中金发布研究报告称,维持德康农牧(02419)“跑赢行业”评级,考虑公司成本改善、猪价景气度提升,上调2024年盈利预测23%至32亿元,基本维持2025年盈利预测,目标价66港元。该行认为公司低成本、轻资产、高弹性优势正在强化,若公司9月9日纳入港股通,流动性改善或推动估值修复。
中金主要观点如下:
低成本:科技赋能、管理高效,助力成本优势持续强化。
该行测算公司1H24生猪完全成本约14.2元/公斤,核心来自两大驱动:科技端,24年公司加大自研德康E系种公猪精液使用,贡献商品代降本约100元/头,且该行认为种猪研发为公司科技坚定投入的缩影。管理端,公司重视养殖健康管理、运营流程梳理等,PSY、全程存活率等生产效率指标领先同业。
轻资产:首创“二号农场”母猪代养模式,开辟轻资产、高质量扩张新模式。
1)头均净资产低:该行测算1H24德康头均净资产为649元/头,低于行业平均水平,充分撬动农户人力及财产资源。2)资本开支小:轻资产模式助力公司所需资本开支较小,公司1H24资本开支合计为2.6亿元。3)开辟猪企扩张新模式:该行认为德康“二号农场”模式可实现“轻资产、强绑定、高效益”,与养殖户双向赋能、绑定加深,或开辟猪企轻资产、高质量扩张新模式,引领国内养猪模式率先向丹麦模式迭代升级。
高弹性:模式为基、种猪为底支撑高弹性,20A/24E生猪出栏137/870万头。
1)公司过往出栏速度高增:2020年-2023年出栏量从137万头增长至708万头,出栏复合增速达73%,该行预计2024E出栏量有望同增23%达870万头。2)种猪储备充足:公司核心种猪群规模约为1.48万头,纯种种猪规模为14.81万头,该行测算有望支撑2,574万头生猪出栏。该行预计公司24年底能繁母猪存栏量或增至45万头以上,为2025年高弹性成长增添势能。
低估值:当前头均市值1822元/头,如入通料将修复估值。
风险
猪价及出栏量低于预期;疫情风险;原料价格涨幅超预期。
责任编辑:史丽君
尔后,身下的白牛,顿时发出了一声牛哞,飞速的迸射而出,朝着步方冲撞而来。
神识之力猛地汹涌而出……
第一千六百三十七章 威胁
吐出了一个字。
近距离仰望前辈的英姿……中金:维持德康农牧“跑赢行业”评级 目标价66港元申公豹躲在其下,脸上浮现出了一抹庆幸之意。
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