华尔街见闻

　　“美元微笑理论”的提出者Stephen Jen认为，美元目前的贬值趋势不会止步，甚至可能演变成一场“雪崩”。但也有观点认为，如果美联储降息力度不及预期，也可能会导致美元的贬值压力减轻，甚至出现反弹。

　　鲍威尔杰克逊霍尔讲话后，市场几乎完全消化了9月降息的信号。美元应声下跌，上周五跌至一年来新低。

　　作为知名“美元微笑理论”的提出者，Eurizon SLJ 的Stephen Jen近日表示，美国降息或引发1万亿美元中国资金回流，促使人民币升值10%，这一猜测引发市场热议。

　　目前美元指数在100-101之间波动。Jen表示，本周美元已经收复了部分跌幅，但美元抛售的趋势不会止步，甚至可能演变成一场“雪崩”。

　　美元贬值很可能是非线性的

　　Stephen Jen认为，越来越多的美元储户开始抛售美元，他们对美元作为世界事实上的储备货币的地位产生了怀疑，并对美国不断上升的贸易和预算赤字感到紧张。

高额的美元存款利率掩盖了美元内在质量的恶化。美国的双赤字（经常账户赤字和财政赤字）持续扩大，已经达到了令人担忧的水平。高额的美元存款利率也吸引了部分原本投资于其他货币的资金。

这些投资者持有的大量美元存款，随着美联储降息和美元贬值，对美元构成了“雪崩”风险：美联储可能线性降息，但美元贬值很可能是非线性的。

　　巴克莱的报告也支持了这一观点，美元已经经历了自去年11月以来最严重的月度贬值，美元情绪最近已经 从“极度看多”转为“极度看空”。

　　最新的CFTC数据同样表明，投机者现在对国际外汇持多头头寸。

　　对美元贬值的担忧被夸大了吗？

　　换句话说，美元要想继续走弱，其他地方的资本回报就需要提高。

　　而如果美联储降息力度不及预期，也可能会导致美元的贬值压力减轻，甚至出现反弹。

　　高盛分析师上周在一份报告中写道，“在降息周期开始前一个月，很难反对做空美元”，但分析师仍预计劳动力市场数据“将足够强劲，足以让美联储采取比目前定价更为渐进的政策路径”。

从结构上看，我们认为美联储降息不太可能显著超过其他全球央行。

美联储降息速度加快，其他地区也可能出现更快的调整，尤其是考虑到经济活动数据令人失望：欧元区PMI数据表明，除了奥运会对法国服务业的提振外，限制性政策正在拖累其他经济活动。

　　高盛还表示，美国资产相对于其他国家的资产仍然具有吸引力，因为美国的短期利率与其他国家相比略有优势，这支撑了美元资产的吸引力。

　　另外，即将到来的美国大选可能会增加政策的不确定性，从而抑制投资者的投资热情，进而影响美元汇率的波动。

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责任编辑：于健 SF069

看到子寒的，我强忍着泪水，轻轻的叫着子寒，子寒，子寒，我轻轻的摇了摇子寒，摸了一下子寒的额头，我感觉有点发烫，连我都没有发现泪水悄悄的留了下来，在这个喧闹的酒吧里面我的眼前仿佛就只有子寒的那发红的皮肤何身上的衣服的颜色一样，都是那样的红红的，红到了我的心间！

“小陈，我来告诉你某些人是在看什么！某些人是在那**我呢。”莎织探出身子，手拉着子寒的手，一脸诡笑。

“难看吧！”我指着自己说道。

“晕死，你是我的谁啊，第一，不是我上司，第二，也不是我亲属，我为什么要为你服务，要带你去呢？就算我有你所想要的那个东西，看你那么心急，又为什么要给你呢？”，我反过来压着他，不能老是处于弱势，这样不利于狡辩。

“既然某人想看就让他看个够呗。”子寒说，“再过两天我们就要回湖平了，回去后还不知道什么时候能再见一次呢。”万亿美元抛售，美元“大贬值”？后来我跟子寒坐车去见刘晓东，估计他已经等得不耐烦了吧。