来源：芝商所CMEGroup

　　一、宏观基本情况

　　上周，美国公布非农就业数据基准修订的初步估计显示，在2023年4月至2024年3月统计周期内，美国新增就业岗位比之前预估的减少了81.8万个。有分析指出，在截至3月的一年中该国就业增长可能远没有先前报告得那样强劲。

　　8月22日，美国公布最新首次申请失业救济人数 2 3.2万人，符合市场预期。8月Markit PMI初值显示，制造业PMI为48，仍处于荣枯线下方，不及预期；服务业PMI为55.2，超出预期的54；综合PMI为54.1，同样超出预期的53.2。综合看制造业压力相对服务也来看，较为突出

　　二、供需方面

　　供应方面，智利铜矿的罢工事件及Codelco可能因尾矿坝违规而面临800万美元罚款，短期有所影响，但整体来看，宏观因素更加明显。需求方面，近期由于铜价的反弹上涨，下游采购意低迷，现货市场成交差。持货商捂盘惜售，市场买卖分歧明显。此外，美国制造业和服务业PMI数据指向经济结构性走弱，也削弱了铜价的上涨动力。

　　三、库存方面

　　美国COMEX铜库存截至到8月22日大约为31315吨，如下图1、2所示，从总体库存及季节性分析看，COMEX库存有所攀升，可能对国际铜价产生相应的抑制。

　　图1   COMEX铜库存

　　四、铜价波动性分析

　　近期由于COMEX期铜价格进行调整后的反弹，总体波动率有所降低，其主力合约历史波动率30天、60天、90天分别为24.89%、24.61%、25.96%。交易者可以根据当前波动率水平，利用芝商所旗下的的铜期权（产品代码：HX）进行风险管理，如下图所示，为COMEX铜期权的报价水平：

　　案例研究

　　某铜加工企业需要在11月份进口一批铜作生产原料。为了防止未来铜价上涨，该企业决定采用期货和期权进行套期保值。该企业在8月份20日4.2美元/磅的价格买入COMEX的12月铜期货，同时买入12月份的铜期货看跌期权，执行价格为4美元/磅，支付期权费0.12美元。 

　　如果11月初，铜期货价格下跌至3.300美元/磅，期权上收益为4-3.3-0.12=0.58美元，利用期权收益可以进行期货上的总体亏损。进行采购价格保护。

　　综合来看，近期由于地缘政治的不稳定性，宏观数据的扰动较为明显，但产业数据方面表现较为平淡，现阶段主要矛盾可能更加集中在宏观扰动方面，加之国际投资机构对于有色金属投资的偏好，因此利用该铜期权或者组合进行交易可有效管控价格风险。

责任编辑：赵思远

我说：“我闯鸿门宴，有两个目的。第一，就是跟你们化解了这件事情。如果大家都耿耿于怀，互斗，我敢说，你们不会做得赢我们。但我们也不可能干得掉你们。闹下去只会两败俱伤！这点小摩擦，到此为止，你们意见如何了？江大英，是战，是和，你说了算！”

我说：“就是承包了果园的阳老板，被王华山骗了不少钱，沦落成了王华山的走狗。”

“说啊！”莎织喊道。

“快点！快点开车过来，上车去医院！”那帮人急忙七手八脚背着扶着领导跑出去……

“哼！演演戏就能盯着她的胸，伸手进去乱摸了？”魔女生气道。就业下修、美元偏弱, 铜价升势会持续吗？没有王华山，老子也没有今天。最好是……放过他吧，招安。他要不愿意，那就得考虑B计划，整死他咯。