星展银行的核心观点摘要：

　　有机增长

　　现代牧业目前奶牛的存栏量近450，000头，公司计划通过继续优化牛群结构，特别是提高成乳牛的占比，实现年产量超过10%的增长。公司目标是到2026财年将成乳牛占比提升至约55%（2024年6月底为50.6%），以支持持续的有机增长。

　　毛利显著回升

　　现代牧业的成乳牛平均年化单产达到13吨，同比增长3.2%，在行业中处于领先地位。星展银行预计，公司2024财年成乳牛的年化单产将实现个位数增长，支撑公司更强劲的毛利反弹。此外，随着饲料成本（如苜蓿和豆粕）的持续下降，预计2024年单位饲料成本将下降约15%至每公斤1.98元人民币，进一步利好公司。

　　原料奶价格展望

　　尽管2024年上半年现代牧业原料奶的平均售价同比下降了10.5%，但仍优于行业11.9%的降幅。考虑到小农场面临的现金流压力，预计2024年下半年奶牛场的整合将加速，这将有助于缓解原料奶价格的下降压力。

　　维持“买入”评级

　　鉴于对现代牧业长期增长前景的积极看法，特别是饲 料成本降低对毛利的显著提升，星展银行维持对现代牧业的“买入”评级，目标价为

责任编辑：史丽君

他压根就没有想到，那个从未露面，神秘无比的大长老，竟然会是世界第一佣兵团的军师。

可是他也就见识过杜仲躲子弹，还有以一敌百的本事。

挂在墙上的时钟，滴答滴答的走动着。

杜仲立刻马不停蹄的朝着距离温得和克不到十公里处的，一个军队基地赶去。

看到杜仲扛着俩人走出来，工厂周围的所有人，猛的一愣，旋即在对视中，呼啦着就立刻围了上来。星展银行：现代牧业毛利率稳步回升 维持“买入”评级其他人立刻张口附和起来。