财联社8月26日讯（编辑 胡家荣）上周五鲍威尔在全球央行年会(Jackson Hole)的发言等于提前“官宣”9月降息，此举引发市场关注。

首先来看一下，Jackson Hole会议中，鲍威尔改变了通胀权重更高的政策目标表述，用词为通胀风险下降和就业风险上升，指出共同关注这两个风险。对通胀问题，鲍威尔显示出更强的信心，表示通胀预期稳定，通胀更加接近目标。这些表态基本可以看作宣布抗击通胀的胜利。

相比之下，鲍威尔这次发言对就业给予比通胀更多的篇幅讨论，尤其是相比2023年发言几乎全部用来讨论通胀问题。鲍威尔认为就业市场已经从过热大幅降温，且就业市场很难再度导致通胀上升。

如何应对美联储降息之后的交易？

根据中金公司的研报，在判断资产影响和制定交易策略时，如同判断降息与基本面关系一样，也要从经济周期出发，不同阶段降息不仅不可比，甚至可能完全相反，因此过度依赖历次降息周期的“平均规律”参考价值不大，还可能误导。

仅从平均规律看，降息前，“分母资产”，如美债、黄金、罗素2000和港股生物科技等成长股，弹性更大，而“分子资产”如股票尤其是周期价值、工业金属、地产链等往往承压，否则也没有必要降息，降息后这类资产逐渐修复。但是，这种简单“平均”的规律在实操中几乎没有意义，因为“分子资产”回调多少幅度后介入，以及降息多久后切换，在不同降息周期可能有天壤之别。

因此，应该首先判断当前更类似1995年和2019年的软着陆，还是2001和2008年的深度衰退，有了这个判断，降息幅度以及降息后资产影响的判断也就清楚了。中金更倾向于认为2019年是更可比的基准情形，这也是他们建议在交易降息时，需要适度反着想、反着做的原因。2019年降息周期中，第一次降息后长端美债利率见底、黄金见顶，铜和美股逐渐反弹，而非等到降息周期结束。

此次可能也是类似，分母资产在降息前是主要交易机会，弹性最大，近期的表现也充分证明了这一点，但由于预期的充分计入和降息幅度有限，降息兑现时，可能也就是需要逐步获利了结且战且退的时候，而不应该大举加仓。相反，那些受益于降息提振的分子资产则可以择机适度加仓，近期铜逐步反弹以及美国地产数据逐步修复就是典型例证。

中国市场需要自身政策配合

对于中国市场，美联储降息的意义在于提供内部政策的操作空间，这才是决定A股和港股市场走势的核心，而非美联储降息本身。

以2019年降息周期为例，A股和港股大幅反弹恰恰是2019年初鲍威尔表示停止加息的1-3月，而非正式降息的7-9月。究其原因，在2019年初鲍威尔表示停止加息时，中国也决定降准，内外部形成共振。相反，4月后政策重提“货币政策总闸门”与美联储宽松反向，因此即便美联储7-9月正式降息，A股和港股也整体维持震荡格局，更多反映国内弱复苏的基本面和偏紧的政策，而非美联储降息，海外资金在此期间也同样流出。

未来美联储降息提供了国内政策可以进一步宽松的窗口，如果届时宽松力度可以强于美联储（中国实际 利率与自然利率之差高于美国），则可以对市场提供更大提振，尤其是港股；反之若同样宽松但力度持平甚至偏弱，则不改变整体震荡结构市格

出于这一考虑，基于对当前环境和现实约束的判断，对于中国市场，他们认为美联储降息的影响可能小于大选。仅就降息而言，港股弹性大于A股，半导体、汽车(含新能源)、媒体娱乐、软件、生物科技等长久期资产弹性更大。

我看过去，精致火锅店！？

这是魔女给我的最后一个短信，对于此我真的没有什么要说的了，魔女说的再明白不过了。

我发现，性格直率者通常胜利之后也容易沽名钓誉，刚愎自用，这种性格的人实际上脆弱，一理失败挫折就容易自卑，只有磨炼成坚韧的性格，才会胜不骄，败不馁。这一次，真的感谢这帮管理层对自己直言不讳的忠告。特别是导致自己魄力下降原则性下降的原因，我想想有点好笑，自己以前在任何公司做事从来都不考虑自己，想这么多患得患失干嘛？凭自己的能力还找不到工作吗？即使成为烈士，自己一年的改革经历也是一笔宝贵的财富。想通了这一点，我的心中豁然开朗。

林夕遵照上次医生说的话去看外科，并且做了一个全身的ＣＴ虽然当时没有被撞到脑子，可是这会检查的时候给林夕重点检查了一下她的脑部。我国的医疗服务还是那么的良好，林夕仅仅是照了几张照片而已。就使我们楼上楼下的跑了Ｎ次了。等我们全部忙完的时候我感觉自己的骨头都快散架了。林夕怎么样？我都散架了她能怎么样啊。最后我过去付了钱后便在那里把玩自己的手机，魔女算是累垮了坐在医院走廊的椅子上什么都不说。这就是我国的医疗服务啊！唉！还设什么１２０急救啊，反正救过来排队就排到死了。不得不感慨我国的医院就是牛逼，像我这种健壮的人都能累得半死不活，真可谓有病检查出病，没病给你制造点病。

我还真不知道马副总身后的实力后盾，不然他应该没有那么吊，还那么鄙视我这个上司。美联储9月降息已成定局！中国市场后续能否迎来大反弹？不得不说女人逛街的时候的力量是最大的。从5点30一直逛到8点。我都没有看出来子寒有丝毫的疲惫之色。我现在就很是好奇子寒那娇小的身体里怎么能蕴藏的下这么大的能量啊。逛了这么长的时间我这个男子汉都累得气喘吁吁了而子寒还是一脸兴奋的在搜索着她喜欢的一切东西。如果不是我后来登出那副打死也不走的样子的话我估计子寒是不会停止对这些商场的扫荡的。最后子寒除了羽绒衣外还大包小包的乱买了一堆。