转自：泽平宏观

　　9月19日凌晨，美联储宣布降息50bp，时隔四年首次降息。

　　1  美联储四年来首次降息，支持就业与软着陆

　　时隔四年，终于转向。本轮加息始于2022年3月，疫情后美国实施大规模经济刺激，叠加全球供应链受阻，CPI增速最高至9.1%，创石油危机以来新高，美联储迅速启动加息周期。截至2023年7月，美联储累计加息11次，联邦利率从0.25%升至5.5%，幅度达525个基点，此后维持近14个月高利率水平。直到美国内部通胀去化取得一定进展，就业出现压力。8月杰克逊霍尔会议暗示政策拐点，9月靴子正式落地。

　　美联储议息会议宣布对经济预期进行相应调整，随 后美联储主席鲍威尔发表讲话。

　　具体关注四大要点：

　　一是美联储关注重点从遏制通胀转向支持就业。降息的考量因素在于通胀与就业风险“达到平衡”，即保证失业率没有大幅上升，致力于通胀持续回落。美联储认为就业和通胀目标的风险大致平衡（roughly in balance）。表述上，将7月“就业有所放缓”变为“就业已经放缓”，“委员会坚定致力于支持就业最大化，并将通货膨胀率恢复到2%的目标”。

　　二是50bp力度不小，或为预防式降息。本次联邦基金利率区间下调50 bp至4.75%-5%，会后，鲍威尔在发言中强调，如果在7月FOMC会议结束后看到非农报告，会采取降息。此次降息50bp，既反映美联储对劳动力市场的担忧，也包含对7月未采取降息的补偿。但美联储官员意见出现分化，11名官员同意降息50bp，鲍曼支持降息25bp，是自2005年以来官员首次投反对票。

　　三是今年仍有50个基点的降息空间，但后续降息路径分歧较大。点阵图显示，2024年仍有50bp降息指引，对应联邦基金利率中值4.4%；2025年仍有100bp的降息空间。后续降息路径会根据数据、不断变化的前景和风险平衡来决定，并不会急于完成降息；节奏也会动态调整。

　　四是美联储对经济预期乐观，下调GDP、通胀预测，上调失业率预测。9月经济预测摘要（SEP）中，2024年GDP预测值2.0%，前值2.1%；核心PCE预测值2.6%，前值2.8%；失业率预测值4.4%，前值4.0%。此外，2025、2026年GDP预测值维持2.0%增速不变，意味着美联储对经济预期接近软着陆、不着陆情形。

　　2  美国经济展望：大幅降息并不意味经济衰退

　　美国经济和就业出现高位放缓迹象，但经济基本面仍有一定韧性，不宜轻言美国“落入衰退”。通胀去化、住房高位；劳动力市场降温、失业率稳定；零售维持较高水平、家庭储蓄下滑，补库力度弱；制造业PMI收缩；大选白热化等。

　　一是，劳动力市场出现疲软迹象。8月21日，美国劳工部对2024年3月前12个月的非农数据进行基准修正，下修81.5万个。8月新增非农就业14.2万人，低于预期16.0万人；7月下修2.5万人至8.9万人。

　　其中，服务好于商品生产，制造业是主要的拖累；服务生产新增就业10.8万人，商品生产增1.0万人，制造业拖累2.4万人。服务生产中，教育和保健服务新增就业4.7万人，休闲和酒店业4.6万人。商品生产中，建筑业新增就业3.4万人，耐用品下滑2.5万人。

　　失业率处于较低水平。8月失业率录得4.2%，前值4.3%。美国U2-U5失业率回落0.1个百分点，U6失业率7.9%，环比上行0.1个百分点。劳动参与率62.7%，与上月持平。

　　二是，能源价格回落带动通胀整体降温，住房通胀持续反弹。8月美国CPI同比2.5%，前值2.9%；CPI环比0.1%，前值为0.1%；核心CPI同比3.2%，前值3.2%，核心CPI环比0.3%。7月核心PCE同比2.6%，依然高于2%的通胀目标。

　　食品、住宅、医疗保健是主要贡献项目。住宅占CPI权重较高（45%），拖累去通胀进程。8月住宅同比4.4%，环比0.3%。6月个人消费支出中，住房服务同比5.3%，环比0.4%；住房租金同比5.1%，环比0.5%。

　　三是，零售小幅增长，消费仍在高位。8月零售销售总额环比0.1%，前值1.1%；核心零售销售0.2%，前值0.4%。机动车辆、无店铺零售、食品饮料是主要贡献项目，分别占零售总额的18.8%、11.8%和17.3%。具体来看，汽车销售额同比增长1.1%，环比增-0.1%；无店铺零售同比增7.8%，环比1.4%；食品饮料同比增1.6%，环比-0.7%。

　　四是，制造业景气连续两个月收缩，产出指数创新低。地产链相对疲软，相关投资掣肘经济；补库周期为弱补库。8月美国制造业PMI为48.0%，前值49.6%；ISM制造业PMI连续五个月位于收缩区间。当前美国家庭储蓄率出现下滑，高水平的消费支出可能在长期内难以持续；长期高利率下，需求不足、新屋开工率下滑，拖累住宅投资和建筑投资。

　　五是，美国大选白热化。9月总统辩论后哈里斯民调优势扩大，高于特朗普1.6%。已确定阵营中，哈里斯约获得226张选举人票，特朗普约获得219张选举人票，距离获胜分别需要44张和51张选举人票。未来两个月，特朗普仍有机会反超。美国大选实行“选举人团制度”，普选票数最多者未必当选。从目前各州的民调支持率来看，摇摆州的选情比以往更焦灼。

　　3  影响：利好黄金，我国政策空间打开

　　短期资产波动加剧。杰克逊霍尔会议以来，市场定价“降息交易”，美元和美债利率下行，美股上涨。议息会议发布后，降息交易持续；但鲍威尔讲话期间，市场衰退情绪加剧，走势全部反转。截至收盘，美债利率上行6bp，标普500、纳斯达克、道琼斯指数下跌，跌幅均为0.3%。

　　美元指数走低，非美货币升值。美元指数跌0.1%，人民币、欧元、英镑等小幅升值，美元兑人民币跌0.4%，欧元兑美元和英镑兑美元分别涨0.2%和0.3%。

　　全球“降息交易”持续、宽松预期升温，利好资本流动，支撑亚太地区股市。日经225、韩国综合指数、富时新加坡海峡指数、MSCI越南等分别涨2.1%、0.1%、1.0%和0.3%。

　　美联储降息落地催化黄金价格。回顾1984年以来美联储的6轮降息周期过程，无论是预防式降息和纾困式降息，黄金多数上涨，出于黄金的避险需求。9月19日下午2点，伦敦金现和COMEX黄金涨幅分别为17.8%和2.8%。

　　全球央行开启降息潮。2024年3月以来，瑞典、瑞士、墨西哥、加拿大、英国、欧元区等经济体相继宣布降息；美联储降息后，采取固定汇率制的经济体也跟进下调利率。

　　利好中国经济、提振股市。中美利差收窄、汇率的掣肘减弱，国内货币政策空间有望逐步打开，传递积极信号。美联储降息、美元走弱，人民币升值。

　　过去这几年，美联储的货币政策操作水平值得学习。2020年该刺激经济的时候，一步到位。2023年以来持续加息，但仍实现了美国经济和就业的繁荣。当就业出现放缓苗头时，立即宣布“政策调整的时机已经到来，将尽一切努力支持强劲的劳动”。所有的宏观政策不是为了什么遥不可及的远大宏伟目标服务，而是为当下老百姓的就业、吃饭服务，仅此而已。

　　当前我国的短期经济运行状态不容乐观，经济持续下行甚至超调。应该推出一揽子刺激经济、提振市场信心的措施，规模在10万亿以上，包括地方化债、新基建、消费补贴、生育补贴、住房银行等，采取特别国债、超长期国债、央行再贷款等工具，规模要大，资金成本要低，民众获得感要强。

　　我国经济潜力大，面临的经济困难虽然严峻、但是暂时的，办法总比困难多，只要采取长短结合的大力度措施，就可以重启经济复苏进程、提振各方信心。良好的经济增长和就业状况，是应对美国战略遏制的根本，是实现人民美好生活的保障，是迈向高质量发展的基石。我们深信中国经济发展的长期前景是无限光明的！

责任编辑：丁文武

林良杰（记者 许欣怡）09月20日,观察者网消息，据俄罗斯塔斯社和路透社报道，当地时间9月11日，俄罗斯外交部发言人扎哈罗娃表示，如果美国在日本部署“中程能力”发射系统（又称“提丰”或“台风”中程导弹系统），俄罗斯和中国将做出“双重回击”，且这一回击绝不仅限于政治层面。在当天记者会上，当被问及美国可能在日本部署中程导弹系统时，扎哈罗娃回应称：“我想提醒你，莫斯科和北京将以‘双重回击’回应美国的‘双重遏制’。”她表示：“显然，中俄都将对更多、非常严重的导弹威胁的出现作出反应，且反应远非政治层面。这一点得到了两国的反复证实。”她补充说，两国不会允许美国的此类行动导致自身国家安全和防御能力被削弱。扎哈罗娃继续强调，美国在他国部署导弹的目的很明显，除针对中俄外，同时也在向其他国家施压以达成自己的目的。她指出：“在我看来，后果同样显而易见。这些举措对美国自身来说显然具有破坏性，而且对地区也具有破坏性，将会加剧地区局势紧张。”此外，扎哈罗娃重申，中俄战略伙伴关系不存在“侵略性质”。她说：“我们的关系不针对第三国……双重回击与此并不矛盾。这是一个防御立场，不是针对其他国家的倡议。但如果一个国家正对我们实施一种咄咄逼人的攻击政策，我们为什么不集中我们的潜力，给予适当的反击呢？”扎哈罗娃回应美国可能在日本部署中程导弹系统（资料图）近年来，美国持续向域外地区投射军事力量。今年4月，美国陆军宣布“历史性首次”在菲律宾部署“中程能力”发射系统，并称此举“具有里程碑意义”。在扎哈罗娃发表上述回应之前，9月7日，日本英语媒体《日本时报》报道称，美国陆军部长克里斯蒂娜·沃尔穆斯早些时候在一次活动中说，她上个月访问日本时讨论了部署陆军多域特遣部队的问题。据介绍，多领域特遣部队是一支拥有“中程能力导弹系统”的新部队。4月8日，美军“中程能力”发射系统运抵菲律宾吕宋岛 图/日本时报7月28日，美日两国外长（外相）和防长（防相）在东京举行所谓的“2+2会谈”，确认调整日本自卫队和驻日美军的指挥统制框架，以及强化在防卫装备品等安全保障领域的合作。在联合声明中，美日确认驻日美军将设立“统合军司令部”，以配合日本将在明年早些时候设立统一指挥陆海空自卫队的常设机构“统合作战司令部”。此外，美日还召开了美国通过核武器战力参与日本防卫的“延伸威慑”首次部长会议，向国内外展示旨在提高同盟威慑力与应对力的紧密合作。对此，我外交部发言人林剑回应指出，日美口口声声促进地区和平安全、维护基于规则的国际秩序，实则拉帮结伙搞“小圈子”，操弄集团政治，制造阵营对抗，破坏地区和平、安全与稳定。日美强化“延伸威慑”这一冷战产物，谋求所谓“核遏制力”，加剧地区紧张，引发核扩散与核冲突风险。据我国防部9日发布消息，俄罗斯军队本月将派出海空力量参加中方在日本海、鄂霍次克海相关海空域举行的“北部·联合-2024”演习。此次演习旨在深化中俄两军战略协作水平，增强共同应对安全威胁的能力。9日16时许，中方参演舰艇编队抵达预定海域与俄方参演兵力会合，为下一步按计划开展演习做好准备。另据日本统合幕僚监部9日晚间发布消息，7号到8号，中国海军794号电子侦察船、055型导弹驱逐舰“无锡”舰（舷号104）、052D型导弹驱逐舰“西宁”舰（舷号117）、054A型护卫舰“临沂”舰（舷号547）和903A型综合补给舰“太湖”舰（舷号889）组成的舰艇编队先后通过对马海峡进入日本海活动。9月11日，外交部发言人毛宁举行例行记者会。日本广播协会记者提问，此前中国宣布将与俄罗斯举行海空联合演习，请问这次演习是否已经开始？能否进一步说明这次演习的具体目的和意图？毛宁说，中俄举行联演联训，旨在深化中俄两军的战略协作水平，增强共同应对安全威胁的能力。延伸阅读美军在日本部署中导威胁有多大？继美军借口与菲律宾举行联合演习、将陆基“堤丰”中程导弹系统部署在菲律宾吕宋岛后，最近五角大楼又故技重演，计划在与日本自卫队举行联合演习时，在日本部署这种中导系统。美国“陆军侦察”网站11日称，《日本时报》近日援引美国陆军部长克里斯蒂娜·沃穆思的表态，称美军有意与日本举行联合演习时部署“堤丰”中导系统。她表示，不久前曾与日本防卫大臣木原稔讨论了让配备“堤丰”系统的美军多域特遣部队参与美日联合演习的可能，并强调任何此类行动都将“按照日本政府的步伐”进行。能发射射程为1800公里的“战斧”巡航导弹和射程460公里“标准-6”远程防空导弹的“堤丰”系统于4月首次部署到印太地区，参与了菲律宾北部举行的美菲联合军事演习。这是自2019年退出美俄《中导条约》以来，美国首次向海外部署陆基中程导弹系统。在遭到周边多国的强烈反对后，美军宣布该系统将于9月内撤离菲律宾。“堤丰”系统是美国中程导弹的最新成果，它本质是将美国海军Mk41垂直发射系统改装为陆地机动发射，其中“战斧”巡航导弹可以填补美国陆军射程482公里的精确打击导弹（PrSM）和射程2776公里的“暗鹰”远程高超音速武器之间的火力空缺；而“标准-6”防空导弹不但具备拦截高超音速导弹的潜力，还可以执行对地打击任务，算是相对廉价的多用途对地精确打击武器。“堤丰”系统是美国中程导弹的最新成果（视频截图）尽管军事观察家普遍认为，“堤丰”系统配备的“战斧”巡航导弹性能已经落伍，在现代防空系统面前的突防能力并不理想，而“标准-6”的对地打击范围也非常有限，但考虑到MK-41系统的通用性，未来不排除美军为“堤丰”系统配备更先进远程导弹的可能。值得注意的是，日本媒体最近接连为“美军在日本部署中导系统”展开舆论宣传。报道注意到，日本《产经新闻》近日称，美国政府已提议在日本南部九州岛部署中程导弹，包括高超音速导弹和“战斧”巡航导弹，随后日本防卫省表态称，“美国尚未准备在日本部署此类导弹”。但分析人士认为，从美军的实际动作看，日本媒体很可能是在为美军的相关部署计划展开舆论铺垫。俄罗斯《生意人报》称，莫斯科国际关系学院国际关系和外交政策教研室讲师亚历山大·切科夫认为，“对美国来说，在日本部署中程导弹非常有吸引力，因为从那里可以同时对中国、俄罗斯和朝鲜构成威胁。即便是‘战斧’导弹从日本领土发射，也可以覆盖朝鲜全境、俄罗斯远东的一部分以及中国东北部和东部。如果美国部署的导弹射程更远，受影响区域还会扩大。”

林良杰（记者 林皇辰）09月20日,（原标题：学校没钱装还不让家长装，教室“空调困局”该怎么解？）

�