来源：中金公司  作者：刘刚Kevin

　　中金公司刘刚认为，9月降息25和50bp的预期基本五五开，结论怕是要留给下周的CPI。我们还是倾向于25bp，除非“万不得已”，否则反而做实衰退担忧。

　　9月FOMC前最后一个、也是最重要的非农，直接决定“衰退恐慌”是否放大，以及美联储两周后降息25bp还是50bp。但结果让乐观和悲观两边都没完全“如愿”。不好是不好，但也没有直接炸雷能让降50bp“板上钉钉”的差。

　　1． 不好的一面：新增就业14.2万，比预期16.5万低，且上个月从11.4万下修至8.9万。

　　2． 没那么差的一面：临时性失业减少19万，基本把上个月增加24.9万补上。加上家庭调查口径新增就业16.8万人，所以失业率从4.3%降至4.2%。工资同环比回升（工资环比0.4%，预期0.3%，前值0.2%；工资同比3.8%，预期3.7%，前值3.6%），算是稍微扳回了一些。

　　至于说总是大幅下修这件事，我们只能假设月度就业数据的确很难精准统计，都是调查数据，需要更多时间确认，尤其是遇到临时因素较多时。而且对于所有市场参与者 也都是一样的，因为只要开始假设数据质量问题，就讨论不清楚了。

　　所以数据公布后，各类资产非常纠结，一度走势背离。目前似乎走向了不那么差的共识，美股涨，黄金跌，美元和美债利率回升。

　　从降息角度，这个数据反而算是给美联储一个喘息。试想，如果大超预期，那降息25bp是否要修正？如果大低预期，逼着降50bp，市场可能更加恐慌。所以截止目前，9 月降息25和50bp的预期基本五五开，结论怕是要留给下周的CPI。我们还是倾向于25bp，除非“万不得已”，否则反而做实衰退担忧。

　　对美债、黄金而言，降息前依然受益，但由于预期计入充分，除非额外证据有比现在还大的衰退风险和降息力度，否则线性外推意义也不大。降息后经济可能推动利率敏感部门修复，反而应该逐步考虑降息后可能受益资产，这也是我们建议适度【反着想、反着做】的主要意义。

责任编辑：李桐

待到了走来的时候，任文强从座位上站了起来，面上带着亲切的微笑，“夏先生，你好。我见你在那一桌连个熟人都没有，所以让宁静去把你请来，我们一起坐吧。”

床上的两人顿时被吓了一跳。

“这个……”夏雷有些犹豫，他从来没去过KTV，流行歌也不会一首，他觉得让他去唱歌那会是一件非常尴尬的事情。

这些高级小姐确实很干净，也只有富豪玩得起。可是张森越是这样说，夏雷的头就越疼，因为直到现在为止已经有两个女人叮嘱他不要碰这里的女人了。一个龙冰，一个梁思瑶，这两个女人对他而言都有着非同寻常的意义，他不想让她们之中的任何一个失望。

夏雷的表情一下子就严肃了起来，压力很大。8月非农：不好，但也没"想要"的差“走吧，我来开车。”梁思瑶伸出了手，“把车钥匙给我吧。”