水果派解说麻豆日本MV|「我々は何処に向かっているんだろうcところで」と僕は訊いてみた。
关于降息25点还是50点,其重要性不在于一次降息的幅度,而在于鲍威尔打破了近20年来美联储调整利率的规矩。
美联储大码降息,上周霸屏了全球市场和媒体。25点还是50点,成为华尔街的哈姆雷特之问,美联储主席鲍威尔为十五年来市场对利率看法最分歧一刻打上了句号,也为未来美国利率路径画出了更多的问号。期待经济软着陆,标普500再创历史新高,并引领全球股市走强。美债在消息传出一刻有波动,但是整周看变化不大,降息消息已经预先被消化了。美元走势大致相同。
日本银行在利率政策上按兵不动,但明言如果经济好转会继续加息。英格兰银行也按兵不动,不过暗示最快11月会再次降息。资金成本下降,原油价格和大宗商品价格齐升,黄金、白银、比特币各有精彩,感谢央妈鲍威尔的呵护。
美联储以激进方式降息,启动了新一轮信用扩张周期。以50点开启降息周期比较罕见,格林斯潘时代以来仅出现过三次(2001年1月、2007年9月、2020年3月),这次是本世纪在没有重大突发事件触发下的首次超常规降息。不过,经过一个多星期的消息渗透之后,资产市场对政策突变没有作出太大的反应,美联储的公关处理可圈可点。
关于降息25点 还是50点,其重要性不在于一次降息的幅度,而在于鲍威尔打破了近20年来美联储调整利率的规矩。过往惯例是除非发生重大事件,政策利率基本上是小幅慢调。2003年3月到2006年6月期间美联储连续加息16次,每次25点,图表上看好像整齐的上升阶梯,成为之后美联储在正常情况下的标准操作。
这种模式现在被打破了,不是因为美国经济即将进入衰退或者金融环境过分紧张,而是因为决策者希望给出一个强烈的信号。美联储认定通胀已经受控,风险天平已经向劳工领域倾斜,所以不等经济衰退迹象进一步明朗,便争取先机重锤出击,表达出不惜代价维护就业的意志。鲍威尔是律师出身,性格保守,这次做了一件不太像他的事情。
他的激进之举进一步降低了美国经济滑入衰退的风险,更快地降低了融资成本。然而,未来的政策透明度变得更低,市场误判导致金融价格大幅波动的可能性更高。这次大码降息没有触发资金对衰退的恐慌,可以说是鲍威尔的功力,也可能他这次比较幸运。从7月联邦公开市场委员会(FOMC)的不降息,到杰克逊霍尔央行年会可能降25点,再到如今的直落50点,短短七个星期内发生了什么,仍不得而知。
其实市场利率早就开始下降了。以美国30年房屋按揭标准利率为例,今年5月为7.5%,美联储降息前已经回落到6.1%,两年期国债收益率从7月底水平也降了76点。换言之,50点降息已经反映在资金成本的定价上了,美联储利率决策只是追认了资金市场上已经作出的判断。
笔者认为,终极利率水平的判断,对于市场要远远重要过一次降息的幅度。FOMC的点阵图表明,政策制定者预计今年底政策利率回落到4.4%,即今年还有两次降息,各25点。明年利率降到3.2%,即大约有五次降息。点阵图预测联邦基金利率在2026年第二季度触底,终极利率水平现在设在2.9%。芝交所掉期价格显示,交易员预计2026年3月触底,终极利率2.7%。笔者估计美联储明年降息六次每次一码,终极利率在2.5%左右。
相对于美联储,日本银行动作就温和许多,维持政策利率不变,同时上调了对消费前景的展望。由于7月底加息给市场带来的震撼,加上9月27日自民党总裁选举,市场几乎一致认为日本央行这次不会做大动作,所以央行以不变应万变符合市场预期。
日本央行行长植田在记者会上表明,如果经济和通胀表现符合预期将继续加息。掉期市场价格隐含着77%的概率,年底前还有一次加息,可能是25点。笔者认同市场定价反映的加息前景,当然未来的几个核心数据对加息的时机有影响。美国总统选举或许带来不确定性,可能令日本央行在11月继续暂停加息,直至12月例行会议,这也给当局更多的时间观察私人消费的改善进程。
这次日银会议最值得关注的,是央行对消费前景的表述。7月会议使用了“韧性”来形容日本消费,这次则使用了“温和增长”,基调更乐观了一点。植田强调工资增长与消费之间正在形成互动,这意味着央行对于内需温和复苏的信心逐渐增强,并将此逐步体现在未来的政策制定上。
日本央行还特别提到了金融市场与日元汇率。8月份股市大跌和日元大涨,对日本金融环境和物价走势均构成冲击。日本央行平时不多对股市、日元发表评论,看来它在政策焦点和工具选择上有所改变,更愿意通过口头干预控制日元过度升值或贬值,看来上次加息导致日元断崖下坠亦非无心之失。
笔者认为,日本经济已经打破了工资—物价的螺旋下行,通胀势头已经稳定,个人消费心态已经有所改善。但是生活成本的上涨,大幅高过CPI数据,实际购买力并没有足够的提高,因此消费信心在短期内无法明显改善。这就决定了经济只能有温和复苏,日本银行在加息问题上会非常慎重。
本周焦点是日本执政党自民党的总裁选举,胜者将成为下一任首相。数据层面关注美国PCE通胀、欧元区PMI初值、中国PMI和美国密歇根大学消费信心指数。
(作者系中国首席经济学家论坛理事)
第一财经获授权转载自微信公众号“首席经济学家论坛”。
责任编辑:郭建
吴裕美(记者 何玉华)09月23日,#endText .video-info a:hover{color:#d34747;}
吴裕美(记者 陈玲俊)09月23日,红星资本局9月17日消息,月薪10万的券商投行业务分部总经理葛某被降薪30%后,又因所负责的两个投行项目收到监管罚单而被扣发奖金。为此,葛某诉至法院,要求公司支付工资差额和项目奖金,但最终败诉。近日,裁判文书网披露了这则劳动合同纠纷二审判决书。对于葛某要求公司支付工资差额的诉求,法院认定,葛某所在部门两项考核目标均未完成,公司对其降薪并无不当,且降薪幅度在合理范围内。对于葛某要求公司支付项目奖金的诉求,法院则认定,葛某作为项目的承揽人及负责人,对于公司被出具警示函负有责任,故公司对其扣发奖金并无不当;此外,在葛某已取得某项目承揽奖金260余万元的情况下,公司扣发其该项目奖金12.73万元,亦属合理。红星资本局注意到,根据判决书披露的涉案项目信息,案涉公司为华英证券。葛某在该公司任职期间,负责的龙力生物(龙力退002604.SZ 注:该股已退市)重大资产重组、安德利(605198.SH)IPO两个项目,均收到监管罚单。图为法院相关判决书投行业务负责人讨薪负责的两个项目均收监管罚单判决书显示,葛某于2011年5月1日入职某某公司,双方曾签订了期限自2017年5月1日起的无固定期限劳动合同。葛某原担任业务一部总经理,2023年2月起在某某公司业务拓展部工作。葛某自2015年起工资标准为10万元/月,2022年7月调整为10.2万元/月,2022年11月调整为7.14万元/月。2023年6月19日,双方劳动合同终止。同月,葛某向某某仲裁委员会申请仲裁,但因仲裁委员会决定终止审理,葛某将公司诉至法院,请求法院判令公司支付2022年11月1日至2023年6月19日期间工资差额24.48万元,以及奖金14.73万元。红星资本局注意到,根据判决书披露的涉案项目信息,案涉公司为华英证券。葛某在该公司任职期间,负责的龙力生物重大资产重组、安德利IPO两个项目,均收到监管罚单。其中,龙力生物于2011年由华英证券保荐上市,因连续数年虚增利润财务造假,于2020年7月被深交所摘牌。红星资本局结合判决书以及公开信息发现,2020年1月14日,作为龙力生物重大资产重组事项的持续督导机构,因未及时发现违规挪用募资,执业中存在部分尽职调查工作不规范等情况,华英证券和两名项目财务顾问主办人被山东证监局出具警示函。此外,2020年10月27日,因在安德利IPO项目中未严格履行立项程序,华英证券被证监会出具警示函。因上述项目收到罚单,2021年6月,公司决定扣发葛某的龙力生物项目奖金12.73万元,安德利项目奖金2万元,合计14.73万元。双方的争议也由此产生,即项目被监管处罚,公司是否可以追索葛某奖金。关于降薪是否合理,双方也有争议。公司称调薪后工资仍高于平均水平一审法院认定降薪合理,但应支付奖金判决书显示,2022年1月,葛某曾签署《2022年度业绩责任状》,其中对考核期内的业绩要求进行了约定,包括实现部门盈利、实现一定收入等,包括部门在考核期内实现收入不低于1800万元等。根据上述业绩责任状,如果未能在考核期完成考核目标,公司将视情况采取考核措施,包括但不限于解散部门、降职降薪、调整岗位、乙方辞职、解除劳动合同等。此外,公司《合规风险及违规事项报告、处置及问责办法》载明,经济处罚措施包括扣发奖金、责令退还奖金、减薪、停薪。葛某认为,降薪决定不符合劳动合同约定和依法制定的公司制度规定。同时,截至2022年11月,葛某管理的项目累计收入2.4亿,收支平衡账户下是正数1.846亿元,公司在2022年10月以2年亏损(合计290万元)为由通知其降薪30%的决定不合法,更不合理。红星资本局注意到,在质证时,公司给出了部分降薪依据。其认为,由于葛某存在未勤勉尽责履行充分核查程序的情况,导致公司可能遭受巨大损失以及对公司声誉造成不良影响,因此公司调整其薪酬。公司还拿出了一份咨询报告,用于证明葛某调薪后的工资依旧高于行业市场平均水平。不过,葛某对公司所提交证据的真实性不予认可。对于葛某的诉求,一审法院认定,2022年葛某所在业务一部没有盈利,也没有完成业绩责任状中载明的考核目标,因此公司依据责任状约定在合理范围内对葛某采取降薪的措施,并无不当,且降薪幅度也在合理范围内。一审法院还认定,葛某作为安德利项目承揽人及负责人,对于公司被出具警示函负有责任,故公司据此对其扣发绩效奖金2万元的处罚并无不当;此外,基于龙力生物重大资产重组项目与其他项目并无关联,如公司认为葛某存在过错需扣发奖金,也应扣发该项目奖金,而不应延伸至其他无关项目奖金。因此,法院判决公司应支付葛某奖金差额12.73万元。二审法院驳回原告全部诉讼请求认定公司扣发相关项目奖金合理原告葛某与被告公司均不服上述判决,向上海市第一中级人民法院提出了上诉。上海市第一中级人民法院 资料图公司认为,葛某已经领取了龙力生物项目的全部奖金,因此相关处分决定提到的扣发奖金应当属于扣发当下未发放的其他项目奖金。葛某则指出,安德利项目组的业务活动与证监会检查和出具警示函是两件并行且没有交集的事件,没有证据证明葛某作为该项目承揽人及负责人应对公司因内部控制不完善受到警示负有责任。二审法院认定,一审法院判决驳回葛某关于安德利项目奖金差额的诉讼请求并不当。同时经二审法院查明,龙力生物重大资产重组项目存在依据违规挪用募集资金的情况,葛某作为该项目承揽人及负责人,对项目流程、文件材料有进行审批职责,因此公司决定扣发葛某该项目部分奖金,有事实依据和规章制度依据。二审法院对此认定,在葛某已取得龙力生物项目承揽奖金260余万元的情况下,公司决定扣发其该项目奖金12.73万元,亦属合理。依据《合规风险及违规事项报告、处置及问责办法》相关规定,公司可以扣发葛某的奖金种类包括合规风险或违规事项直接相关的项目奖金和其他无直接关联的各类奖金。最终,二审法院作出判决,驳回葛某一审全部诉讼请求。其中包括对葛某请求改判公司支付其工资差额的诉求不予支持。延伸阅读知情人士:中金公司多人降薪降职 不接受可自行离职中金公司多人降薪降职,图为中金公司logo 资料图导读:中金公司未来一段时间内的降薪和裁员计划,预计降薪幅度25%、投行业务条线裁员约1/3。作者 |第一财经 周斌8月30日,中金公司一则网传消息“中金公司多人陆续收到降职级降薪资的邮件,如不签字接受,将根据公司统一安排推进后续工作”引起市场关注。第一财经记者从知情人士处了解到确有此事,“相关考核前几个月就在做,此次相当于要员工签字确认接受降职级,并接受按对应职级进行薪资调整,如不接受相关安排,可以选择自行离职,不离职也不签字,公司将继续推进走流程统一安排降职降薪。”上述知情人士称。今年5月,第一财经从业内了解到,中金公司未来一段时间内的降薪和裁员计划,预计降薪幅度25%、投行业务条线裁员约1/3。上半年中金公司已减员264人,大陆地区及海外均有涉及。根据中金公司30日披露的2024年半年报,截至6月30日,中金公司集团员工人数从2023年末的15327人减少至15081人, 13967名员工位于中国大陆及1114名员工位于中国香港、新加坡、美国、英国及德国。其中中国内地员工减少了221人,境外员工减少25人。据同花顺iFinD数据统计,上半年仅资产规模超过2千亿的14家大型券商员工人数合计减少了5735人。其中减员最多的是方正证券,减少了1381人。还有包括中信证券、中信建投证券、国信证券、广发证券等在内的多家券商上半年减员均超过500人。
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