来源：看见大宗

　　报告导读

　　由于市场对于美豆成本的测算存在一定的争议与讨论，在美豆跌破成本后，我们通过还原美豆的真实成本，并辅以豆农面临亏损后保险赔付的角度，综合看待美豆的价格支撑问题。

　　ERS成本估计值包括运营成本（operating costs）和分配的间接成本（allocated overhead costs）。单从运营成本角度，没有任何一年美豆种植收入低于其运营成本，关乎到农户是否亏损的主要因素还有地租。租地比例来看，美国大豆租地比例超过55%，且57%的租赁土地是每年续签的。因此，每年地租变动对大多数租地户有效。

　　根据测算，美豆种植全成本（含地租）在10.69-11.48美元/蒲，现金成本（含地租）为8美元/蒲左右，其他不含地租口径的成本更低。因此，如果农场是自有土地或者从纯现金流角度，盘面均距离此类成本有较远距离。

　　保险一定程度上农户种植收益进行了托底，但可以发现按当前的高单产水平，2024年各类保险对于大豆种植触发赔偿的条件均较高。在预期ERS单产56的情况下，对于ARC-CO计划，市场价格高于$8.8/蒲式耳则无法触发赔偿。对于PLC计划，为$9.26/蒲式耳。对于RP保险75%的覆盖比例，则为$8.2/蒲式耳，均低于11月合约当前的盘面价格。

　　综合成本和保险两个维度考虑，对于豆农来说，我们最终需要计算针对全成本/现金流成本时的、收入险和价格险下豆农的损益模型。从计算结果来看，不论按照现金流成本还是完全成本计算，农民的收益均会随着美豆价格下跌而一路下滑至8.2美元/蒲时企稳，那么或许美豆的成本支撑还尚未到来。

　　（此报告是成本系列报告第一篇，后面我们将对巴西成本、美国及巴西成本对比以及成本和价格、供需之间的关系做进一步分析，敬请关注！）

　　国泰君安期货 　高级分析师

　　尹恺宜

　　Z0019456

　　国泰君安期货    资深 分析师

　　傅博

　　Z0016727

　　>>以上内容节选自国泰君安期货已经发布的研究报告《从成本的评估方式及大豆保险看美豆的价格支撑问题——大豆成本系列报告（一）》，发布时间：2024年8月22日，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

责任编辑：赵思远

简直要让人窒息，而且这里的海怪可比失落国度废墟那边强大得多了，就这么一眼望去，沈浪至少看到了好几种海怪，不像是失落国度废墟那边，仅仅只有一种而已。

今天有些人很幸运，找到了自己的父母，但更多的是不幸的，因为十二万骷髅党军团只剩下四万人了。

“哗啦啦……”一袋又一袋的硝石，全部被抛在海里。

道格拉斯笑道：“放心吧，一切都在计划之中。”

“狄波丝公爵，我是西仑家族的海伦，我命令你停战！”专题报告|从成本的评估方式及大豆保险看美豆的价格支撑问题——大豆成本系列报告沈浪认真想了一会儿，然后摇头道：“不，亲爱的姐姐，西仑帝国少不了你。而且之前在魔鬼大三角，你也无法找到离开的路，你还是从海底杀出来的，整整杀了一两万里。”