中金主要观点如下：

　　组织变革先行，推进战略取舍。

　　2023年3月阿里推进组织变革，旨在增强业务灵活性和敏捷度，以更好适应新宏观环境和竞争态势。从战略上看，阿里更加敢于做减法：聚焦核心业务、聚焦消费者、聚焦淘宝和公有云，该行认为该战略反映了公司在当下环境下的积极求变，脱离路径依赖，坚持长期正确的事。

　　核心业务进展积极，2HFY25起预期或将明显催化，其他业务持续减亏：

　　1）淘天集团执行“用户为先”战略后，该行观察到在流量分发、商家和商品评价、会员体系和用户服务上有一系列改善，叠加抖音电商增长降速，阿里电商份额趋稳；随着新增收软件技术服务费和广告产品投入使用，该行预计客户管理收入或在4Q24起达到10%的同比增速。

　　2）云智能集团采取聚焦公有云战略后，该行认为有望在2HFY25收入恢复到同比双位数增长，主要得益于积极的价格策略、私有云和混合云的产品结构优化接近尾声，以及AI增量需求贡献，公有云占比提升后也有望带动利润率上行。

　　3）本地生活、大文娱、其他业务减亏显著，公司表示这些业务以商业化为优先级，在未来1-2年内实现盈亏平衡，该行预计FY25这些业务调整EBITA有望减亏超过120亿元，改善集团ROIC。

　　加大股东回报力度，双重主要上市后有进入港股通催化。

　　FY24以来阿里股东回报力度显著加大，该行预计24年阿里扣除股权激励后的股东净回报率有望超过8%，并在未来2-3年内保持较高的股东回报；此外，阿里完成双重主要上市后有望进入港股通，该行测算长期南下资金潜在增量超1，300亿港币。

　　风险：宏观消费不确定性；监管政策风险； 电商竞争加剧；商业化进展不及预期；进入港股通进展不及预期。

责任编辑：史丽君

“放心，这次就是他的死期！”

这酒店的饭菜做得不错，林枫吃的很是舒坦，不过，别看他吃的没心没肺的，其实在他的心里边却已经开始盘算着待会儿怎么把这两个老东西一起送去见佛祖。

因为，天亮了，就意味着自己要彻底的失去酒店了。

落地瞬间，两条轮胎发出了嘭的一声巨响，这是爆胎了！

林枫笑咪咪地走到了房间的门口，轻轻地推开门，然后丢了一个进去。中金：维持阿里巴巴-W“跑赢行业”评级 目标价109港元王格格听了这话，猛地抬头看着林枫，也不管自己眼中的那好像是断了线的泪水，冲着林枫说道：“林枫，既然你不喜欢我，为什么要招惹啊，你知不知道你真的很讨厌，我认识你两年了，可这在两年当中，你对我若即若离，我一直以为你的心里边是喜欢我的，可是我没想到，那只是我一厢情愿罢了，所以，从现在起，你是你，我是我，我不想在跟你有任何的关系！”