建信期货研究服务

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　　今年以来，受天气、供需关系、宏观等因素影响，国内红枣期货价格整体呈下降趋势，主力合约2501年度跌幅超过30%，盘中更是最低跌破10000元/吨整数关口。该合约走势侧面印证了市场对新季红枣的价格预期，盘面交易主体对枣价走势偏悲观。笔者认为，若国内市场无利多消息刺激，后期枣价将延续下跌趋势。

　　枣树挂果情况好于去年

　　产量是代表红枣生产规模的重要指标，其对红枣价格具有最直接的影响。2023/2024年度受低温冻害和高温落果等影响，红枣出现了较大幅度减产，但减产并未扭转红枣市场低迷困局。伴随着需求不足，红枣期现货价格一路走低。2024年至今，红枣长势良好，枣树挂果情况好于去年，产量同比增长显著，2024/2025年度作物季红枣面临供增需弱预期局面。

　　从政策层面来看，新疆地区企业托市收购行为在红枣市场中起到重要托底作用，但随着时间的推移，其对市场提振的边际效用递减，下游对高价红枣的承接能力明显不足。另外，“旺季不旺”或成常态，这也使得新季收购主体偏于谨慎。

　　新季开秤价面临下调

　　新季红枣增产预期较强，且商品率远好于去年，但红枣消费增速放缓，使得未来价格面临压力。从红枣产业链来看，2023年收购价处于5年来最高水平，种植端收益较好，但下游加工利润亏损严重，贸易商提价收购意愿较弱，可能倒逼上游降价，新季红枣开秤价存在大幅下调可能。

　　目前市场对新季红枣收购价普遍偏谨慎，预计在5~6元/公斤，倾向于根据期货盘面价格来做参照。随着近月合约2409进入交割月，交割配对正有序开展。从红枣期货仓单规则上看，9月的最后一个交易日之前仓单必须全部注销，这也意味着至少有4.53万吨现货流入市场。再加上现货公司原有的5万吨左右库存，在新季红枣上市之前，现货供应充足，价格上冲动力较小。

　　关注主产区天气情况

　　9月份是产区新季红枣生长关键期，逐渐进入上色成熟阶段，天气因素显得至关重要。近期天气预报显示，南疆阿克苏等地虽偶有降雨天气，但由于红枣种植面积广泛，气候干燥，蒸发强，局部天气影响或有限。另外，红枣天气市引发的上涨走势很可能是产业锁定套保利润的机会。制干的枣一般待自然风干后采收，今年采收时间或有提前。新季产量和质量还存在不确定性，建议持续跟踪主产区天气情况。

　　近期，受中秋国庆节日带动，红枣现货价格阶段性止跌回暖，但是市场供强需弱格局难以改变，考虑到后续新季红枣逐渐上市，价格仍面临一定的利空压力，对盘面反弹高度不宜期望过高。整体上，新季红枣期货供应仍趋宽松，预计枣价重心将不断下移。投资者应持续关注市场动态，并结合自身投资策略进行调整。（原文刊于期货日报2024年9月4日第6版并做了修改）

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　　（转自：建信期货研究服务）

责任编辑：李铁民

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