起家于电池，兴盛于组件，光伏黑马企业一道新能源科技股份有限公司（下称“一道新能”）在产业竞争异常激烈的时刻却遭遇“冲击”。

深交所官网显示，2023年12月29日，一道新能IPO获受理，计划在创业板上市。此后于2024年1月24日，一道新能收到首轮问询。然而，在近8个月的时间里，该公司首发申请迟迟未有新进展。

根据招股书，一道新能原计划发行募资25亿元，用于年产14GW N型TOPCon高效单晶电池和年产20GW高效单晶组件项目和补充流动资金项目。而截至2023年，该公司已经建成30GW高效电池和30GW组件产能。

不过，一道新能之所以能在短短几年内从光伏行业激烈的竞争中突围，离不开三峡集团的支持。

2019年，三峡集团旗下资本北京睿汇海纳科技产业基金（有限合伙）入股一道新能，而睿汇海纳则由三峡集团旗下三峡资本控股有限责任公司与北京市海淀区国有资产投资经营有限公司等发起设立。

截至招股书披露日，睿汇海纳、刘勇、苏州睿索斯环保科技合伙企业（有限合伙）和北京京国管股权投资基金（有限合伙）为一道新能前四大单一股东，持股比例分别为19.46%、12.60%、8.10%、5.94%。

作为央企相对控股的公司，一道新能似乎多了些天然优势，这也形成了“大股东也是客户”的局面。

招股说明书显示，2022年及2023年，一道新能的最大客户均为三峡集团，光伏组件销售金额分别达到11.55亿元、69.74亿元。这其中，一道新能2023年销售于三峡集团的金额为69.74亿元，占当期营业收入比例高达30.69%。

然而，从电池延伸至组件，一道新能不得不面临毛利率的“牺牲”。

财务数据显示，2023年，一道新能虽然实现了4.35亿元的净利润，但该公司当期的主营业务毛利率仅为9.52%，低于行业水平。

截至目前，光伏组件已经成为一道新能最大的营收来源——2023年，该公司组件业务实现营收223.90亿元，占比达98.53%，但其组件产品毛利率仅有9.64%，低于同期可比公司的平均水平14.47%。

一方面是电池片自用，另一方面是行业组件价格持续下跌，竞争激烈之下，一道新能作为组件领域的后起之秀，则需力拼“血条”，度过周期。

对此一道新能也在招股书中表示，“目前公司仍处于快速发展阶段，后续资金投入需求较高，若不能有效拓宽融资渠道，未及时取得资金支持或客户回款情况不及预期，将面临偿债及流动性的风险，进而对生产经营产生不利影响。”

实际上，相较于同行可比 公司，一道新能的确面临着更大的债务压力。

一道新能在招股书中表示，公司可预见的未来需偿还的负债主要为应付账款、一年内到期的非流动负债、应付票据、短期借款等。

根据财报，截至2023年底，一道新能对应偿债金额分别为56.82亿元、8.47亿元、79.52亿元、22.96亿元。而同期，该公司货币资金为110.16亿元。

近些年来，光伏企业IPO情况不容乐观，最终上市者屈指可数。

根据21世纪经济报道记者统计，自2021年以来登陆A股市场的光伏公司数量分别为5家、7家、1家，而2024年以来仅新增2家A股光伏公司。相应地，IPO市场相继传来光伏公司首发终止的消息，其中不乏头部光伏企业，例如中润光能、润阳股份等。

但需指出的是，目前产业内有能力实现并购的同类企业并不多。此外，亦有业内人士认为同行之间的兼并重组并不等同于产能有效出清。

不过，此次IPO终止后，刘勇作为实际控制人或面临巨额回购的风险。

根据招股说明书，自一道新能提交境内上市申请且获得受理之日起，实际控制人回购条款自动终止，但在下列任一情形发生时恢复效力且视为从未失效或被终止：（a）公司撤回境内上市申请；（b）境内上市申请未获证券交易所或者中国证监会批准；（c）境内上市申请虽获证券交易所或者中国证监会批准，但未能在规定的时限内完成在证券交易所的上市交易。

林夕只好不推辞，上她身上，很快起来、进入。正努力奋战，她突然拉了下我的耳朵：“泻了！沮丧。”

“对，专门搜集我们的项目，工作进展。”

我问道：“到底什么事情啊！？你怎么如此心神不定呢？”

“殷然，我对你跟她干的事情，真得一点也不感兴趣。但是我太了解你这个前女友呢，她肯定会把跟你干过的事情添油加醋地告诉我，或者说向我炫耀。你如果不想让你老婆太难堪，那你最好告诉我。”林夕说完后，想了想，又说道，“我知道，你一定有事情瞒着我，你跟她靠得那么近，是想旧火重燃，还是另有所谋？”

我说：“我需要考虑考虑。”IPO失利、负债近87% 组件龙头一道新能何去何从？客户在一边默默地听着，一言不发。那个主任却有些不高兴地说：“我觉得似乎你们永恩的高层决策有问题吧？做生意，只讲单赢是不行的吧。”