结合往期半年度业绩表现来看，白云山营收增速进一步放缓创下四年新低，归母净利润同样出现四年来的首次同比下降，公司交出2020年疫情之后的最差半年度成绩单。从单季度表现看，2024年第二季度公司业绩颓势进一步加剧，期内实现营收180.97亿元，同比下滑1.34%，为21年以来首次出现单季度营收同比下降，环比下滑21.13%；归母净利润5.91亿元，同比下降34.48%，环比下降69.8%。

　　分业务看，白云山业务主要包括四大板块，分别为以制药业务为主的大南药板块，以王老吉为主要产品的大健康板块，以医药流通业务为主的大商业板块。其中，大南药、大健康为白云山的核心业务板块，为公司提供了主要的营收及利润来源。大商业板块由于以医药流通业务为主，因此虽营收额较高，但盈利能力较弱。

　　2024年上半年，白云山大南药板块实现营收61.83亿元，同比下降2.04%，毛利率为49.73%，同比减少1.37个百分点。大健康板块实现营收65.38亿元，同比下降7.24%，毛利率为42.98%，同比减少1.57个百分点。大商业板块实现营收278.19亿元，同比增长6.12%，毛利率为6.39%，同比减少0.49个百分点。

　　根据国家统计局数据，2024年上半年，全国规模以上医药制造业实现营业收入人民币12352.7亿元，同比下降0.9%，实现利润总额人民币1805.9亿元，同比增长0.7%；全国规模以上酒、饮料和精制茶制造业实现营业收入人民币8189.2亿元，同比增长4.6%；实现利润总额人民币1597.4亿元，同比增长13.1%。

　　从上述数据不难看出，白云山虽手握“金戈”、“王老吉”两大强力品种，但相关板块业绩表现均跑输行业，且盈利能力进一步减弱。2024年上半年公司整体销售毛利率仅为19%，已创下历史新低。加权净资产收益率仅7.04%，创下2018年以来的新低。

　　具体到两大品种，报告期内白云山核心子公司王老吉大健康实现营收59.97亿元，同比下滑6.29%，净利润11.18亿元，同比下滑10.98%。结合往期业绩表现看，2019年-2023年，王老吉大健康分别实现营收102.97亿元、68.62亿元、97.29亿元、93.49亿元、100.13亿元，2023年全年营收额尚未回复至疫情前水平。

　　利润方面，2023年王老吉大健康公司仅实现净利润14.6亿元，相比2022年的14.48亿元几无增长，但公司净资产同比增长约19%，已出现增收不增利，净资产收益率持续下降的趋势。在此背景下，2024年上半年公司营收、净利润均再度出现同比下降，整体增长已有停滞迹象，业绩天花板或已显现。

　　2023年公司的销售费用率、管理费用率分别为8.08%和3.21%，研发费用率仅为1.04%。2024年上半年，公司三费费用率分别为7.6%、2.96%和0.95%，剔除医药流通业务营收后研发费用率也仅3%。收并购方面，过去5年公司几无收并购项目，同时不断斥资投入房地产项目，报告期内，公司非股权投资项目新增广药白云山保障性租赁 住房暨人才公寓建设项目，项目主要内容包括住房、幼儿园、车库及社区公服等其他配套设施，计划投资金额10.83亿元。

　　2023年，公司原料药基地及凉茶生产线项目已达到预定可使用状态，而相关板块业绩仍在走下坡路，导致公司资产收益率不断走低。2024年上半年，公司在建工程达到26.9亿元，同比大增25.06%，其中部分项目为长期挂账，且项目本身较难为公司带来明显收益。未来，随着住房等非股权投资项目以及在建工程的陆续转固，公司净资产收益率或将进一步走低。

　　从营运数据看，白云山各项指标均出现不同程度的恶化。报告期内，公司存货周转天数、应收账款周转天数均创下疫情后的新高，而应付账款周转天数则创下新低。现金流方面，公司经营活动产生的现金流量净额为-20.37亿元，同比下降174.97%，在2023年全年同比下降41.37%的基础下再度出现大幅下滑。

　　种种迹象表明，公司在产业链上的话语权有所减弱，部分资金被产业链其他企业占有，影响公司资金运行效率。同时，公司自有的存量资金同样存在使用效率不高的问题。报告期内，公司现金类资产达178.28亿元，同期有息负债达131.57亿元，具有存贷双高的特征。

责任编辑：公司观察

天幕开启的声音忽然从头顶上空传来。夏雷忽然意识到了什么，跟着将用自然能量凝聚的滑翔翼增强，变成能量机翼。在那之后，他的脚下引爆了一团自然能量，在能量冲击波的作用下，他的身体瞬间突破音障，以极速向日出部落飞去。

那个少年的脑袋悄悄的往后偏，可没等他看到什么，一只蒲扇大的巴掌又落在了他的后脑勺上。

“下一次我就要带着那块世界之石来寂灭之渊，打开它。”夏雷的心里这样想着。

夏雷不再搭理她，他来到了湖边，然后将他的左手伸出了金色能量护罩，并小心翼翼的向金色的湖水探去。

“嗯，好多了。”蒂亚萨玛说。白云山净资产收益率创疫情后新低：王老吉利润下降近10% 斥资10亿搞房地产 | 医药半年报“天人的飞船！”蒂亚萨玛惊呼道，她的反应比夏雷慢了半拍。