中金主要观点如下:
1、自有品牌APV高速崛起,产品、渠道、营销等齐发力。
1H24公司自有品牌业务实现收入11.2亿元,同增71.9%,其中欧洲及其他地区/美国市场收入实现9.3/1.9亿元,分别同增88%/20.6%。公司自有品牌产品力优势突出,通过发热技术、应用材料等技术升级带来差异化体验,公司亦持续完善欧美本地化团队与渠道搭建,数字营销系统支持销售数据动态追踪,共同支撑自有品牌高速成长。该行预计,后续公司自有品牌业务有望延续快速成长,持续抢占全球市场份额。
2、换弹式 业务逐步改善,一次性营收有所承压。
1H24公司ToB业务实现收入39.2亿元,同降12.3%。该行预计,1)换弹:虽Q1营收短期承压,随欧美等规范化监管推进、产品迭代升级等,Q2起换弹式产品收入进入改善通道,Q2欧洲/美国收入环比分别增长93.2%/6.1%,后续有望延续向好态势;2)一次性:受英国一次性电子烟监管推进、渠道去库等影响,1H24收入实现12.2亿元,同降18.9%,随差异化新品逐步放量,下半年经营有望改善。
3、产品结构等优化助力毛利率改善,净利率企稳。
毛利端,1H24公司毛利率实现38%,同比+1.8ppt,该行认为主因高毛利自有品牌占比提升等带动;费用端看,1H24公司销售/研发/管理费用率分别同比+3.4ppt/+3.1ppt/-2.4ppt,公司加大新品类海外市场销售拓展,研发投入中电子烟+HNB/CBD/雾化医疗与美容分别占63.4%/12.2%/24.4%;综合影响下,1H24公司净利率实现13.6%,同比-0.4ppt。
4、海外规范化监管积极推进、新业务有望逐步进入收获期,看好公司作为全球雾化科技龙头中长期广阔成长空间。
该行预计,1)监管:美国PMTA审核持续完善,后续随获批口味丰富、各州白名单等制度推进,公司与换弹客户市场份额有望修复;英国持续完善一次性电子烟相关监管,示范效应明显,监管门槛抬升有望使不合规的一次性产品不断出清,市场份额有望被换弹、开放式等产品逐步承接,看好海外监管积极推进下,公司作为技术领先、合规经营的全球龙头强者愈强势头;2)新业务:公司持续大力研发投入护航中长期成长,雾化美容应用场景有望丰富,HNB新技术有望迎来商业化落地,雾化医疗自研产品及技术外部赋能同步推进,有望打造多元成长曲线。
风险
政策监管风险,客户依赖风险,技术风险,汇率波动。
责任编辑:史丽君
“爱奴!”德馨公主大声提醒道:“到了上面,一定要小心,看清楚里面有什么,然后回来告诉我们。”
沈浪用最快的速度冷静了下来,朝着林默道:“林老板,可以私下谈谈吗?”
夏雷也着魔了,“你说的是她下面的手艺,还是这碗面啊?”
当然,也有一点不一样的声音。
康图娜娜跟着就挡在了蒂亚萨玛的身前,不让夏雷看见她的身子。狼已经饿了,怎么能让他看见肉呢?中金:维持思摩尔国际“跑赢行业”评级 目标价11.5港元这样的想法,就好比是一个站在华国地面上的人想要去美国,于是便开始用铁锹往地上挖地道一样。理论上是可行的,可是根本就做不到。他是能主宰两个宇宙世界的主宰没错,可他能一拳轰开生者宇宙世界,或者亡者的宇宙世界吗?他能瞬息之间穿越这两个宇宙世界,去宇宙之外吹吹风,然后再返回悬浮城和妻儿一起吃晚餐吗?显然不能,也根本不可能。“看来蛮干是不行的啊,我虽然有能分解一切能量的源力能量,可是这个空间世界里的能量实在是太多了,以我一个人的力量我恐怕分解几百万年也分解不玩吧?而且,我根本就承受不了那么的能量。”夏雷的心里这样想着。
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