来源：中粮期货研究中心

　　摘要

　　一

　　期股劈叉回归期股联动

　　今日期股大涨，碳酸锂期价收涨近8%，锂矿股龙头赣锋锂业、天齐锂业双双涨停，整个锂产业上下游板块同时受到提振，回归期股联动。而在9月初的一周，锂矿股表现明显强于商品，出现期股劈叉行情。锂矿股表现转强是在半年中报后，碳酸锂价格在7万支撑力度明显，行业仍有韧性，外资券商率先唱多。

　　瑞银分析师在9月11日的报告中称，宁德时代可能最终决定暂停在江西宜春的运营。据宁德时代称，自2024年7月中旬以来，碳酸锂的现货价格一直低于CATL的现金成本水平。我们此前认为，宁德时代将更宽容其在锂业务的损失，因为其重点可能是其整体电池利润率。但经过两个月的锂业务亏损和锂 价持续下行风险，我们终于看到边际成本生产商的正常供应反应。CATL在江西锂云母业务的暂停将导致中国每月Li2CO3产量减少8%或5-6kt的LCE产量，并有助于重新平衡供需关系。盘后，据《科创板日报》消息，宁德时代回应“根据近期碳酸锂市场情况，公司拟对宜春碳酸锂生产安排进行调整”。

　　二

　　事件共振

　　在9月11日下午收盘后，九岭锂业发布公告称：旗下江西春友锂业（矿山）和宜丰九宇锂业（选矿厂）将在9月12日至9月27日全面停产检修。

　　三

　　预期偏差

　　9月基本面在没有今天的意外减停产事件下，已是延续持续改善的情况，既国内产量维持，进口下滑，总体供应下滑；需求排产稳步增长，延续8月电池产量环比+10%的预期，材料端有中秋国庆备货的刚需，9月有望深化实质性去库。

　　宁德云母矿事件算是兑现了风险提示中，矿山意外减产，盘面短期78000左右的定价相对充分。但今日产业多头的情绪并没有跟上，9月11日下午，雅保公司200吨碳酸锂（吉诚锂业代工）招标，国内自提中标价格为75008元/吨。今日碳酸锂主连价格结算价76650，招标价格低于结算价，代表着产业多头或贸易商没有盘面表现那乐观。

　　关于江西高成本云母矿减停产，在我们的供需测算模型中，是有预期的，但我们认为旺季过半后更适合实质性的减停产。因为宁德时代主要业务还是在下游电池领域，在旺季减停产不是个太明智的选择，消息爆出来，就会出现碳酸锂价格反弹，这对后续旺季的成本控制也不利，储能电芯已经卷到了0.35元/wh以下，如果短期碳酸锂上涨，对电池价格提振不一定能快速传导；如果减少了自有矿山的产量，就难以维持现有的客供水平，其正极厂自有采购比例会有提升，市场成交活跃度提升，对碳酸锂价格都是利多，但对电池端的成本控 制不是件好事。

　　基于此逻辑下，如果市场传闻属实，既“有会议在布置停产计划，预计于9月份的生产任务完成后执行”，除了上面分析的利多因素外，潜在的利空，可能是需求预期走弱。基于自身经营模式判断，加上三季度正极厂成品库存一直处于增长，如果需求有走弱预期，叠加还有不到4个月就要出年报，还是会有年度去库的想法。只是根据参照今年整体处于“旺季不旺，淡季不淡”的情况下，可能10月的旺季从持平转为偏弱，再加上部分锂盐厂有冲销量的任务，提前停产减少自己的损失，也是符合经营战略的。

　　综上分析，基于企业经营目标分析，碳酸锂本轮反弹高度有限。但矿山的减停产能带来产能清出逻辑的逐步兑现，对于情绪会有明显的提振。

　　短期，宜春地区检修消息共振，碳酸锂盘面仍有向上动力，关注80000套保压力位突破情况，如果没上去，实际减产调整时间和幅度不如预期，恢复宽幅震荡模式；如果向上突破，叠加中秋、国庆备货，上行空间可看向8.5-9万。从拍卖75008元/吨的电碳成交价来看，产业多头看向上空间不大。

　　风险提示：矿山减产是否兑现、电池客供量下降、后续排产超预期

　　作者简介

　　曹姗姗

　　中粮期货研究院 资深研究员

　　交易咨询资格证号：Z0013588

　　余雅琨

　　中粮期货研究院 研究员

　　从业资格证号：F03120965

责任编辑：赵思远

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