8月，海外主线由“衰退交易”切换为降息与大选交易，海外整体权益资产呈现V型反弹态势，波动率大幅提升。市场对美联储降息预期增强，美债收益率下行，美元偏弱，利率敏感型资产表现亮眼。

　　当前美国经济在高财政赤字下仍保有一定韧性，而降息周期开启后则更需要关注经济的“弹性”，这关系到后续何时实现“着陆”以及是否有二次通胀风险。数据上看，美国8月Markit制造业PMI初值为48，低于预期的49.5，为今年以来新低，表明制造业加速降温，不过服务业PMI初值为55.2，高于预期的54，连续19个月处于扩张区间。

　　货币政策上，鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会发表讲话表示，政策调整的时机已经到来，未来的方向是明确的，降息的时机和步伐将取决于数据、前景以及风险的平衡。同时鲍威尔强调，越来越有信心，通胀率将可持续地回到2%的目标水平。同时，上周五不及预期的非农就业数据发布后，意味着9月降息几成定局，降息周期或正式开启，但降息的幅度仍存在不确定性。市场短期加大降息预期的博弈，美债与美元存在超调的可能。日本方面，日央行在7月31日的鹰 派加息，是全球市场近期大幅波动的催化剂之一。日本经济近期延续修复态势，私人消费和实际薪资增速起稳，后续的货币政策仍有不确定性，不排除日本央行在年内再加息一次的可能性。

　　国内看，货币政策方面，稳增长需求提升，汇率制约缓解，同时长债利率下行趋势暂缓，预计货币政策的空间将进一步打开。财政政策方面，财政收入承压制约财政扩张力度，全年经济增长目标下，8月政府债发行提速，预计下半年财政政策有望进一步发力。地产方面，当下市场对地产政策反应略钝化，住建部提出研究建立房屋体检、房屋养老金、房屋保险制度，构建全生命周期房屋安全管理长效机制。中长期看，后续仍需重点关注发展新质生产力的三大抓手：培育壮大新兴产业、超前布局建设未来产业、运用先进技术赋能传统产业转型升级。建议继续关注半导体、低空经济、人工智能等方向。

　　（专栏作者：摩根士丹利基金多资产投资部 施东臻）

责任编辑：王若云

夏雷左右腾挪，如鱼穿水，所过之处小青年们被他打得东倒西歪，鼻青脸肿，倒地不起。

妖男连脚都没收，大腿晃动，他的脚就像是快速摆动的钟摆一样，一脚接一脚，嗖嗖地踢向夏雷。

“……柳总，不是我夸海口，你的产品要是交给我来卖，凭我现在所拥有的销售渠道，大卖根本就不是问题。实话告诉你，我现在正在明昆市和蜀都市修建大型购物中心，开发西部市场，你的产品到时候也会在西部地区畅销的……”中年男子夸夸其谈，说得口沫横飞。

夏雷还要扑上去殴打他，王有福和崔勇却冲上来抱住了他。

“谢谢。”夏雷说了谢谢，然后喝了那杯胡萝卜汁。摩根士丹利基金投研手记：大类资产配置回顾与展望梁思瑶和江如意其实早就见过，梁思瑶还看过江如意的证件，知道她是警局的局长。可她对江如意没有半点好感，因为那天晚上江如意把喝醉的夏雷从她的手中带走，还蛮横地让她叫出租车回去。这件事她是不会随随便便就原谅江如意的。