来源：机构调研记

　　国君+海通，头部券商整合带来并购空间

　　若国君与海通合并，以2023年报数据为口径：

　　1）资产规模：合并后的总资产/净资产分别达到16800/3302亿元，均位列行业第1；国君2023年总资产/净资产分别为9254/1670亿元，位列行业第2/第3。

　　2）盈利情况：合并后的营业总收入/归母净利润达到591/104亿元，行业第2/第3位；国君2023年营收/净利分别为361/94亿元，分别位列行业第3/第3。

　　3）营收拆分：合并后经纪/投行/资管/重资本业务净收入106/72/60/165亿元，排名行业第1/1/3/2；国君2023年排名分别为行业第2/4/4/3位。

　　于海通而言，潜在业务担忧化解，收购价格合适情况下属于利好。海通大概率是被并购方，海通证券受到海外业务及投行业务事件影响，底层资产质量总体不算非常健康，这也导致海通证券估值在行业内偏低。若此时顺利实现合并，有助于化解国际业务相关风险。

　　于国君而言，亦是利好。虽然国君是合并方，需要考虑收购价格，商誉 资产风险等多层面因素，不如海通的资产端风险化解带来的利好直接。但合并后的券商业务规模更大，对融资成本，业务做大做强都有一些利好。

　　举例来看：1）投行业务做大做强。海通证券投行业务底蕴深厚，收入占比较高，业务能力一直较强，但近年来受到处罚/舆情及高管影响，业务存在一些压制。若海通国君顺利合并，依托双方投行品牌效应，投行业务空间有望进一步打开，实现投行业务做大做强。

　　2）自营业务改造推进。自营业务非方向性发展受到净资本限制，导致行业非方向性业务存在天然上限。海通证券由于未获得一级交易商资质，衍生品业务发展空间不大。若双方业务实现合并，净资本扩大有助于新主体更好的以自身业务体量获得衍生品业务发展空间。

　　于其他券商而言，想象空间打开。过往头部券商合并推进难度大，其中一个原因是行业没有首例实现上市头部券商强强合并的先例，没有可 参考的模板，此时业务风险/员工层面/中小股东等问题都难以把控。

　　若国君海通能够顺利实现合并，行业并购的想象空间有望进一步打开，中金+银河，建投+中信等头部优质券商合并的想象空间有望进一步打开。

　　于资本市场而言，头部券商强强联合亦是国内资本市场进一步提质增效的必由之路。

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　　其他券商合并亦或许在路上……

责任编辑：何俊熹

那个自称老吴的人的人在那里叫喊着，虽然声音很大。可是没有引来任何人的注意。而这个老吴所说的些话传到了我的耳朵里我却感觉仿佛是《圣经》似的。对啊！现在我是失败了。可是我殷然还活着。既然我活着那我就还有机会反身。只要我自己不认输我就有机会翻身。其实我现在不是被萧桥打败了，而是败在了自己的手上。我身边这个人现在是什么都没有了，而我还有一群人在支持着我。只要我愿意奋起肯定会成功的。

我过去打开门，果然何可。何可欢快的蹦进了我的宿舍面带笑容的何可，看到莎织后愣了一下，回头看着我小声的说道：“莎织怎么在这里？”

“殷然！！！在不在！！！”

“以前我们家开店的，五层楼，好门面，娶老婆生娃后，我小孩都高中了，原以为就这么安安稳稳过一辈子，后来呢房子被拆了，因为与开发商赔偿意见不和，我们就抗拆，被当地政府冠上了暴力抗拆的罪名，逮捕了全家人，房子被拆了，一分钱也不赔偿。我流落到了湖平市，先是在啤酒厂找了一份清洁工工作，后来又去跑销售啤酒的业务，之后又去干电器类的销售，电器类的我做得挺好，但后来由于看不惯老板总是克扣提成，就跳到了辉煌建材，分配到了这里，没想到开拓这里的市场是那么的难，成绩惨不忍睹，我都想放弃了。幸好你来了。我不清楚的是我也天天在跑，为什么我就做不成什么事呢？”池总盯着我问道。

咖啡冲好了，锦霜霜抿了一口，可能是有点苦，我再给擞了些糖，“刚才你吐过，嘴巴里面还有些苦涩的味道，是不是咖啡比较难喝下去？要不我给你冲杯糖水吧？”国泰君安与海通证券，下一个券商合并将会是它！林夕回国在短短一个月时间内将这些事情办妥后，也想着要与我奋斗东山再起，但她始终放不下正在欧洲治疗的林霸天。便打算再待一段时间陪我，然后出去陪林霸天。