈卫东指出，该案反映出的“法院提起刑事再审”的问题，一直是法学界讨论的重点。现行的刑事诉讼法规定，法院有权启动再审。除检察院抗诉之外，再审一般不得加重原审被告人的刑罚。但在实践中，的确存在着加刑的情况。就此问题，多位受访的刑诉法专家都提到，法院本应是客观中立的形象，但当法院主动提起再审时，事实上成为了“公诉方”，法官既行使裁判职能，又行使控诉职能，有违公正，不利于被告人权益的保护。刑诉法即将迎来第四次修改。作为牵头人，陈卫东和众多专家一起起草了《〈中华人民共和国刑事诉讼法典〉专家建议稿》，这份建议稿提到，对于案件的再审，首先要区分对被告人有利的再审和不利的再审。在此基础上，再确定哪些人或者单位提起再审。年近七旬的许镇明上诉被加刑的判决2024年8月19日，揭阳市中级人民法院作出再审决定8个月后，对许镇明涉嫌“组织卖淫案”的再审开庭。庭审持续了两个多小时，全程旁听的许镇明之子许尔成表示，提起再审的法院并没有明确解释何为“原判决在适用法律上确有错误”，他也不理解为什么检察机关会推翻此前的意见。十年前，许镇明在广东揭阳投资的一家宾馆因涉嫌“组织卖淫”被查，负责日常管理的经理和收银员被判刑。许镇明此前接受深一度记者采访时称，事发前他对卖淫一事并不知情，宾馆日常经营由经理负责，案发时，警方也没有对他进行问询。直到2019年4月4日、案发近五年后，他突然被当地派出所以“涉嫌组织卖淫罪”刑事拘留。2020年1月3日，揭阳市榕城区检察院指控许镇明犯组织卖淫罪，向榕城区法院提起公诉，期间，检察院认为指控许镇明组织卖淫罪的在案证据不充分，将起诉罪名变更为容留卖淫罪。一审时，榕城区法院采纳了检察院的意见，判处许镇明容留卖淫罪、有期徒刑二年二个月。许镇明不服判决，选择上诉。此后，揭阳中院将案件发回榕城区法院重审。2021年6月，被羁押二年二个月后，许镇明被取保候审。2023年3月，在原有证据下，“重一审”改判许镇明为组织卖淫罪，刑期增加至五年六个月。在“重一审”适用“上诉不加刑”的原则下，自己却被加刑了，许镇明不服，再次上诉。同时，检察院也提起抗诉，认为重审期间，在没有新的犯罪事实，检察院也没有补充起诉的情况下，法院作出加重被告人刑罚的判决，属于程序违法。同年7月，揭阳中院二审认定“重一审”判决程序违法，并予以纠正，将许镇明的刑期改判为二年二个月，但还是维持了组织卖淫罪的罪名。许尔成说，2021年父亲从看守所出来后，查出了糖尿病二期，经常去医院。二审判决之后，父亲计划身体好一些后再继续申诉。提起再审的揭阳市中级人民法院终审法院提起再审许镇明养病期间，法院先采取了行动，“推翻”了此前的判决。2023年12月，揭阳中院认为“原判决在适用法律上确有错误”，作出再审决定。许尔成不仅对法院主动提起再审有疑问，检察机关的态度变化也让他没想到。他说，此前的三次审判，检察院对父亲的指控都是“容留卖淫罪”，却在再审中改变了意见。许镇明的代理律师、广州宋氏律师事务所的宋福信介绍，在此前几次庭审中，检察院都认为许镇明不构成组织卖淫罪，但在再审中，在没有新事实、新证据，也没有抗诉提起再审的情况下，检察院改变公诉意见，指控许镇明构成组织卖淫罪。庭审中，揭阳市检察院回应律师的质疑称，“此次庭审是关于许镇明因犯组织卖淫罪被判处二年二个月这个已经生效的判决而进行的再审。检察机关可以根据新的证据，经过领导的同意后调整出庭意见”。据许尔成介绍，检察院在此次庭审中提交的新证据包括：2024年1月19日入库登记的许镇明的在逃人员信息表；派出所民警打电话给许镇明，但显示关机的视频记录；许镇明到案经过的录像；以及许镇明、许尔成最新的询问笔录。许尔成认为，这些所谓的新证据、新材料并不能证明父亲是组织卖淫罪。在庭审中，揭阳市检察院认为，原审判决认定事实清楚，证据充分，但量刑不当。根据刑法规定，组织卖淫罪的起刑点为五年，但原判决以组织卖淫罪对许镇明判处有期徒刑二年二个月，量刑明显失衡，应当依法改判。中国刑诉法学会常务副会长、中国人民大学法学院教授陈卫东指出，现行的刑事诉讼法规定，如果法院认为生效裁判在认定事实上或者在适用法律上确有错误，有权提起再审。但法学界一直以来对法院是否应该主动提起刑事再审都有争论。从上世纪90年代开始，包括陈卫东在内的很多学者都建议，应该取消法院主动提起再审的权利，但尚未被采纳。“法院可以主动提起再审背离了刑诉讼的法理基础。”北京大学刑诉法教授陈永生告诉深一度，司法制度一个特别重要的原则就是“不告不理”。这指的是，法院审判程序的启动必须有人或者机关提出请求，如果没有，就不能启动。他说，中国刑事一审和二审程序大致遵守这个规则，但再审并没有严格遵循。满洲里市法院的一位法官在2016年的一篇文章中也提到了法院提起再审的缺陷。在文章中，他指出，按照现代诉讼的基本法理，法院无论是进行初审，上诉审，还是再审，都必须以“诉”的存在和提出为前提，也就是“控审分离”。而法院成为直接发动再次追诉的机构，其实违背了司法裁判的被动性原理，也有违程序公正的基本要求。中国刑诉法学会常务副会长、中国人民大学法学院教授陈卫东警惕重刑化趋势不只是法学界在讨论法院主动提起再审的问题。过去这些年，司法系统内部，也有不少人在做相关的研究和反思。早在2014年，广东省的一位检察官就对法院主动提起再审的问题做过分析。她提到，目前，我国刑事诉讼法规定的再审启动主体有三类：当事人及其法定代理人、近亲属；法院；检察院，但也有法院基于公安、监狱、案外人等提起的事由而启动再审。她发现，在实践中存在着，法院自行启动比例高、刑事追诉权被滥用等问题。她以Ｇ省Ｄ市一个中级法院、三个基层法院2009年至2013年五年间30宗刑事再审案件为样本，统计发现，单纯法院自行启动的有11宗，占36.67％。由公安局、看守所、监狱、案外人启动的有13宗，占43.33％。如果把后者叠加到法院自行启动之列，那么法院主动启动再审的比例达80%，而由当事人及其近亲属申诉的只有4宗。2021年，一篇由北京丰台检察院检察官助理发表的论文《刑事再审程序启动制度研究》也反映了相似的问题。作者以2013年到2018年间京津冀三地260件刑事再审判决书为样本研究发现，实践中由检察机关抗诉这种方式启动再审占总数的50％，法院主动启动再审程序的案件数量占23.5％。而就我国当前引发再审程序启动的材料中的最主要形式——申诉这一类别来看，所占的比例较少，仅占全部260件案件的26.5％，其中还包括9起被害人申诉的案件。权利救济是再审的核心价值，陈卫东对深一度介绍，按道理，被追究刑事责任的人及其家属应该是主要的申诉主体。除此之外，检察机关作为国家法律监督机关，如果认为判决在认定事实或者适用法律上有问题，可以进行抗诉，发起再审。“但无论如何这个权利不应该交给法院，你自己启动，自己审，就等于又当原告，又当裁判，这不符合司法运行的规律”。法院提起再审不仅在法理上存在争议，上述的广东省检察官还提到，法院提起再审一个显见的问题在于，再审改判有重刑化的趋势，这使得旨在解除被告人顾虑，保障其依法行使上诉权的“上诉不加刑原则”被架空。在她的研究中，再审后，加重刑罚的占53.33％，维持原判的占20％，减轻刑罚的只占到23.33％。在接受深一度采访时，陈卫东提到，刑事诉讼法的司法解释有规定，除检察院抗诉的以外，再审一般不得加重原审被告人的刑罚。这一司法解释体现了对被告人权利的保护，但是“一般”的表述就意味着，有例外情形就可以加，目前，“法律并没有明确例外情形是什么，依据又是什么”，这就给加刑与否留下了很大的解释空间。许尔成也对父亲许镇明可能被加重刑罚表示担忧。他说，再审开庭前一个月，父亲被逮捕了。许镇明的代理律师赖建东解释，许镇明此前服刑二年二个月后被取保候审，按照二审的判决，他已经服刑结束了。前述北京丰台检察院的检察官助理也在文章中提到，现实中，再审启动后，为了避免超期羁押可能引发的法律风险，对于再审程序结束前原判刑罚已经执行完毕的案件，即使是在事实、证据没有发生变更的情况下，审判人员往往也会选择加重刑罚。赖建东向深一度介绍，当年宾馆的两位员工分别因组织卖淫罪、协助组织卖淫罪被判处五年、二年有期徒刑。他们分析，这可能也是许镇明一直被追究的原因之一，“员工被判处组织卖淫罪，老板就不能是容留卖淫罪。”因此，他们一直向法院申请，应该将许镇明的案子与两位员工的案件合并再审，但未得到回应。此次再审结束后，他们再一次提出，应该对全案进行再审，全面审查此前对两位员工的定罪。2024年7月举办的中国刑事诉讼法学研讨会中，专家就修订建议稿进行了讨论‍‍‍刑诉四修，可能的改变陈卫东告诉记者，再审更普遍的国际通行规则是，区分对被告人不利的再审和对被告人有利的再审。现代刑事诉讼中的再审是以有利于被告为原则，有一些国家明确规定，只能启动有利于被告人的再审，而不利于被告人的再审是不能启动的，即便真的出现一审量刑畸轻的刑罚，一般也不会再予以纠正。河南省信阳市一位区法院的院长曾在一篇文章中提到，设置刑事再审程序的目的就在于保证实现刑事司法公正。尽可能及时有效地发现、纠正错案，以维护当事人的合法权益。他提到，我国刑事再审程序一直以来坚持“实事求是、有错必纠、不枉不纵”的指导原则，这一诉讼理念从总体上说是正确的，在多年的实践中对于纠正冤假错案发挥了积极作用。但他也指出，“实事求是、有错必纠”这一理念应该与程序正义、一事不再理原则等理念相结合，确立有利于被告人的刑事再审指导原则，即“在错案纠正方面，对有利于被告人的错案纠正，应该采取客观标准，坚持‘有错必纠’，而对不利于被告人的错案纠正，应该根据一事不再理原则和既判力理论进行严格限制，原则上不予纠正。”犯了罪难道不应该被追究吗？“有人涉嫌犯罪了，司法机关当然必须追究他的刑事责任，但这个权利应该是有限的。”陈永生解释，公众熟知的这种限制是刑法中规定的追诉时效，如果超过了法定的追诉时效没有追究，此后就不能再追究了。现代刑诉法也有同样的理念，比如“一事不再理原则”。这是指，对已经生效的判决，除法律另有规定外，不得就同一事实再行起诉和受理，否则会导致一个人一旦涉嫌犯罪，他一辈子永远不得安宁，因为他随时可以被重新审判。陈永生说，这个原则也不仅仅是保护被告人的权益，更重要的目的，还是维护司法的权威性。“如果一个判决，今天可以这样，明天可以那样，那么司法就主动放弃了权威，这是对国家权力的滥用。”2023年9月，第十四届全国人大常委会公布五年立法计划，刑诉法修改被列入“条件较为成熟、任期内拟提请审议的法律草案”，这将是刑诉法自1979年制定后的第四次修改。陈卫东作为牵头人，和众多专家一起起草了《〈中华人民共和国刑事诉讼法典〉专家建议稿》。陈卫东告诉深一度，在这份建议稿中，他们希望未来的刑诉法修改能借鉴国际社会通行的做法，首先要区分对被告人有利的再审和不利的再审。在此基础上，再确定哪些人或者单位可以提起再审。其中，最重要的，是建议取消法院提起再审的权利。在陈永生看来，取消法院提起再审可能并不现实，据他了解，目前，全国人大法制工作委员会更倾向于，将“一事不再理原则”写入刑诉法的基本原则当中。他认为，这一原则如果能确定下来，对后面启动被告人不利的再审的限制就有了理论支持。中国人民大学法学院教授魏晓娜说，如果未来仍然要保留对被告人不利的再审，应该从两方面作出严格限制。首先是程序上，法院不能自行启动对被告人不利的再审，最好由检察院提出，法院再启动；还要严格限制可以启动不利再审的具体事由，“不能让法院通过一个笼统的，比如适用法律错误的条款，就可以推翻生效的判决”。魏晓娜解释，“法治是规则之治，就是要给人们提供一种可预测性、确定性。一旦有一个生效判决后，作为被告人，也就是普通公民，他能够以这个判决为基础，规划未来的生活。如果这个生效判决可以随意推翻，那么这种确定性和安定性就不存在了。”【版权声明】本作品的著作权等知识产权归北京青年报【北青深一度】所有，未经授权，不得转载。