原标题：突然回调！这类资产还能不能买？

　　【导语】红利基金持续回调，公募看好中长期配置价值

　　中国基金报记者 曹雯璟 张玲

　　8月以来，备受投资者关注的红利策略基金持续调整。数据显示，超七成红利策略基金月内净值出现下跌。而从红利指数表现来看，5月下旬以来也出现了不同程度的下跌。

　　多位业内人士表示，由于相对估值水平处于阶段性高位、股息率水平有所下降，以及海外宏观因素等影响，红利指数出现持续回调。展望后续，红利类资产中长期的投资逻辑仍未发生变化，不过部分资产表现可能会出现分化，建议投资者关注降息、业绩等不确定因素，选择均衡配置。

　　月内超七成红利基金净值下跌

　　wind数据显示，截至8月23日，逾130只（仅统计A份额，下同）红利策略基金月内净值出现下跌，占比超七成。

　　对此，兴业基金权益投资部总经理邹慧直言，主要原因在于部分红利公司业绩不达预期，尤其是部分周期性行业产品价格出现了下跌，市场对其盈利稳定性产生一定质疑。

　　民生加银基金基金经理周帅认为有四方面原因。一是红利类指数在5月下旬相对估值水平处于阶段性高位。从历史统计数据看，当红利类指数的相对估值水平接近极值后，其超额收益属性出现衰减的可能性也较大。

　　二是红利类指数股息率水平有所下降。上半年红利指数持续上涨，分母端的增长导致指数的股息率下降；同时，由于近期是上市公司股利分配的高峰期，股息率分子端的派息也会出现动态调整，而受基本面影响，今年部分企业在派息力度上有所下调。分子、分母端的共同影响使得红利类指数的股息率水平有所下降，对部分资金的吸引力可能有所减弱。

　　三是海外宏观因素影响，近期海外衰退交易升温，大宗商品价格出现回落，部分资源类红利股受到明显拖累。尽管金融类红利资产表现依旧强势，但作为红利板块的重要权重组成，资源类红利板块的调整还是带动红利指数整体的超额收益属性出现衰减。

　　四是资金及投资者行为层面因素影响。周帅认为，在交易层面上，近期部分资金有切换至前期表现较弱但业绩边际改善板块的迹象。同时存量市场下叠加红利风格作为防御性板块，年初以来至5月下旬的收益水平已较为可观，也使得部分资金进行获利了结的动力进一步强化。

　　“从事件驱动的角度来看，有研究发现部分投资者倾向于在个股分红前买入，而在获取到现金分红后则开始卖出，而近期是分红事件高峰期，我们认为投资者行为对于红利指数近期超额收益属性衰减也有一定贡献。”周帅称。

　　长期仍具备投资价值

　　短期关注降息、业绩等不确定因素

　　多位业内人士表示，红利策略被视为一种相对独立于牛熊市周期的长期投资策略，其“高股息”+“低估值”的特征使其在不同市场环境下都有一定的适应性。从长期来看，红利策略仍然是一个有吸引力的投资选择。同时提醒，后续美联储降息幅度、红利类资产业绩情况可能会使得红利资产出现分化。

　　博时基金指数与量化投资部基金经理杨振建表示，当前市场整体风险偏好较低，投资者会更加关注具有较低波动和较低风险的投资机会，近期包括银行、水电等在内的偏高股息板块受到市场关注较多。在当前市场情绪下，那些具有较好分红能力的公司往往有机会在市场不确定性增加时提供收益，从而吸引避险资金的流入。

　　周帅认为，在当前时间节点，红利类资产中长期的基本面投资逻辑仍然未发生变化，同时回调后红利类资产的性价比有所回归，拥挤度风险也不大，叠加业绩披露、分红等事件驱动因素影响的逐渐出清，红利类资产超额收益属性的阶段性回调或已经接近尾声；绝对收益层面，红利类资产也有望伴随A股触底企稳。红利类资产的确定性具备长期吸引力。他同时提醒，后续美联储降息幅度与红利类资产业绩情况可能会带来一定变化。

　　邹慧则预计后续红利资产会出现分化，需要适度减少周期性红利配置，更多集中于稳定性盈利的方向，即如果业绩能够稳定并不断提升分红比例，此类公司的投资价值比较大。

　　关注业绩稳定公司

　　选择均 衡配置

　　Wind数据，截至8月23日，尽管红利策略基金年内平均收益为正，但主动类产品首尾业绩差已超过40个百分点。对此，受访人士认为，行业配置上的差异是导致主动红利策略基金首尾业绩差较大的重要原因之一。

　　周帅指出，从主动红利策略基金的底层资产配置情况上看，部分基金在行业上的配置较为集中，此举有利于提高基金在收益弹性上的优势，但由于红利类资产在行业上分布相对广泛，从而容易导致主动红利策略基金在行业配置上出现较大的差异。

　　在A股轮动速度加快的情况下，邹慧建议投资者关注业绩稳定的公司，比如银行、公共事业等板块，另外同类型港股公司因为有折价，股息率相对而言更高，也更具有吸引力。

　　“普通投资者在选择红利类基金时要注意其底层资产配置的情况，若投资者对于行业配置方向没有较为确定的观点，可以考虑选择均衡配置的红利风格基金、红利指数基金、红利指数增强基金来规避行业或个股因素带来的额外波动，当然这也会部分牺牲组合在收益属性上的弹性。”周帅谈道。

　　杨振建建议投资者，采用多元化的投资策略，过度押注单一板块或指数可能面临较大的波动风险，可以进行均衡配置。同时，长期持有和定投可能是更好的策略。最后，需要了解自己的风险承受能力，并在此基础上选择合适的指数基金进行投资。

责任编辑：韦子蓉

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