华安证券机械团队

  //  

我们考虑到硅片环节整体盈利承压，公司切片代工业务及金刚线盈利性静待修复，下调公司盈利预测，预测公司2024-2026年营业收入分别为58.19/59.08/74.53亿元（调整前为73.78/92.36/111.56亿元)，归母净利润分别为4.76/6.54/8.83亿元（调整前为10.59/14.06/17.14亿元），以当前总股本5.47亿股计算的摊薄EPS为0.9/1.2/1.6元。公司当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为12/9/6倍，考虑到公司切割设备的市占率高，且公司技术闭环优势带来切片代工及耗材业务韧性，及创新业务的业绩弹性，维持“买入”评级。

主要观点

事件概况

高测股份于2024年8月29日发布2024年半年报：公司2024年上半年实现营业收入26.46亿元，同比增长4.96%；归母净利润2.73亿元，同比下降61.80%；毛利率26.19%，同比下降19.98pct（按会计政策变更调整去年毛利率后），净利率10.31%，同比下降18.01pct。在产业链景气度下行周期，2024年上半年公司业绩有所下滑，但依然保持一定的盈利韧性。

2024年二季度营收12.26亿元，同比下降2.82%，环比下降13.65%；归母净利润0.61亿元，同比下降83.91%，环比下降71.15%；二季度毛利率19.00%，同比下降31.4pct，环比下降13.39pct；净利率4.98%，同比下降25.09pct，环比下降9.93pct。

业务盈利韧性强劲，降本增效效果显著

分业务来看，2024年上半年光伏设备验收规模持续增加，光伏设备营业收入13.49亿元，同比增长66.95%，占比50.99%，毛利率24.03%；受光伏行业产业链整体价格下行影响，光伏切割耗材实现营业收入3.34亿元，同比减少51.67%，占比12.61%，毛利率24.12%；硅片切割加工服务业务实现营业收入7.50亿元，同比减少10.79%，占比28.33%，毛利率20.03%；创新业务营业收入1.15亿元，同比增长8.12%，占比4.33%，毛利率50.33%。

技术闭环优势持续显现，盈利韧性强劲

1）切割设备：光伏行业扩产规模虽然大幅收缩，但前期订单顺利执行。依托研发创新，公司持续推出GC-800XS切片机、GC-MM950磨抛一体机等设备，竞争力持续提升，市占率稳居第一。截至2024年6月30日，公司光伏切割设备类产品在手订单合计金额12.93亿元。2024年上半年，光伏设备海外订单持续落地。

2）金刚线：依托领先的技术及成本优势，在金刚线价格大幅下行周期内持续保持了盈利韧性。公司领先行业推出30μm及28μm碳丝金刚线线型；推出钨丝母线冷拉工艺，实现钨丝母线细线化突破领先行业推出21μm线型钨丝金刚线，并实现钨丝金刚线出货规模快速提升，占据行业领先地位。2024年上半年，公司金刚线出货规模约2,900万千米（含自用），其中钨丝金刚线出货规模约600万千米（含自用），钨丝占比超20%。

4）创新业务：截至2024年6月30日，公司创新业务设备类产品在手订单合计金额1.14亿元。公司创新业务品类不断丰富，海外订单不断突破：8寸半导体切片机已经实现海外销售，并已推出12寸半导体切片机样机；6寸及8寸碳化硅金刚线切片机已形成批量订单并实现大批量交付；蓝宝石切片机占据行业绝大部分市场份额，推出新品蓝宝石倒角机并已形成订单；磁材设备实现海外销售，产品影响力持续提升。

投资建议

我们考虑到硅片环节整体盈利承压，公司切片代工业务及金刚线盈利性静待修复，下调公司盈利预测，预测公司2024-2026年营业收入分别为58.19/59.08/74.53亿元（调整前为73.78/92.36/111.56亿元)，归母净利润分别为4.76/6.54/8.83亿元（调整前为10.59/14.06/17.14亿元），以当前总股本5.47亿股计算的摊薄EPS为0.9/1.2/1.6元。公司当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为12/8/6倍，考虑到公司切割设备的市占率高，且公司技术闭环优势带来切片代工及耗材业务韧性，及创新业务的业绩弹性，维持“买入”评级。

风险提示

1）光伏行业后续扩产不及预期的风险；2）技术迭代带来的创新风险；3）新业务拓展的不确定性风险；4）测算市场空间的误差风险；5）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。

财务报表与盈利预测

重要提示：本文内容节选自华安证券研究所已发布证券研究报告：【华安机械】公司点评 |高测股份：2024H1公司业绩承压，韧性显现，静待盈利修复（发布时间：20240906），具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

分析师：张帆(S0010522070003) 邮箱:

zhangfan@hazq.com

徒月婷（S0010522110003）邮箱：tuyueting@hazq.com

华安机械团队介绍

张帆，CFA，机械行业与经济复合背景，证券从业16年，华安证券机械行业首席分析师，曾多次获得新财富、水晶球最佳分析师，2022年7月加入华安证券研究所。 

陶俞佳，伦敦大学学院项目与企业管理硕士，工程与财务复合背景，3年咨询行业工作经历，曾供职于申港证券，2023年4月加入华安证券研究所。

方婧姝，华东理工大学金融硕士，2年交易员工作经历，2023年7月加入华安证券研究所。

推荐阅读

公司深度系列：

惠丰钻石|同享科技|汉钟精机|奥迪威|中科美菱|兰剑智能|连城数控|景津装备|青鸟消防|奥特维|高测股份|帝尔激光|国能日新|微导纳米|恒立液压|英维克|明志科技|华自科技|海天精工|兰石重装|博杰股份|欧科亿|天准科技|纽威股份|浙海德曼|冰山冷热|中密控股|德龙激光|芯动联科|东华测试|英杰电气|康斯特|杭叉集团|盛剑环境|秦川机床|安培龙|巨星科技|芯碁微装|贝斯特|普源精电|快克智能|中联重科

人形机器人专题系列：

【华安机械】人形机器人|传感器系列1 MEMS|智能制造前瞻布局， 把握MEMS传感器国产替代机遇

【华安机械】人形机器人|传感器系列2 IMU|人形机器人&自动驾驶的下一个风口：高性能MEMS IMU

【华安机械】人形机器人| 丝杠系列|核心传动功能部件，国产替代大有可为

【华安机械】人形机器人|减速器系列|机器人核心部件，国产替代及应用拓宽空间广阔

行业深度系列：

【华安机械】低空经济专题一|超声无损检测拾级而上，助力国民经济高质量发展

【华安机械】行业深度|政策+技术双轮驱动，CCUS产业大有可为

【华安机械】行业深度|乘中国制造之风，智能仓储物流可期万里

【华安机械】行业专题|受益高景气与技术迭代，光伏焊带行业迎来快速成长期

【华安机械】行业深度|锂电回收趋势已现，设备即将迎来爆发期

【华安机械】储能专题|电化学储能行业东风已至， 五大高景气储能设备成长赛道未来可期

【华安机械】机床行业深度|多因素助力恢复，进口替代持续加速

【华安机械】钙钛矿行业深度|从0-1机遇与挑战并存，重视材料体系演进中的投资机会

【华安机械】行业深度|控制系统温度，温控助力数字经济

【华安机械】行业深度|电动化助推叉车行业高速增长，把握经济复苏下的投资机遇

【华安机械】行业专题｜熔盐储能开启长时储能篇章，光热发电和火电改造成为主要应用场景

【华安机械】行业深度|四代核电蓄势待发， 细分领域百舸争流

【华安机械】行业深度|核心传动功能部件，国产替代大有可为

【华安机械】行业深度|人形机器人&自动驾驶的下一个风口：高性能MEMS IMU

【华安机械】行业深度|先进封装不断演进，设备厂商迎来新机遇

【华安机械】策略报告|2024年下半年策略——收、放、自、如

专题报告系列:

【华安机械】行业研究专题（一）|对券商机械行业策略报告高频词的分析

【华安机械】行业研究专题（二）|钢材价格对机械行业盈利能力影响探讨

【华安机械】中报回顾|继续聚焦于景气行业：机械行业中报回顾

【华安机械】行业专题|“新”能源设备投资框架

【华安机械】行业专题|激光设备在光伏行业的投资机会

【华安机械】2023年机械行业投资策略——顺势而上，择优布局

【华安机械】行业专题|机械行业一带一路出口专题研究

【华安机械】2024 年机械年度策略——冬藏待春发，艮止佐东生

【华安机械】行业专题|工程机械行业专题策略

【华安机械】行业点评|设备更新方向的优质投资机会

行业周报系列：

【华安机械】周观点 |紧跟行业景气度，关注科技板块变革

最新公司点评系列：

青鸟消防|明志科技|日联科技|兰石重装|天准科技|京山轻机|恒立液压|纽威股份|欧科亿|奥普特|中密控股|微导纳米|汉钟精机|景津装备|华中数控|海天精工|高测股份|奥特维|盛剑环境|安培龙|芯动联科|贝斯特|英维克|冰山冷热|杭叉集团|东华测试|奥特维|帝尔激光|冰轮环境|芯碁微装|汇川技术|中联重科|柳工|快克智能|康斯特|巨星科技

（转自：有机投资）

第1239章 大肚前妻来贺喜

一声枪响，奥古斯曼的肩头上便多了一个冒血的弹孔。

夏雷侧身闪开，一刀捅进了第一个袭击者的心脏。鲜血喷溅，撒落在他的脸上和身上，大脑之中那个进食的**仿佛是嗅到了血腥味的鲨鱼，一下子就疯涨了起来。

“不，你什么都不知道。你们走吧，我现在不想跟你们吵。”唐语嫣很想知道唐博川知道什么内情，可她却不是那种好忽悠的女人，夏雷连她都没有告诉，唐博川又怎么可能知道内情？这不过是想骗她回家的小把戏罢了。

一身女将军装扮的超级小倩从夏雷的手腕上走了下来，站在了办公桌上。第一次与全息投影出现的她拥有与真人相等的身高，一米八左右，脸蛋精美秀气，胸部丰满坚挺，臀部丰圆挺翘，纤细的腰肢和修长的美腿搞成了一道曼妙的曲线。她的身上拥有梁思瑶、龙冰、凡凡、江如意、唐语嫣、申屠天音、阿妮娜、西尔维娅、西拉米的特征，她的容貌和身体是完美的，拥有无可挑剔的美丽和性感。【华安机械】公司点评 |高测股份：2024H1公司业绩承压，韧性显现，静待盈利修复救助会这边，乔凡娜对救助会的老兵说道：“我们损失了很多兄弟，可我们不应该悲伤，他们只是去了天堂。我们会给他们的父母和妻儿一笔丰厚的抚恤金，一人五十万美金。活着的人也有赏金，一人二十万美金。”