8月，海外主线由“衰退交易”切换为降息与大选交易，海外整体权益资产呈现V型反弹态势，波动率大幅提升。市场对美联储降息预期增强，美债收益率下行，美元偏弱，利率敏感型资产表现亮眼。

　　当前美国经济在高财政赤字下仍保有一定韧性，而降息周期开启后则更需要关注经济的“弹性”，这关系到后续何时实现“着陆”以及是否有二次通胀风险。数据上看，美国8月Markit制造业PMI初值为48，低于预期的49.5，为今年以来新低，表明制造业加速降温，不过服务业PMI初值为55.2，高于预期的54，连续19个月处于扩张区间。

　　货币政策上，鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会发表讲话表示，政策调整的时机已经到来，未来的方向是明确的，降息的时机 和步伐将取决于数据、前景以及风险的平衡。同时鲍威尔强调，越来越有信心，通胀率将可持续地回到2%的目标水平。同时，上周五不及预期的非农就业数据发布后，意味着9月降息几成定局，降息周期或正式开启，但降息的幅度仍存在不确定性。市场短期加大降息预期的博弈，美债与美元存在超调的可能。日本方面，日央行在7月31日的鹰派加息，是全球市场近期大幅波动的催化剂之一。日本经济近期延续修复态势，私人消费和实际薪资增速起稳，后续的货币政策仍有不确定性，不排除日本央行在年内再加息一次的可能性。

　　国内看，货币政策方面，稳增长需求提升，汇率制约缓解，同时长债利率下行趋势暂缓，预计货币政策的空间将进一步打开。财政政策方面，财政收入承压制约财政扩张力度，全年经济增长目标下，8月政府债发行提速，预计下半年财政政策有望进一步发力。地产方面，当下市场对地产政策反应略钝化，住建部提出研究建立房屋体检、房屋养老金、房屋保险制度，构建全生命周期房屋安全管理长效机制。中长期看，后续仍需重点关注发展新质生产力的三大抓手：培育壮大新兴产业、超前布局建设未来产业、运用先进技术赋能传统产业转型升级。建议继续关注半导体、低空经济、人工智能等方向。

　　（专栏作者：摩根士丹利基金多资产投资部 施东臻）

责任编辑：王若云

日之族人口中的“哆呀波呐”显然就是音译过来的“蒂亚波罗”，只是发音有些不同而已。

“老族长这是去守门去了。”

蒂亚萨玛从夏雷的手中拿走了那块冰块，然后小小的咬了一口。干裂的嘴唇和咽喉得到水分的滋润，那种感觉比什么都舒服。她的嘴角翘起了一个好看的幅度，她的笑容就像是月牙一样好看。她狼吞虎咽的将一块冰吞进了肚子里，然后才笑着说道：“真好吃，我从来没有吃过冰。你能再给我一块吗？”

“那个秘密是什么我不知道，没人知道。”蒂亚萨玛说道：“部落里有胆子大的人下去过，但靠近湖底的中心，也就是你说的那个溶洞就死了。后来，再也没人敢下去探险了。”

笼罩他和兰思娣的金色能量罩突然消失。摩根士丹利基金投研手记：大类资产配置回顾与展望“这就对了，他不会有危险的，放心吧，不要下去，你下去了反而会给他添麻烦。”鲁伊萨玛说。