核心观点

　　市场转机正在逐步孕育。中报披露期即将过去，市场将完成盈利预期下修，同时联储九月降息信号强烈，若配合国内政策加码发力信号，市场有望打开向上空间。短期除高胜率的稳定红利资产和中报超预期且景气持续方向，亦可关注中报利空落地后基本面预期改善方向。中期而言，重视产能周期变化， 企业承受供给投放压力最大阶段将逐步过去，从A 股资本开支和供给周期看，环境将类似12-13 年。重点关注：银行、电力、汽车、家电、半导体链、军工、互联网等。

　　市场转机正在逐步孕育，展望四季度，海外不确定性陆续落地，国内政策有望加码发力，有望打破情绪负循环带来的杀估值压力。短期而言，9 月无论是基本面、流动性已均出现边际改善信号：1）中报落地；2）9 月联储降息进一步明确，JacksonHole 全球央行会议上鲍威尔表态称货币政策调整时机已至； 3）国内逆周期政策有望加强叠加金九银十旺季。

　　未来一周面临中报密集披露期，除高胜率的稳定红利底仓外，同时关注：1）中报超预期且景气持续方向 （设备更新周期拉动的电网设备/轨交设备/工程机械/船舶，以及电子、光模块、贵金属等）；2 ） 财报利空落地后基本面逐步改善的方向（军工、汽车等）。

　　随财报落地，中期产能周期配置线索也有望找到新信号。近期市场对于产能周期的关注度明显提升，目前国内处于产能下行周期第3 年阶段，截至24Q1，工业企业产能利用率的水平已与15 年相当。本轮产能利用率下行的幅度和速率快于上一轮，主因需求端地产中周期下行压力更甚及外需受政策压力等因素的影响。借鉴历史规律，16 年快速触底回升依靠的是供给端快速收缩配合地产需求透支性上行共同拉动；从本轮周期看， 预计政策将更有定力，稳需求+供给自行出清或将成为最有可能的组合。

　　从A股自身的资本开支和供给周期看，环境将类似于12-13年，即资本开支开始大幅缩窄、供给增速处于下行中期的阶段。考虑到目前全A 从资本开支到供给约1年左右的平均时滞期，推断投产压力有望在25H2 回归到低位，若需求能够稳住，届时降价压力减弱有望带动产能周期触底。行业层面，我们构建了截至24Q1 财报数据的产能周期曲线，目前处于产能周期触底阶段的行业数量仍有限，主要包括配电设备、厨房电器、稀土、面板等，后续预计会有更多领域向曲线右端（改善方向）迁移。

　　行业关注：汽车、家 电、半导体链、军工、互联网、电力、银行等。

　　风险提示：地缘政治风险、美国通胀超预期、国内经济复苏或稳增长政策实施效果不及预期。

责任编辑：何俊熹

夏雷却断然拒绝，“你疯了吗？把那种染病的动物带到华国来，万一病毒扩散了，以华国的人口密度，那简直是灾难。这样的钱，我不会去赚。”

异样的感觉传来，就像是很多.毛毛虫在胸膛上爬来爬去，受到这样的骚扰和刺激，夏雷身体之中的那一股蠢蠢欲动已经变成了蠢蠢暴动了。那种干材烈火一般的冲动让他口干舌燥，忍不住想对这两个意大利尤物做点什么。他还是很坚强地忍着，不越界线半步。

几个分公司老总如获大赦，跟着就起身离开了申屠天音的办公室。夏雷是谁？申屠天音都前夫，雷马集团的主人，华国的民族英雄，他们谁人不知？夏雷好几个月才来看申屠天音一次，他们敢留在这里当电灯泡吗？

夏雷笑了一下，“你这里能洗澡吗？我想洗个澡。如果你帮我搓背，我就告诉你。”

“哼！我的屁股很大大的好不好！你信不信我现在就把我的屁股整容，变成卡戴珊的屁股！”中信建投：转机正在孕育中 配合国内政策加码发力信号，市场有望打开向上空枪声响起，一个个地狱犬病毒感染者倒在了地上。