来源:中粮期货研究中心
2024年下半年的基本面没有大的矛盾,前期能繁母猪产能基数的去化决定了底部的支撑,2024年的下半年的生猪出栏虽有所恢复,但暂时没有看到产能大的增长,以及下半年自然状态的下的生猪消费逐步转好,都构筑了价格不会大幅下跌的基础。而当前价格高位看不到进一步的供应减量的状态下,价格也看不到继续上涨的动力,并且尽管今年市场增重的情绪相对偏谨慎,但在超额养殖利润状态下,市场的增重由时间换空间,增重幅度下降,时间不断延长,顶部持续压制。因此,下半年整体是一个宽幅震荡的基本面,猪价大方向由高位逐步震荡下台阶,未来的核心问题在于节奏的博弈,价格决定市场预期,预期决定市场行为,行为反过来又作用于价格。
未来半年关注的几个问题:什么价格水平能够Price-in基本面?四季度的供给是否会大量恢复?未来的重点节奏是哪里?再长远一点看,明年的能繁母猪是否会大幅恢复?
一
价格如何Price-in基本面?
市场总喜欢关注供需,猪多了或者少了,但核心问题在于定价机制的问题,这是我们终极问题,我们不给具体的价格,只是提出一个思路。
7月到8月的上涨在Price-in什么?前期能繁损失的缺口,阶段性供应后移的缺口,还有情绪端的超额定价。在这种短期快速上涨的过程中,给出的情绪价大概率是超出供需本身的,因此一旦价格的涨势告一段落,第一个先挤出前期的亢奋情绪,亢奋的情绪先转为悲观,造成连续的下跌,直到某一个位置开始起了分歧,由连续下跌变为涨涨跌跌,这一段的时间不会太长。
前面要Price-in能繁的缺口,Price-in缺口之后的问题在于接下来会不会有增量?如果没有增量,挤出情绪后,价格可能会趋于稳定,如果有增量,价格可能还会延续下跌趋势,那么价格会在上面说的涨涨跌跌中不断下移。问题在于9月份有没有增量,我们认为很可能会有,虽然量级不一定大。
前面Price-in了供应的后移,那么后面要Price-in供应的抛压。抛压两个问题,积攒了多少,和什么节奏去卖?积攒多少又是两个问题,积累了多少猪,积累了多少体重?大体的定性,集团体重不高,二育群体占比不大,二育上的猪多,猪比以往偏小。以及怎么卖需要后面关注市场预期,甚至市场要不要再去买起来也是个问号。
短期还有什么要去Price-in?是9月的需求,需求是个慢变量,但9月的需求要关注一 下,9月是开学季,中秋国庆双节的备货,这里不是说9月的需求会有多好,但9月相比于8月,相比于10月,需求有边际变化。这个卖压如果发生在9月,可能会匹配一个还不错的需求,如果卖压抛在了10月需求可能会接不住。
大的方向供应是恢复的,前面的大猪是在卖的,现货还是在下行的,9月份需求相对有些支撑,10月需求支撑稍弱一些,然后看看大家大猪怎么卖。在这样一个背景下,我们去关注基本面发生了什么,以及价格定在了哪里。
二
四季度供给是否会大量恢复?
还是那个观点,抛开价格单谈供给没意义,但它是价格发现的一块关键的拼图。前面文章提到过,大体分为两个阶段去看,从数据上看起来也是体现出一个分水岭。一个是YQ本身的恢复,一个是掀开价格底牌后产能的恢复。3季度末-4季度初会有一轮恢复,4季度末会有一轮恢复,我们倾向于认为产能没有大的恢复,或者说当前量级的产能恢复不会对价格产生大的打击。市场对于产能的恢复,01合约的下跌,以及明年节后的大贴水已经交易得比较悲观了,我不知道四季度应不应该乐观一点,但也很难再比市场悲观了。
三
重点的节奏如何?
后面的问题其实就是猪怎么养?猪怎么卖?当前存栏的猪怎么卖?卖完了要不要养,什么时候养,养多大?节奏有很多可能,姑且提出几个问题,这一轮卖猪能不能在某个时点把压力消化完?腌腊季会不会缺肥猪?明年会不会缺冻品?后面跟踪一些数据,比如体重、宰量、标肥差、饲料销量等等。
四
明年产能是否会大幅恢复?
这里的核心指标是能繁,比能繁再超前的是行业的业态。我们认为目前可预见的未来看不到大的产能恢复。全行业在2021-2024年上半年整体没有盈利积累,亏钱的时候在扩产,赚钱的时候在减产,行业整体的财务状况也不支持大幅扩张产能,整体以维持规模,降低成本为主。从已经看到的能繁母猪来看,没有目前没有看到大的增量,后面的情况再去跟踪。目前整体认为,2025年上半年行情不会太差,盈利是可期的。
五
结论
当前现货趋势是向下的,下也下不到很深的,不排除阶段性还会有反复的。盘面是back的,空头预期交易进去的,做多又找不到驱动的。整体来看,下半年的操作难度会比较大,目前思路买便宜的,卖贵的。因为看不到趋势,所以不建议追涨杀跌,也不建议在单方向长期持有。目前商品市场的资金风格也较为迥异,在阶段性缺题材炒作的状态,盘面也可能不乏一些难以理解的短期波动,注意风险控制。
作者简介
关壹麟
中粮期货研究院 农产品高级研究员
交易咨询资格证号:Z0018177
责任编辑:赵思远
“万一死了呢?我呢?”魔女问道。
“我怕别人看到!”
“那么……殷副总能不能再跟我们说多几个策划?”
我走在他前边:“你的牙齿不是……在你嘴里。”
我感到自己好像一只猴子,被他们戏耍着。我盯着芝兰问道:“静儿?”生猪:预期充分“殷副总,那些药丸,会像毒品一样,让男人的根对其产生依赖性的。慢慢的从钢铁侠演变成不举的!别乱拿来开玩笑,真会毁了你的。”
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