来源：中金公司  作者：刘刚Kevin

　　中金公司刘刚认为，9月降息25和50bp的预期基本五五开，结论怕是要留给下周的CPI。我们还是倾向 于25bp，除非“万不得已”，否则反而做实

　　9月FOMC前最后一个、也是最重要的非农，直接决定“衰退恐慌”是否放大，以及美联储两周后降息25bp还是50bp。但结果让乐观和悲观两边都没完全“如愿”。不好是不好，但也没有直接炸雷能让降50bp“板上钉钉”的差。

　　1． 不好的一面：新增就业14.2万，比预期16.5万低，且上个月从11.4万下修至8.9万。

　　2． 没那么差的一面：临时性失业减少19万，基本把上个月增加24.9万补上。加上家庭调查口径新增就业16.8万人，所以失业率从4.3%降至4.2%。工资同环比回升（工资环比0.4%，预期0.3%，前值0.2%；工资同比3.8%，预期3.7%，前值3.6%），算是稍微扳回了一些。

　　至于说总是大幅下修这件事，我们只能假设月度就业数据的确很难精准统计，都是调查数据，需要更多时间确认，尤其是遇到临时因素较多时。而且对于所有市场参与者也都是一样的，因为只要开始假设数据质量问题，就讨论不清楚了。

　　所以数据公布后，各类资产非常纠结，一度走势背离。目前似乎走向了不那么差的共识，美股涨，黄金跌，美元和美债利率回升。

　　从降息角度，这个数据反而算是给美联储一个喘息。试想，如果大超预期，那降息25bp是否要修正？如果大低预期，逼着降50bp，市场可能更加恐慌。所以截止目前，9 月降息25和50bp的预期基本五五开，结论怕是要留给下周的CPI。我们还是倾向于25bp，除非“万不得已”，否则反而做实衰退担忧。

　　对美债、黄金而言，降息前依然受益，但由于预期计入充分，除非额外证据有比现在还大的衰退风险和降息力度，否则线性外推意义也不大。降息后经济可能推动利率敏感部门修复，反而应该逐步考虑降息后可能受益资产，这也是我们建议适度【反着想、反着做】的主要意义。

责任编辑：李桐

那鸡鸣声，如雷霆炸响一般，吓了步方一跳。

熊肉很劲到，因为熊掌之中都是密布的根茎，所以吃起来，并没有那种入口即化的感觉，即使这熊肉被煨的糯烂也是一样。

顾鹤大师张大眼睛瞪了她一眼，哼了一声。

“步方，妙手回春大典是我丹府最重要的赛事，不是由着你性子乱来的地方，下一场，你给我乖乖来比，妙手回春大典没有弃赛一说！除非你在擂台上认输！”玄明大师冷冷的瞥了步方一眼，本来还对这厨子有些好感的，现在好感一下子都没有了。

“别管他们，老步啊，咱们重在参与，不就是遇到了安大胸么？不怕！咱们尽力就好！”南宫无缺也是振振有词的安慰步方。8月非农：不好，但也没"想要"的差南宫无缺看着那青铜棺椁也是反应了过来，深吸了一口气。