最近A股市场出现了持续调整的走势，上证指数创下春节之后调整的新低，也让很多投资者信心受到重挫。这一轮市场的回调，很大程度上是市场风格切换的体现，前期指数维持在2800之上的水平，主要是靠低估值高股息板块的强劲拉升，特别是银行股在前段时间创出历史新高托底了指数，但是中小盘股票却出现了比较大的下跌，很多中小盘股票的股价相对于春节前后又下了一个台阶。

　　从历史上来看，当前市场已经具备多项历史低位附近的特征，我们来用数据说话。从2000年以来有四大公认的历史底部。A股的市盈率和市净率目前处于历史低位水平，当前沪深300的市盈率不足11倍，上证指数略高于12倍，均低于05年和08年历史底部的水平，当时对应的是998点和1664点，略高于2019年初和2013年6月历史底部时候的水平。万得全A指数市盈率14.99倍，低于2005年998点的水平，接近2008年底部的水平。

　　从分位数来看，当前A股重要指数的市净率处于历史百分位的0.1%以下，而市盈率处于的历史百分位的16%以下，从全球主要资本市场来比较，目前A股和港股的主要指数的估值水平处于全球资本市场的估值洼地。沪深300指数和上证指数的市盈率不到美股三大股指的一半，市净率不足美股三大股指的1/4。

　　除了估值水平以外，我们关注的另一个指标是股息率，股息率高企往往也是市场处于低位水平的重要特征。当前据测算，上证指数、沪深300指数和万得全A指数的股息率分别是3.06%、3.36%和2.64%，已经显著高于此前四大历史底部的股息率，分别处于历史百分位数的99%左右。而且上述三大指数的股息率已经达到一年期国债利率的两倍水平。即使按照债券的收益率，当前主要指数的股息率都高于债券的收益率，反映出投资者现金分红的回报明显改善。

　　市场处于低位水平的另一个重要特征就是投资者交易意愿低迷，基金发行遇冷，这在A股历史上作为判断市场低位水平特征的指标可以说是屡试不爽，因为投资者在投资交易的时候往往是用后视镜来看的，当看到市场产生了赚钱效应才会去做多，而当市场出现比较大的下跌时，特别是出现长期下跌的时候，投资意愿降到冰点，这也会反映在两市成交量上，前段时间两市成交量已经萎缩到四千多亿，和高点上万亿的日成交量相比不到一半。

　　从基金的发行量来看，当前基金的发行遇到的寒冬超过历史上的任何时期，不仅出现多只权益基金发行失败，甚至出现无人问津的状况。这种新基金发行遇冷，本身也是市场处于历史低位的重要特征。反过来，当市场处于牛市的时候，往往基金发行的量会比较大，甚至出现一天销售百亿以上的现象。我给大家总结了八个字的投资策略，就是“人弃我取，人追我弃”，从历史上来看是屡试不爽的。

　　从政策面来看，活跃资本市场、提振投资者信心的政策在过去一年不断地出台，虽然没有彻底扭转市场的悲观预期，但是通过投资端、融资端和交易机制的改革、交易成本的降低等多个方面释放了利好的信息。

　　新“国九条”的推出使得价值投资成为主流的投资理念，一些题材股和概念股则逐渐边缘化，投资者更加看重上市公司的基本面支撑以及业绩支撑。今年上半年，国家队通过股票型ETF入市资金累计超过4600亿元，下半年后国家队买入力度并未减弱。

　　主要的四大沪深300指数ETF资金净流入超过2000亿以上，当市场处于历史低位的时候，往往自购和回购的金额比较大。据统计，今年以来A股主要股东累计回购量也在不断的增加，逾千家A股公司已完成回购额超1360亿元，创出历史同期新高，较去年同期增长1.7倍，多家基金公司也宣布自购旗下基金来提振信心。

　　9月18号越来越近了，美联 储议息会议降息已经是板上钉钉，预计降息25个基点的概率高达75%，降低50个基点的概率高达25%，一旦美联储开启一轮降息周期，将会使得美元指数回落，而人民币等非美货币出现升值，这将吸引外资回流人民币资产，从而有利于人民币资产出现估值修复，这也会给当前羸弱的A股走势带来一定的反转机会，做价值投资知易行难，特别是在市场出现长期下跌趋势之中，当前很多优质的公司其实已经跌出了价值，通过逢低布局一些好的股票，或者好的基金静待下一轮行情的到来，是当前的最好的投资策略。

　　（作者系前海开源基金首席经济学家、基金经理）

责任编辑：石秀珍 SF183

我急忙跑出门口，只听她最后一句话是：“无耻的小孩！”

“这些你不必知道了，我自然有我的办法。但这需要一段时间，所以，我建议你，说服林夕，让他放弃了亿万。”叔叔说道。

“殷总可真快啊！”萧桥很斯文，看着他这副模样你根本不会把他跟那些风起云涌的商业大事动辄几个亿的收购项目联系到一块。

“我想约他出来当面谈一谈！”魔女说。

魔女说：“你就想这些！”杨德龙：A股市场已经具备多项历史低位特征 市场风格也有转变迹象突然一个声音在后面说道：“谁打电话来？”