如果美国财政部和美股对鲍威尔在周五杰克逊霍尔(Jackson Hole)研讨会上的发言押注一件事，那就是：他将稳扎稳打。对于这位美联储主席而言，这是一个关键时刻，他曾尽力度过美股波动率一度飙升至几十年来新高的一个月，与此同时，债券交易员纷纷押注美联储即将降息。

除了少数几次例外，该会议并不构成影响市场的重大事件。彭博汇编的数据显示，在过去十年中，两年期和10年期国债的收益率平均波动不到4个基点。标普500指数则更为保守，平均波动幅度在1.3%左右。

摩根大通策略师在8月16日写道:“传统视角来看，杰克逊霍尔会议的讲话不会导致收益率大幅波动。”“考虑到即将到来的8月非农就业报告的重要性，美联储主席不太可能就宽松幅度或速度提供太多细节。”

引发市场震动也并非不可能。近年来，杰克逊霍尔会议一直是央行行长们发出重大政策举措信号的场所。例如，欧洲央行前行长马里奥•德拉吉(Mario Draghi)在2014年大会上为量化宽松奠定了基础。

两年前，鲍威尔在怀俄明州发表的鹰派讲话震惊了市场，他在会上警告投资者对抗通胀将给家庭和企业带来“痛苦”。标普500指数当天暴跌3.4%，10年期国债收益率盘中波动8个基点。在接下来的几周内，由于交易员提高了对更多加息的预期，抛售仍在继续。

8月冲击

本月早些时候，美国失业率意外上行和套利交易平仓扰乱了金融市场，引发了对紧急降息的押注，并推动华尔街的恐慌指数VIX飙升至全球金融危机和新冠疫情外的最高水平。不过，这些押注随后也被部分削减。

目前，波动性似乎正在消退。由于美联储主席可能暗示不再有必要实施紧缩的货币政策，期权交易商正为周五10年期期货上涨约6个基点做准备。与8月2日的19个基点跌幅相比，这显得相形见绌。当时一份就业报告显示，失业率跃升至近三年来的最高水平。

德意志银行策略师分析年度研讨会历史数据时估计，10年期公债收益率当日将上下波动约5个基点。

花旗集团的数据显示，在股市方面，根据平价看跌期权和看涨期权的成本计算，交易员预计标普500指数将下跌0.9%，这相比一周前的1%略有下降。

鲍威尔在美联储的同僚们越来越强烈地表示，开启降息的时机已经临近。由于下一份就业报告将在下次政策会议前不到两周公布，利率市场已经完全锁定了9月降息25个基点的可能性，大幅降息50个基点的可能性约为20%。对于2024年全年，交易员预计美联储将降息近100个基点，低于本月早些时候的近150个基点。

管理着2.5万亿美元资产的资本集团(Capital Group)投资组合经理约翰·奎恩(John Queen)说，“市场定价相当公平，美联储在让经济走上正确的道路上非常成功，经济增长正在放缓，但没有崩溃。”

责任编辑：郭明煜

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