森下美绪|「そうじゃないよ」と僕は言った。僕はただその町を離れたかっただけなのだ。でも彼女は理解しなかった。そして我々は別れた。東京に向う新幹線の中で僕は彼女の良い部分や優れた部分を思いだしc自分がとてもひどいことをしてしまったんだと思って後悔したがcとりかえしはつかなかった。そして僕は彼女のことを忘れることにした。
出品:新浪财经上市公 司研究院
作者:坤
AI重返热潮一年多时间以来,数百个大模型如火如荼争相竞逐,产品与技术不断推陈出新,市场正当时给予了热烈反馈。但从国内数家AI公司近年来的业绩表现来看,却与2023年以来市场的热况似乎并不相符。
其中,2024上半年商汤科技实现营业收入17.40亿元,同比增长21.39%,在连续两年收入规模缩水之后终于有所起色;同期实现归母净亏损24.57亿元,亏损同比收窄21.33%。但从公司披露业绩、特别是上市以来的业绩表现来看,商汤科技似乎仍难言乐观。不仅目前的收入规模仍然远不如前,多年来的持续亏损更是让公司近5年半的累计亏损近500亿元。
变更业务结构的确让商汤科技的部分业务实现了高比例的增长,但总体收入增长依然有限,且很多是依靠应收款项形式实现的,近年来公司的回款能力明显变差,应收账款周转天数、账龄均在拉长,更何况,直至今日,商汤科技也仍未具备“造血”能力,经营性现金流近年来均为净流出。
收入规模仍不及往年、近5年半累亏500亿 生成式AI增速能否保持?
成立于2014年、2021年在港交所上市,近十年来,商汤科技经历了早期人工智能备受资本热捧,高估值争相奔赴资本市场却发现上市大关难闯、上市后则更加艰难。整个赛道在经历了去泡沫化的哑火时间后,又迎来了ChatGPT横空出世卷起了又一波浪潮。但浪潮褪去后,一众AI公司又是否能撑得起市场的预期?
如今的商汤科技已经鲜见当年“AI四小龙”等光鲜亮丽的称号,业绩表现也难言乐观。
在上市之前,商汤科技的收入规模还能保持较为持续的增长,彼时的亏损也被解释为“战略性亏损”,即为了将来的长期利益而做出的现实牺牲,而未来能够实现大规模的商业化从而摊成本,前期的亏损能够得到弥补,未来也能够实现持续的正向收益。
但这一解释在2022年,即上市后的第一年则被打破。2022年商汤科技首次出现了收入下滑,而在此之前实际上其收入增长已经有所见顶。2023年,商汤科技依然未能扭转收入缩水局面,直到近期披露的2024上半年业绩,才有所好转,实现营业收入17.40亿元,同比增长21.39%。但从规模来看,依然相比往年相距甚远。
更何况,不仅收入下滑,上市3年来商汤科技仍未摆脱亏损。2019-2023年,商汤科技实现净亏损分别为49.63亿元、121.58亿元、171.40亿元、60.45亿元、64.40亿元,“亏的远比挣多”。2024上半年尽管亏损有所收窄,但依然亏损24.57亿元,即5年半时间来,商汤科技的累计亏损已经近500亿元。
而从业务方面来看,2023年以来商汤科技的业务结构从以往的智慧商业、智慧城市、智慧生活、智慧汽车四大板块重新划分为生成式AI、传统AI、智能汽车三大部分。而这与2022年底以来ChatGPT带动生成式AI赛道的爆火紧密相关。业务结构改变的背后,离不开商汤科技对热点概念的追逐。
业务改变后,2024上半年商汤科技的生成式AI业务实现收入10.51亿元,同比增长255.7%,在集团中收入占比达到60.4%。尽管增幅明显,但由此推算出2023上半年商汤科技的该项业务收入还不到3亿元,高增长的前提是基数相对较低,在整体收入中占比并不高。未来商汤科技的生成式AI能否保持这样的增速,还是进而去竞逐更新的风口,还有待观察。
更何况,对比之下,商汤科技的传统AI业务则收入仅为5.20亿元,同比下降50.6%。而智能汽车业务的收入规模仍然较小,为1.68亿元。由此来看,两大AI业务一增一减的变化,又是否是“左右倒右手”?
回款能力逐年变差账龄、周转天数明显拉长 成立10年仍无“造血”能力
业务结构变化带来部分业务实现高速增长的同时,却难以掩盖商汤科技一直以来对于客户的议价能力与回款能力较差,大部分收入来自应收款项,而账龄、应收账款周转天数还在明显拉长。截至2024上半年,商汤科技的贸易应收款项为83.25亿元,高于去年同期的79.09亿元,而减值准备为47.91亿元,也高于去年同期的41.91亿元。
账龄方面,可以看出,商汤科技的应收款项中账龄在2-3年,甚至超过3年的占比明显更高,截至2024上半年账龄在2年以上的占比超过60%。而2021-2024上半年,商汤科技的应收账款周转天数分别为326.59天、493.02天、474.75天、623.70天,时间明显拉长。
较差的回款能力之下,商汤科技自然也难言“造血”能力,一直经营性现金流均为净流出,其中2021-2024上半年分别为-24.85亿元、-30.84亿元、-32.34亿元、-35.24亿元,长此以往,再多的各类融资款项,也总有“烧光”的一天。
而更为直观反映市场对商汤或其赛道的认可程度的,是上市以来的股价表现。尽管在一波三折之后成功登陆了资本市场,与云从科技在一定程度上领先了至今仍未上市的另外两家“AI四小龙”旷视科技、依图科技,但商汤科技在上市之后的表现却不容乐观。不仅“上市即巅峰”,特别是在股票解禁后更是一跌再跌。2024年以来商汤科技的股价都在1港元上下徘徊,最低时甚至曾跌至0.58港元/股,相比以往的高点早已“脚踝斩”。
责任编辑:公司观察
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