【导读】欧菲斯IPO终止，股权结构较为特殊

中国基金报记者 南深

9月7日，尽管是周六，深交所主板传来一家IPO终止的消息。

欧菲斯2023年6月28日上市申请获受理，2023年7月25日收到首轮问询，与近期终止的不少IPO类似，欧菲斯也是超一年未见回复上市委问询。

欧菲斯成立于2014年，主营业务是以B2B直销为主的办公物资销售，服务的基本是政企大客户，公司一个典型特征是营业收入体量大，但毛利率非常低，报告期三年（2021年到2023年）毛利率均只有个位数，而应收账款增长较快。

欧菲斯的股权结构非常特殊，第一大股东是一个有限合伙企业，其中的9名合伙人通过协议控制的方式被认定为实控人。

营收体量大毛利率低

应收账款快速增长

根据欧菲斯招股书的介绍，公司是一家面向办公物资垂直产业链，主要为大型政企客户提供办公物资“数字化、一站式”采购服务的供应商，主营业务是以B2B直销为主的办公物资销售。公司成立于2014年，业已成为办公物资B2B直销市场的主要企业之一。

财务数据看，报告期内（2021年、2022年、2023年），欧菲斯分别实现营业收入76.83亿元、81.64亿元、82.78亿元，增长极为有限；分别实现净利润1.48亿元、1.53亿元、1.7亿元，增长同样缓慢。实际上，如果看扣非后的净利润，欧菲斯报告期三年是持续下滑的，分别为1.43亿元、1.38亿元和1.3亿元。

看欧菲斯的营业收入和净利润绝对值，不难发现两者差距悬殊，其中主要原因是毛利率较低。报告期三年，公司综合毛利率分别为7.92%、8.01%、7.41%。毛利率低主要与公司前述直销商业模式有关，其类似一家贸易服务商或者说批发商。

而这样的商业模式下，较高体量的营业收入给欧菲斯带来了规模不算小的应收账款，且其增速远超营收和利润的增速。

欧菲斯称，未来，随着MRO品类商品在B2B直销中的重要性继续上升，公司应收账款规模很可能将进一步提升。

股权结构较为特殊

有限合伙企业成控股股东

与常见情况不同，欧菲斯的股权结构也非常特殊。绝大多数拟上市公司的控股股东，为自然人或公司制企业，而欧菲斯的控股股东是一家有限合伙企业。

招股书显示，重庆欧菲斯办公伙伴一号企业管理中心（有限合伙）（以下简称一号中心）直接持有欧菲斯85.3628%的股份，为第一大股东。重庆欧菲斯二号企业管理中心（有限合伙）（以下简称二号中心）则持有公司3.8657%的股份。

王立金、王长福、叶贯强、吴亮亮、曾刚、刘志荣、吴骏寅、安平、戴开岳通过新欧菲斯实际控制一号中心、二号中心，合计控制公司89.2285%的股份，为公司共同实际控制人。新欧菲斯担任一号中心、二号中心普通合伙人（GP）、执行事务合伙人。

值得注意的是，如果进行穿透，上述9名实控人的持股比例非常分散，即便是最高的王立金，持股也没有超过10%，仅为8.47%，而比例最低的刘志荣仅持股1个多百分点。如果看控股股东一号中心背后的有限合伙人（LP），更是达到了46名。

欧菲斯在招股书中提醒，如果上述九人在《共同控制协议》约定的期间内违约，或者《共同控制协议》到期后实际控制人不再续签，或者未来公司上市后锁定期届满股东退出、减持、公司 发行证券或重组等，公司的共同控制结构可能存在不稳定的风险，从而对公司的重大经营决策造成影响。

欧菲斯原计划募资10.3亿元，规划了两个建设项目。

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