来源：读数一帜

　　美联储降息打 开了国内的政策空间，但其对A股和港股的影响则不尽相同，港股资产估值被认为对美联储降息更加敏感，可能上涨会更明显

　　全球经济体期待已久的美元降息终于靴子落地。

　　北京时间2024年9月19日凌晨，最新的美联储利率决议出炉，将联邦基金利率目标区间下调50个基点至4.75%-5.00%，美联储随后暗示今年还会降50个基点。

　　在美联储宣布降息几个小时之后，中国香港金管局宣布将基准利率下调50个基点至5.25%，即时生效。

　　靴子落地后，全球主要市场出现异动，美股冲高回落，主要股指盘中转跌，标普500终结七日连涨，收跌0.29%；道指收跌103.08点，跌幅0.25%，报41503.10点；纳斯达克综合指数收跌54.76点，跌幅0.31%；美债收益率集体收涨，美元指数反而在下跌后再度转涨。

　　中国资产方面，9月19日开市后，A股三大指数小幅下行后迅速拉升，最终上证综指收涨0.69%，深成指涨1.19%，创业板指涨0.85%。港股涨幅更大，香港恒生指数收涨2%，实现五连升，恒生科技指数涨3.25%。

　　亚太其他市场上，日经225指数涨2.13%，韩国综合指数涨0.21%。

　　恒生银行经济研究部主管兼首席经济师薛俊升表示，美联储的决定显示美国正式展开降息周期，纵然美国利率不确定性仍然存在，但方向渐趋明显。从当局一众委员的预测可见，美联储对美国经济仍具信心，即使开展降息，但未来两年降息步伐未见加快，预计2025年降息幅度为100个基点，与此前预测相同，2026年则为50个基点。

　　降息时代来临，资金会发生怎样的转向？对于处在较低估值水平的港股与A股，是否能够吸引更多外资流入，触底反弹机遇能否就此开启？

　　降息50个基点超预期

　　市场对四年来美联储的首次降息期盼已久。

　　美联储上一次降息还是2020年3月16日，究其原因，是为应对新冠肺炎蔓延造成的经济停摆推出的紧急救助措施。此后，美联储自2022年3月开始加息，最后一次加息是在2023年7月，其间，美联储连续四次加息75个基点。

　　国寿安保基金表示，对本次降息市场已有预期。自2023年10月以来，市场已经开始交易美联储降息预期，但2024年初通胀数据高于预期，降息预期有所反复。从美国就业、通胀双支柱框架来看，近期美国就业人数系统性下调，失业率持续上行，职位空缺和失业人口之间的差距在明显收窄，清晰地体现了劳动力市场走弱的迹象。

　　不过，在美联储9月会议前，市场对美联储降息50个基点还是25个基点存在分歧。

　　业内人士普遍认为，近期公布的美国经济数据偏正面，比如刚出炉的8月零售销售数据高于预期，这促使了美联储以高于市场预期的50基点降息力度开启本轮降息周期，反映了美联储推动美国经济“软着陆”的决心。

　　瑞银财富管理投资总监办公室表示，美联储此次降息50个基点，这一幅度超过了其他主要央行。美联储主席鲍威尔表示，美联储致力于维持经济强劲，而不是担心即将到来的衰退，美联储有信心令通胀可持续地回落到2%的目标，使其能够强劲开启降息周期。

　　美联储是全球宽松周期的后来者。此前，欧洲央行已经两次下调利率。瑞士、瑞典、加拿大、新西兰和英国的央行也下调了利率。但鲍威尔强调，美联储并不认为其落后于形势。他表示，美国经济依然稳健，劳动力市场保持强劲。尽管首次降息幅度达50个基点，但委员会目前并“不急于”降息。

　　瑞银还提到，历史上，美国市场在非衰退期降息时的表现良好，此次也不大可能例外。瑞银维持标普500指数有望在年底升至5900点，并在2025年6月底进一步升至6200点的预测。

　　对A股及港股有何影响？

　　美联储降息打开了国内的政策空间，但谈及降息对于A股及港股的影响，多数受访者表示，后续需要关注国内稳增长政策的表态、落实以及基本面数据的变化，但均认同港股因对外部流动性更敏感，叠加联系汇率安排下香港跟随降息，或将比A股更早有所反映。

　　实际上，在美联储宣布降息前，恒生指数已连涨四日，9月19日续涨2%，成功实现五连升，9月12日至9月19日共涨835.8点。

　　中金研报提到，从海外宽松如何传导的思路考量，港股弹性较A股更大。此外，港股盈利相对更好、估值和仓位出清更为彻底，也支撑港股的相对表现。同理，在行业层面，对利率敏感的成长股（生物科技、科技硬件等）、海外美元融资占比较高的板块、港股本地分红甚至地产等，以及受益于美国降息拉动地产需求的出口链条，也可能会在边际上受益。不过，简单对比历史经验的平均规律并不可取。平均来看，降息初期港股往往大幅反弹跑赢A股，上涨概率也更高。

　　兴证国际则认为，可以将降息主要分为“预防式降息”和“纾困式降息”两类。两类降息的主要区别在于，降息时美国经济是否已经陷入了衰退。如果美国经济尚未陷入衰退，降息主要是面对不利因素进行政策准备，则为预防式降息，一般来说降息幅度较小，持续时间较短。2024年9月这次降息，更符合“预防式降息”的标准。因为从经济数据来看，无论是萨姆衰退规则指数，还是美国失业率、制造业PPI（生产者价格指数）、核心PCE（个人消费支出平减指数）等各项指标，都显示美国经济正在朝着软着陆的方向前进，尚未全面陷入衰退。

　　论及“预防式降息”周期中中国市场表现，兴证国际提到，1990年以来，A股和港股一共经历过六次美联储降息，其中“预防式降息”三次（1995年-1996年、1998年、2019年），“纾困式降息”三次（2001年-2003年、2007年-2008年、2020年）。在三次“预防式降息”中，A股与港股的走势不尽相同，港股市场指数整体呈现上涨趋势，1995年-1996年、1998年的两次降息中，恒生指数涨幅均超过20%。但在美联储三次“预防式降息”周期中，A股并未呈现出一致的上涨或下跌趋势。

　　港股与A股在降息时，为何会走出不同步伐？究其原因，主要有两点，首先，美联储“预防式降息”缓解全球流动性，外资为寻求投资回报更高的资产，会积极寻找海外性价比高的资产配置，因此港股大概率会迎来外资流入；其次，由于港股处于离岸市场，且香港实行联系汇率制度，港元与美元直接挂钩，因此，港股资产估值受美联储政策和美元流动性影响更大，对美联储降息也更加敏感，上涨更明显。

　　利率回落促进香港经济增长

　　除降息带来的A股与港股不同走势，香港利率有望跟随美联储回落，将有助于香港经济保持增长。

　　香港财政司司长陈茂波表示，降息周期启动，可望为香港经济带来审慎正面的影响。首先，联系汇率下，香港的利率走势大致会跟随美国利率走势，原本偏紧的资金状况有望逐步转为较宽松，有助于减轻企业经营的压力，支持固定资产投资。其次，随着美国降息，港元汇率亦将稍为回软，有助于吸引旅客，有利本地的消费和零售餐饮生意。不过，受资金流向及市场气氛左右，香港实际降息幅度与步伐未必会跟美国完全一致。虽然降息周期启动，但未来美国降息的速度和幅度，会受当地经济和就业状况、总统选举等多项因素影响；加上地缘政治局势持续等外围不明朗因素，必须继续保持审慎。

　　香港金融管理局副总裁李达志则在记者会上表示，美国降息周期刚开始，预计在可见的一段时间内，利率仍然处于较高的水平。未来美国降息步伐仍有不少变数，视乎通胀数据等，投资要注意环球市场风险。中国香港市场方面，市场流动性平稳，港元汇率稳定，对经济有正面影响。当美国进入降息周期，不会影响中国香港金融及货币稳定，但目前各个主要经济体货币政策不同步，不排除金融市场有波动。

责任编辑：杨红卜

洪国祥（记者 张怡君）09月19日,�

洪国祥（记者 李耀中）09月19日,外交部发言人毛宁回答记者提问看了9月10日的中国外交部记者会，印度记者的一个提问，感觉信息量很大。这名老记者，来自印度报业托拉斯。他当天询问外交部发言人毛宁，抛出了实际是两个问题。第一个问题，他问毛宁：第十四次金砖国家安全事务高级代表会议正在俄罗斯召开。普京总统最近表示希望中国、印度和巴西充当调解人，中方是否对此持开放态度？第二个问题，他说：此前，意大利总理梅洛尼也表示中印应促成谈判协议以解决乌克兰危机。发言人对此有何评论？我之所以说信息量很大，因为你不得不说，这名印度记者问得还很有艺术性的。至少三个小看点吧。1，关于调停俄乌冲突，普京和梅洛尼，都很看重中国和印度的调解人角色。2，你们中国会怎么做？印度此前态度很明确，会积极努力，对调停冲突持开放态度。2，表面是夸了中国两次，但仔细琢磨，其实更是夸了印度两次。意思在这个问题上，印度完全和中国平起平坐。俄乌战场前线射弹中国外交部怎么回答？毛宁的回答，很简单。她说：“在乌克兰危机问题上，中方的立场是一贯的，也是非常明确的。我们始终致力于劝和促谈，支持一切有利于和平的努力。我们愿继续同国际社会一道，为推动危机的政治解决积累条件，为实现和平发挥建设性作用。”实事求是地说，这一段话，是我们一贯的表态，我们也真有点听出老茧来了但确实，中国一直致力于劝和促谈，而且还在为和平而努力奔走。最后，怎么说呢？不得不说，印度心里的小九九。表面是夸中国，但其实更是在夸印度。感觉连环两个问题，其实都是为最终夸印度在铺垫。而且，还问中国会怎么评论？这其实更是一种明知故问，因为中国态度一直很明确，全世界都很清楚。倒是毛宁，居然没肯定印度的重要作用，不知道印度记者会不会有点小失望。印度报业托拉斯记者提问最后，说几句题外话。中国外交部记者会，印度记者参加并公开提问，而且发言人也是耐心解答。但印度呢？我不知道现在具体情况，但至少就在不久前，印度还对中国人入印签证各种设卡，包括对中国记者设各种莫名其妙的障碍。说来真有点难以置信，这么两个重要的邻国，现在生分到这种地步，据说，现在在印度，你都没法找到一个中国记者。情况不知道改善了没有？但大概率，外甥打灯笼——照旧（舅）。印度啊印度，什么是大国心态，你对照对照中国看呢！延伸阅读：梅洛尼和普京全说到了中国！尽快结束热战，进行和谈，才是题中之义！俄罗斯总统普京态度大变！在9月5日的东方经济论坛问答环节，普京表态称，有关俄乌冲突，俄“已经做好谈判准备”。无独有偶，意大利总理梅洛尼也称，西方国家要在俄乌问题上创造条件，以“有助于推动和平谈判”。不过，在海叔看来，梅洛尼这说辞，主要是给西方做辩解。瞧她说的，西方军援乌克兰，有助于在俄乌前线制造“僵局”。似乎，僵局能引发谈判。梅洛尼发表讲话图：视频截图不过，还有一点值得注意，那就是普京与梅洛尼，几乎异口同声地说到了中国。当然，之后他们的所言，并不相同。只是从西方领导人与俄罗斯领导人都说到中国，不难看出，有关俄乌冲突，有人在深入思考，并寻找答案。这，本身不是坏事！1且看梅洛尼怎么说的。当地时间9月7日，在意大利切尔诺比奥举行的一场论坛上，梅洛尼与乌克兰总统泽连斯基进行了双边会晤。在这场会晤中，梅洛尼以西方七国集团（G7）轮值主席国领导人的身份，大谈西方将继续支持乌克兰。还提及2025年将在意大利举行乌克兰重建会议。但她还对泽连斯基这样表示：中国和印度可以在解决俄乌冲突中发挥作用。她在讲话中称：“如果放弃国际法规则，危机和混乱将成倍增加。我也对中方说过这一点。唯一不能做的事情就是放弃乌克兰。”当地时间9月7日，在意大利北部举行的安博思论坛上，意大利总理梅洛尼会见了乌克兰总统泽连斯基听话听音。梅洛尼这话，自然是她在向泽连斯基邀功。好像未来假如中国做出有利于乌克兰的什么举动，都是她所付出努力的结果。毕竟，从时间顺序来说，在她会见泽连斯基之际，正是她暑期带着女儿访华后不久。梅洛尼还说，意大利永远不会放弃对乌克兰的支持。她表示，这一决定旨在维护乌克兰的领土完整，“不仅在道德上是正确的，而且也符合国家利益”。海叔要说，不仅仅是梅洛尼，也不仅仅是意大利，更是国际社会的共识，包括中方所认为的——意大利的领土主权完整是需要维护的。倒是听到西方有人鼓捣，还有乌克兰内部鼓捣，说什么乌克兰可以割地求和。中方说过吗？没有说过呀！中方2023年2月24日所发表的《关于政治解决乌克兰危机的中国立场》，开宗明义，第一条就是——尊重各国主权。公认的国际法，包括联合国宪章宗旨和原则应该得到严格遵守，各国主权、独立和领土完整都应该得到切实保障。这么说，中方在尊重乌克兰领土主权完整方面，与意大利方面或者说欧盟国家有共识。但在具体操作或者说调停俄乌冲突之方法上，中方目前肯定与西方有意见相左之处，这一点，我们并不避讳。海叔更要说，中方既然一直在说“人类命运共同体”，也就不会“放弃乌克兰”，当然也不会放弃俄罗斯。为什么一定要放弃一方呢？大家谋求到各自退让一些，达成妥协，然后谋求共同发展不好吗？我们只不过不喜欢挑拨离间罢了！2普京在东方经济论坛上发言不妨看看普京在东方经济论坛上所说。有关俄乌冲突，普京分析：俄军的职责是尽一切努力将乌军赶出库尔斯克州等俄领土。乌方的目的是在俄制造紧张和混乱态势，使俄军从顿巴斯地区转移，以阻止俄军在关键方向上的进攻。但控制顿巴斯地区是俄首要目标，乌方的企图失败了。然后，他提到“基辅当局”对库尔斯克和扎波罗热核电站的袭击是“非常危险的恐怖袭击”。“外界可以想象，如果俄罗斯以对等方式作出回应，将会发生什么，整个欧洲将面临什么后果。”说完这些硬话，普京话锋一转，称，可以考虑和谈。这确实是近一段时期以来，普京绝少提到的“软话”。要知道，当乌克兰方面刚攻入库尔斯克的时候，普京曾言，要将敌人赶出俄罗斯的土地。“这些人有什么好谈的？”普京说。如今，敌人还在俄罗斯本土境内，普京却说可以谈了？这么快的么？乌克兰军队进入库尔斯克地区不过，也不妨看看普京开出的条件——基于2022年俄罗斯与乌克兰在土耳其达成的谈判初步协议，俄乌可以重启谈判。普京甚至提到了一个过气政客——英国前首相鲍里斯·约翰逊。他称，是约翰逊搅和了和谈，否则，在伊斯坦布尔达成初步共识，进行了小签的俄乌双方，何至于打到现在？“我们设法达成了一份协议，这才是重点。乌克兰代表团团长的签字证明了这一点。签字这件事意味着乌克兰方面对达成的协议基本上是满意的。”这是普京原话。而他更谈到，约翰逊给乌克兰方面“下达命令”，要乌克兰战斗到最后一人。“众所周知，英国当局并不否认这一点。”接着，普京提到：中国、巴西、印度可以在调解俄乌冲突中发挥作用。比起梅洛尼的原话，似乎就多了“巴西”一个单词。3其实，无论是梅洛尼，还是普京，都认识到了全球南方在调解俄乌冲突中更大的潜在的作用。毕竟，此前在瑞士举行的乌克兰和平峰会，已经显而易见。哪怕与会的金砖国家，也并没有在联合声明中签字。而中国、印度、巴西等等，无疑在呼吁和平。海叔还要说，意大利也好，法国、德国也罢，与普京点名的英国约翰逊当局，在俄乌冲突上的种种观点、做法不尽相同。更要看到，英国目前工党政府自身有焦头烂额之处，对前任保守党约翰逊以及之后特拉斯、苏纳克两任政府的做法，也有难以言说、莫名之痛的地方。如今的英国斯塔默政府，自然不想为约翰逊背锅。至于乌克兰，目前刚经历内阁大改组。种种迹象表明，乌克兰对全球南方也寄予希望。这，不算坏事。总感觉，已经经历了两年半俄乌冲突，该到和谈时。当年的朝鲜战争，打了三年签署停战协定。如今看俄乌冲突的烈度，比朝鲜战争恐怕有过之而无不及的地方。尽快结束热战，进行和谈，才是题中之义！

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