中金发布研究报告称，维持德康农牧（02419）“跑赢行业”评级，考虑公司成本改善、猪价景气度提升，上调2024年盈利预测23%至32亿元，基本维持2025年盈利预测，目标价66港元。该行认为公司低成本、轻资产、高弹性优势正在强化，若公司9月9日纳入港股通，流动性改善或推动估值修复。

　　中金主要观 点如下：

　　低成本：科技赋能、管理高效，助力成本优势持续强化。

　　该行测算公司1H24生猪完全成本约14.2元/公斤，核心来自两大驱动：科技端，24年公司加大自研德康E系种公猪精液使用，贡献商品代降本约100元/头，且该行认为种猪研发为公司科技坚定投入的缩影。管理端，公司重视养殖健康管理、运营流程梳理等，PSY、全程存活率等生产效率指标领先同业。

　　轻资产：首创“二号农场”母猪代养模式，开辟轻资产、高质量扩张新模式。

　　1）头均净资产低：该行测算1H24德康头均净资产为649元/头，低于行业平均水平，充分撬动农户人力及财产资源。2）资本开支小：轻资产模式助力公司所需资本开支较小，公司1H24资本开支合计为2.6亿元。3）开辟猪企扩张新模式：该行认为德康“二号农场”模式可实现“轻资产、强绑定、高效益”，与养殖户双向赋能、绑定加深，或开辟猪企轻资产、高质量扩张新模式，引领国内养猪模式率先向丹麦模式迭代升级。

　　高弹性：模式为基、种猪为底支撑高弹性，20A/24E生猪出栏137/870万头。

　　1）公司过往出栏速度高增：2020年-2023年出栏量从137万头增长至708万头，出栏复合增速达73%，该行预计2024E出栏量有望同增23%达870万头。2）种猪储备充足：公司核心种猪群规模约为1.48万头，纯种种猪规模为14.81万头，该行测算有望支撑2，574万头生猪出栏。该行预计公司24年底能繁母猪存栏量或增至45万头以上，为2025年高弹性成长增添势能。

　　低估值：当前头均市值1822元/头，如入通料将修复估值。

　　风险

　　猪价及出栏量低于预期；疫情风险；原料价格涨幅超预期。

责任编辑：史丽君

“恭喜你，圆满的走完了厨神之路。”

他牛汉三……在这个大世界中，就是真正的神。

彻底的消失不见。

这些镜子中的步方，做出各种各样的姿态。

他张开嘴，口中……中金：维持德康农牧“跑赢行业”评级 目标价66港元他们当初生活的地方，是在地球？！