华尔街见闻

在德意志银行看来，经济衰退的开始通常与非农就业首次转为负值的月份高度一致。当前还未出现新增就业10万以下的情况，无需担心衰退。然而，新增就业转为负增长时往往毫无征兆，并将开启一个经济下行周期。

美国8月非农新增就业人口14.2万人低于预期的16.5万人，前值也被大幅下修，再添劳动力市场放缓迹象。美国降息预期升温的同时，对经济衰退的担忧再度加剧。

不过，有观点认为非农“断崖式”转负，才是经济衰退的开始。9月6日，德意志银行发布研报，策略师Jim Reid发现，回顾二战后美国的13次经济衰退，显示出一个明确的规律：经济衰退的开始通常与（非农）就业数据首次转为负值的月份高度一致。如下图所示：

图1：自1945年以来，美国经济衰退前后12个月的非农就业增长中值路径（0 = 经济衰退的第一个月）——通常，衰退的第一个月会出现非线性变化，导致非农就业数据转为负值。

如果每个月新增就业仍在10万以上就无需担心，Reid说：如果我们能保持每月10万以上的新增就业，那么就可以把担忧扔给下个月。

Jim Reid认为当前的就业数据尚未达到触发衰退的水平，不过他也承认最近的一些就业数据表明美国经济放缓仍在继续。本周美国 一系列就业及经济数据持续疲软：ADP新增就业降至逾3年最低、首申就业数据不佳、制造业PMI爆冷等。他在报告中写道：

更令人担忧的是，当新增就业负增长、经济衰退到来时往往毫无预警，并将开启一个经济下行周期。Jim Reid写道：

值得注意得是，本周早些时候，Jim Reid还提出另外一个观点：美债结束“倒挂”，对美国经济衰退有一定预示作用。

德意志银行策略师Jim Reid表示，经济衰退往往在收益率曲线从倒挂状态恢复过来时开始，事实上，过去的四次经济衰退都是如此。

本周三，2年期美国国债收益率跌至10年期国债收益率以下，结束了长达26个月的收益率曲线“倒挂”。金融市场中，“利率敏感”的美债收益率曲线一直被视为经济衰退的前瞻指标。

责任编辑：于健 SF069

不难看出来，她好紧张好紧张。

地面上，夏雷已经来到了那个黑暗峡谷的一个入口。

片刻后，他一边喝着冰镇小乔奶，一边听小乔说话。

分配和安排完毕，夏雷将小乔拉到了一边，“娘子，你和姐姐跟我住上面的王宫，你去跟姐姐说一下，看她愿意不愿意？”

夏雷可不是一个听话的奴隶，他看着凶他的女仆。她很年轻，长得也还算不错。他没有在他的身上感受到多么强大的黑暗能量，只是一点点，很微弱。在他看来，她只是一个普普通通的守夜者，就如同是人类文明之中的清洁女工，服务员什么的，是守夜者文明之中最底层的守夜者。如果她自身很优秀，她也肯定不会是现在这种女仆的身份了。德银：非农“断崖式”转负，才是经济衰退的开始夏雷的脸上带着笑容，声音也很温柔，“大乔，不着急不着急，我给你时间考虑，你不用现在就回答我。”