一、近期市场弱势在反映基本面 + 海外环境不利的预期：我们可能已经错过了2024年内外需共振改善窗口。短期已经出现一些需求偏弱的信号。三季度外需偏弱 + 内需没弹性 + 海外政治周期扰动增加，市场预期三季度缺乏趋势性机会，6月市场提前调整。好消息是，市场短期性价比已改善，市场内在稳定性会逐步恢复。稳定资本市场预期仍是重要政策导向。

　　短期市场弱势，已经在反映三季度基本面偏弱 + 海外环境不利的预期：我们可能已经错过了2024年内外需共振改善的窗口。内需，5月专项债发行才开始放量，落实到实物工作量要等到24H2；外需，24H2美国补库减速，中国出口增速可能有调整压力。内外需难有共振改善，那么房地产投资仍低位徘徊 + 2024年供给释放压力普遍的问题，就可能继续压制中期基本面弹性的预期。短期验证经济偏弱的信号仍较多，宏观验证、中微观感受均偏弱。市场对后续稳增长政策加码的期待更为强烈。

　　另外，三季度是海外政治周期扰动最集中的窗口。目前市场对美国大选潜在影响的展望主要有3点（重点考虑特朗普占优情景）：1． 贸易政策加码，对中国直接出口的商品施加更多限制 + 中国转口贸易的主要通道，也可能面临贸易条件的收紧。2． 特朗普倾向于压降大宗商品价格，使得美国的货币宽松落地，降息周期的预期将可能趋于明确。3．地缘政治矛盾可能一定程度上缓和。三季度就是市场推演和反映影响的窗口。四季度不确定性消除，市场风险偏好阶段性恢复是大概率。25年才是反映大选后政策落地实际影响的时间段。

　　短期市场弱势，很重要的一个原因是市场展望三季度缺乏趋势性机会，市场提前反映潜在的下行压力。好消息是，短期调整，市场总体性价比已明显改善。市场内在稳定性将逐步恢复。同时，稳定资本市场预期导向不变，这也有利于悲观预期及时出清。维持三季度震荡市的判断不变。

　　二、科创扶植政策与“新国九条”一脉相承：强调“硬科技”，鼓励并购重组，这些都不是新的政策导向，而是对“新国九条”政策导向的细化。所以，科技成长反弹行情，“科特估”不是最重要的因素，科技高景气有Alpha逻辑的方向才是赚钱效应的主要来源。并购重组铺开也需要与产业趋势共振，重启一级市场融资热度。

　　在我们看来，科创扶植政策与“新国九条”（以及证监会“两强两严”）的政策布局一脉相承。支持科技从来都是A股市场建设的重要目标。但现阶段，监管依然关注“硬科技”和“伪科技”的区分。管理层强调新股发行逆周期调整，也布局了支持并购重组政策作为一级市场退出的补充。所以，近期落地的科创扶植政策更偏向于“新国九条”政策导向的细化。

　　科技成长反弹行情，“科特估”不是重要的因素。科技高景气有Alpha逻辑的方向才是赚钱效应的主要来源。短期，车路云、AI手机、AI算力赚钱效应较强。而做科创板指数化配置，绝对收益效果偏弱。

　　我们继续提示，当前创投市场处于2021年创投融资历史高点后的调整期。创投市场还在消化20-21年各个新经济领域全面过度投资的影响。创投融资重启上行周期，既需要并购重组扶植政策的布局，也需要产业趋势催化的配合。很多新经济细分行业，创投融资规模已经过了3年调整，一级定价正逐步趋于合理。微观上，我们已经能够观察到，新经济上市公司开始评估并购扩张的机会。短期“科特估”行情还属于主题投资范畴，赚钱效应并不持续。而并购重组重启是一个中期机会，等待产业趋势发令枪响，这可能成为2025-26年TMT基本面反转有弹性的支撑因素。

　　三、继续强调，三季度广义高股息资产仍是主线。短期，高股息股价内在稳定性率先恢复，市场弱势中“稳定器”作用正在体现。保持科技景气Alpha资产的配 置：汽车IT、AI手机、算力优质企业。四季度先进制造和科技可能有更好的投资机会，关注新能车电池链，出口链Alpha，科技赛道并购重组四季度的投资

　　继续强调，短期宏观环境相对24Q1并未发生根本变化。24Q1占优的广义高股息资产才是2024年的结构主线。短期，高股息股价内在稳定性率先恢复，市场弱势中高股息资产“稳定器”的作用正在体现。继续建议守住那些基本面未验证明显回落的广义高股息资产。重点关注电力、电网设备、煤炭、有色、银行和核心白酒。科技中稀缺的高景气Alpha保持配置，重点关注汽车IT、AI手机和算力优质企业。

　　四季度先进制造和科技可能有更好的投资机会。重点关注：1． 下游产能扩张，产业链需求稳定，供给压力缓和较早的新能车电池链。2． 24Q3外需回落，出口链Beta退坡，Alpha将更清晰显现，三季度仍能维持景气稳中有升的出口链方向，四季度将有望迎来更好的股价表现。3． A股“含AI量”提升的进程，离不开优质企业并购重组，产业链整合发展。中期关注科技外延并购启动，A股优质公司新赛道含量提升的投资机会。

　　中国经济改善弹性有限 + 海外货币政策仍处于摇摆期，港股三季度总体也是震荡市。港股相对A股有两个优势：一是港股相对A股是高Beta资产，四季度仍看好港股向上弹性大于A股。二是港股特色资产，互联网，估值更低的高股息，教育，旅游平台等，现阶段都是港股Alpha的来源。现阶段继续推荐港股高股息和互联网。

　　风险提示：海外经济衰退超预期，国内经济复苏不及预期。

责任编辑：王旭

“我的天啊，我们的领袖……”

诺斯和另一个军官倒在了地上，震荡伤害不仅是伤害了他们的大脑，还有他们的内脏，他们的嘴角都流出来蓝色的鲜血。不过他们并没有死，他们挣扎着想要爬起来，可是他们的身上仿佛压着一块几千斤重的石头，无论他们怎么挣扎都无法爬起来。

第1746章 新进化，本体烙印！

这个时候，第一批登陆的几百个蓝月陆军战士，还有几百个十几米高的毁灭者重型战斗机甲从山头和公路往工业基地挺进。

两个鱼灵的对话还在继续。申万宏源策略：高股息股价稳定性率先恢复“嗯嗯，咳！”口天的声音传来，“你们两个不知道这是什么地方吗？”