总量下行的趋势仍未扭转,A股中报营收同比及净利润同比均继续回落,单季环比显著弱于历史季节性、低于预期。A股非金融累计营收同比转负至-0.6%(一季报0.6%),累计净利润同比下滑至-5.6%(一季报-5.5%);单季净利润同比-5.8%(一季报-5.5%)。A股非金融单季环比增速低于季节性(处于13年以来最低值)。
本次非经常损益有较大影响(政府补贴、投资收益、缴税变化等),扣非后的A股非金融净利润同比也在下滑(一季报-1.6%,中报-3.1%),表明总需求疲弱之下,即使价格企稳但量仍承压,企业主业经营的恢复依然偏慢。
A股非金融企业的ROE尚未企稳,资产周转率下行仍是主要拖累。A股非金融24年中报ROE(TTM)为7.46%,相对于24一季报的7.51%下行0.05pct,利润率和周转率仍在下行。
销售利润率下降的主要原因是财务费用率的抬升(汇率波动产生汇兑损益),而资产周转率的下行显示A股的供需结构依然在继续变差,虽然企业收缩总供给(减少资本开支)、但营收同比下滑的速度更快。
在《大变局4:A股一季报综述》中我们提到企业正在进入“降杠杆-收缩资本开支-减少内卷-累积自由现金流-提高分红”的经营新周期,这一趋势在中报来看仍在延续。
指数比较:科创芯片的净利润同比趋势连续改善。多数宽基指数的营收同比下滑、净利润同比企稳,中证1000的营收同比转正、净利润同比改善,科创芯片的营收同比较高(22.8%)、净利润同比连续改善。创业50和创业板指的净利润同比趋势仍在下滑。
行业比较:总量下行的趋势仍未扭转,结构上的亮点值得挖掘,资源品、TMT、外需链的可选消费
营收同比为正,且中报较一季报提速的行业:电子、计算机、环保、有色、化工、美容护理。
ROE改善较多的行业:可选消费(外需链)、农业、资源,具体行业为农林牧渔、社会服务、家用电器、有色金属、汽车。ROE回落较多的行业为房地产、电力设备、建筑材料、传媒。
净利润同比已连续两个季度负增收敛、或正增提速的行业:资源品、化工、电子、农业等。上游资源(工业金属、炼化及贸易)、中游材料(农化制品、塑料、化学纤维、化学制品)、电子(光学光电子、半导体、元件)、农林牧渔(渔业、养殖、饲料)。
报告正文
一、 总量概览:下行的趋势仍未扭转
截止31日0时,2024年中报已披露公司数量占比100%。本报告中的净利润指归母净利润。
A股非金融中报累计及单季收入同比均回落。A股非金融 中报累计收入同比增速-0.6%(一季报0.6%);A股非金融中报单季收入同比增速-1.7%(一季报0.6%)。
A股非金融中报累计及单季归母净利润同比均回落。A股非金融中报累计利润同比增速-5.6%(一季报-5.5%);A股非金融中报单季利润同比增速-5.8%(一季报-5.5%)。
A股非金融二季度单季净利润环比增速低于季节性,单季环比9.0%是2013年以来最低的单季环比表现。
A股非金融企业的ROE还没有稳定,利润率及周转率都构成了拖累。A股非金融24年中报ROE(TTM)为7.46%,相对于24一季报的7.51%下行0.05pct,主要受利润率及周转率回落拖累。销售利润率下降的主要原因是财务费用率的抬升,这里面很大程度上受到二季度汇兑损益变化的影响(去年因人民币汇率贬值产生的汇兑收益造成今年基数抬升),因此,虽然毛利率提升至17.9%,但受到财务费用率上升0.09pct的影响,销售利润率回落至4.4%。
周转率的回落表明A股的供需结构依然严峻。虽然A股非金融的资产增速已经持续下行,但由于A股营收同比降幅更快,因此周转率仍在继续回落。由于企业已经自发进入资本开支的下行周期以收缩供给,周转率的改善我们仍需要等待需求侧的变化。
《大变局4:A股一季报综述》中我们提到企业进入“降杠杆-收缩资本开支-减少内卷-累积自由现金流-提高分红”的经营新周期,这一趋势在中报来看仍延续。
大部分宽基指数营收增速继续下探但净利润同比得到改善,以中证1000为代表的小盘改善较多;科创50、创业50营收同比、净利润同比继续回落。
二、行业比较:消费及上游资源占优,地产链及TMT承压
从大类板块来看,可选消费、资源、TMT板块相对更优,出口/出海等行业形成正贡献。营收同比能够改善的是:中游材料(负增收敛)、TMT(正增加速);净利润增速改善较多的是:必需消费、资源类、中游材料;TMT保持稳定;ROE改善较多的是:可选消费、必选消费和资源类。
营收同比为正,且中报较一季报提速的:电子、计算机、环保、有色、化工、美容护理。
分行业看,ROE改善的主要集中于消费及上游资源。
ROE改善幅度居先的领域为农林牧渔、社会服务、家用电器、有色金属、汽车;回落程度居先的行业为房地产、电力设备、建筑材料、传媒。
分行业看,消费及上游资源毛利率得到改善,而地产链及TMT的毛利率有所回落。中报来看,农林牧渔、有色金属、食品饮料、美容护理、公用事业的毛利率改善幅度居前,房地产、建筑材料、电力设备、计算机的毛利率下行幅度居前。
分行业看,TMT和必需消费的资产周转率得到改善,而上游资源、中游材料和中游制造的资产周转率有所回落。中报来看,纺织服装、农林牧渔、电子、计算机、传媒的资产周转率改善幅度居前,建筑装饰、钢铁、煤炭、有色金属、石油石化的资产周转率下行幅度居前。
较去年同期,大多数行业仍在去杠杆,部分TMT资产负债率逆势提升。
资产负债率有季节性,用24Q2与23Q2进行比较,计算机、电子、电力设备、基础化工的资产负债率上升幅度居前,社会服务、美容护理、农林牧渔、房地产、交通运输的资产负债率回落幅度居前。
中报来看,净利润同比连续两个季度加速的行业集中于:上游资源、中游材料、农林牧渔、电子。
筛选中报相对24年一季报、23年年报连续加速的行业,这些行业主要分布在:上游资源(工业金属、炼化及贸易)、中游材料(化学原料、农化制品、塑料、化学纤维、化学制品)、电子(光学光电子、半导体、元件)、农林牧渔(渔业、养殖、饲料)。
中报净利润同比仍在连续大幅减速且基金配置比例较高的行业,主要集中在部分内需领域,其中基金配置分位数在80%以上的行业主要集中在:非金属材料、电力、黑色家电。
三、风险提示
地缘政治冲突超预期;全球流动性收紧斜率超预期(美联储宽松不及预期、欧央行快速加息、日本央行宽松货币政策转向等);宏观经济下行压力超预期,国内“稳增长”政策落地效果仍有不及预期风险(出口超预期受海外需求拖累、地产消费信心难恢复等)等。
本文转载自“晨明的策略深度思考”微信公众号,智通财经编辑:李佛。
责任编辑:张倩
看着她关了车门,我正要启动引擎,在车门的她又敲了一下车窗,示意我打开。
作为中国人,如果背离自有的文化,纵然自己黄金万两,也只能算一具行尸走肉。
后来的半年其间,我开始容易性冲动。每当春梦之后,下面总是湿了一大片。我是多么渴望能有甘露,來滋润我的枯燥。可是睡在我身旁,是一位性无能,且有自卑感的丈夫。哪怕他就是碰碰我的身体,也好啊。可是我却不敢伤害他的自尊心,我只好抑压生理的折磨。把思想转到别处。
市区繁华依旧,抬眼却是孤灯寂寂,云海大酒店顶空冷月冥冥。蓦地一阵凄凉感涌上心头,忽然想起了以前种种欢乐的时光,强忍着不让泪水流下来,回到宿舍,躺在床上辗转难眠,开了几听啤酒自己喝。
魔女接着说:“我想洗澡,你来给我擦背好吗?”广发证券24年A股中报速览:哪些行业逆势率先改善?“其实不管在哪个领域,都会存在多种势力在接触与较量的时候,特别是在商战中更是这样。有的时候‘进’固然重要,但在很多情况下,‘退’更呜要,也就是说,走为上,走得巧走得妙,就能保全自己,甚至保全与自己相关的许多人与物。现在我们的情况看来完全是敌强我弱,如果跟鑫皇硬拼,那就是在以鸡蛋碰石头,没有生路;如果我我们选择屈服,那只能永远受制于萧桥、王华山还有林夕的两个哥哥,更不可能有生路。现在既然我们惹不起他们,那我们就选择躲着走,才是求生求存求复兴的上策。留得青山在,不怕没柴烧!“三十年河东,四十年河西”,这叫“走着瞧”。只要给我们一段时间我们就可以跟萧桥他们来个大决战了。现在我们需要逃避一切的正面摩擦。殷然的LIJ必须要等到我的新华还有晓东少扬的公司恢复元气后才能于鑫皇比拼。毕竟我们在这三个月的匆忙应战中我们的公司都有损伤。”
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