死亡螺旋，是一个经济学术语，通常用来描述一个国家经济或金融市场中出现的一系列负面循环，包括负债率的提高和经济衰退的加深。

其哲学含义是：一个系统恶化，它内旋住一切事物，如果没有外力打破这个系统，它就会一直下沉，内旋转，越陷越深，走不出来，直到吞噬一切，看不到未来。

如今，在公募基金行业同样遭遇了死亡螺旋。

对！老司基说的就是，今年下半年将密集到期的三年期封闭/持有基金。

其死亡螺旋为：跌多了导致大量赎回，大量赎回导致被动卖出，卖出又要往下跌...

一只惊动JC的熊基

8月26日，广发严选三年持有混合基金终于迎来成立以来的首个解禁日。

其实在上周，相信有不少小伙伴已经看到了坊间传出的“小作文”。据说该基金由于亏损的情况颇为惨烈，在投资者赎回的8月26日首日，恐怕会存在投资者因不满而引发的群体性反应，已经惊动了JC蜀黍。尽管此小作文的真实性尚待核实，但此消息引发了广大基民的热议。

这只基金是2021年8月成立，发行了148.7亿份，累计认购户数超24万人，管理人是当年大红大紫的明星基金经理刘格菘。能亏得惊动JC，也是没谁了。

一只封闭三年的主动管理产品，可以根据市场的情况进行操作，业绩表现如何呢？截至8月23日，成立3年来累计亏损高达58.33%，大幅跑输业绩基准和沪深300。

老司基特意去查了一下该基金的成立合同，显示2021年8月买入的投资者户数为：24.66万户。

对于这25万基民来说，不知道今天是该暗自神伤然后毅然决然斩仓卖出，还是该默默隐忍等待回血奇迹的出现？

这些基民除了亏钱的愤怒和痛心，估计还有一个大大的疑惑：都说基金要长期投资，我信了，结果持有3年，持有了个寂寞；钱没赚到，本金亏掉58%，而基金管理费分文不少照收，基金经理连个道歉都没有，这该找谁说理去？

死亡螺旋，谁的锅？

其实，广发严选只是三年期基金近期遭遇死亡螺旋的冰山一角。

Wind数据显示，从2020年至今，总共发行了62只三年封闭持有的公募偏股型基金，只有3只基金从成立至今，获得了正收益，占比不到5%；而高达95%的三年期产品亏损累累，有19只基金的总亏损幅度超过40%，大幅跑输同期沪深300，投资者大部分套在了高高的山顶。

除了广发行业严选三年持有A大亏58.33%外，同为广发基金旗下、由另一明星基金经理郑澄然管理的广发成长动力三年持有A（014725）自2022年7月成立仅2年时间已经大亏55.04%，大有赶超同门师兄广发严选之势。轮亏钱凶猛，还得看广发。

另外，嘉实时代先锋三年持有A（011643）、东方红启兴三年持有A（910005）、信澳智远三年持有期A（014254）、泓德睿源三年持有（011783）等几只基金成立以来的累计亏损均超过48%，位居亏损榜前列。

亏损居前的三年期主动权益基金

从最大回撤数据来看，上述15只基金中有13只回撤超过了50%，有4只基金甚至超过了60%。3年时间，生生扛下50%以上的最大回撤，这谁顶得住？

也许有小伙伴想问：三年封闭的基金业绩，为什么“发行前都很美好，投资后业绩都较差”？这类基金遭遇死亡螺旋，这个锅一定要投资者来背么？

老司基觉得，幸福的家庭都是相似的，不幸的家庭各有各的不幸。对于大亏的三年期基金来说，亏钱的手法各有不同，如有的就是狂赌光伏新能源、有的就是硬怼半导体，有的就是扎堆医药大消费。但它们都有一个共同点，都是成立于市场高位，导致你看到的基金经理过往业绩曲线大概率不代表未来，beta和alpha收益都属于高点，大概率要均值回归了。

最后的结局，大家也看到了：这几年全市场beta为负，而基金经理alpha更为负！

可以说，下半年密集到期的3年期基金“集体亏损”的现象不仅给投资者带来了不小的损失，也对基金行业的名誉产生了一定程度的冲击。那么，这个锅一定要由投资者来背么？

老司基觉得，未必！前几年市场好的时候，很多公募机构给基民的营销话术，是说很多基金其实很赚钱，但大量基民不赚钱，是因为基民把基金当股票炒，追涨杀跌，这样不行。如果大家把钱交给基金公司一段时间不动，那么你们就能赚钱了。

结果过了3年，基民是一个没跑了，全部都被埋在深坑里不得动弹，跑不赢基准，也不跑赢大盘，这下子不能甩锅给基民了吧。

老司基认为，对于基金公司来说，如何在做大规模和注重回报之间做好平衡是最为关键的一环。市场高位时狂发这类3年、5年封闭持有的基金，就是对投资者的极大不负责任。以后，基金公司也应该加强风险管理，提高投资决策的准确性和稳定性，以保障投资者的利益。

对于监管部门来说，加强对基金行业的监管，规范市场秩序，也是至关重要的。

只有这样，才能促进基金行业的健康发展。

（转自：老司基一枚）

责任编辑：石秀珍 SF183

那些守夜者的话，夏雷听懂了一部分，但有一部分他没法听懂，因为那些守夜者战士用的不是蓝月语，而是守业者的语言。

接下来的三天时间里，夏雷摇身一变变成了植物专家。他将安息女王给他的种子全都播种到了新造的良田之中，每一种都进行了再繁殖，衍生出一大片。然后根据种子所生长出来的植物和种子在书籍之中查找是哪一种植物，有什么特点等等。

“或许，我应该进城，好好找找。”夏雷很快就将与过去之人有关的东西扫出了老袋，他绕过城门，走到一段偏僻的城墙下，然后纵身跳上城墙进了城。

“谢谢。”夏雷客气了一句。

夏雷可不是一个听话的奴隶，他看着凶他的女仆。她很年轻，长得也还算不错。他没有在他的身上感受到多么强大的黑暗能量，只是一点点，很微弱。在他看来，她只是一个普普通通的守夜者，就如同是人类文明之中的清洁女工，服务员什么的，是守夜者文明之中最底层的守夜者。如果她自身很优秀，她也肯定不会是现在这种女仆的身份了。三年期基金遭遇“死亡螺旋”，谁的锅？夏雷的脖子本来僵了一下，可瞬间就明白了小乔的心思，他的脖子也就放松了，被小乔的手推着，哗啦一下就向大乔的脸凑了过去。为了配合小乔的动作，他甚至还将头放低。