来源：中金公司  作者：刘刚Kevin

　　中金公司刘刚认为，9月降息25和50bp的预期基本五五开，结论怕是要留给下周的CPI。我们还是倾向于25bp，除非“万不得已”，否则反而做实衰退担忧。

　　9月FOMC前最后一个、也是最重要的非农，直接决定“衰退恐慌”是否放大，以及美联储两周后降息25bp还是50bp。但结果让乐观和悲观两边都没完全“如愿”。不好是不好，但也没有直接炸雷能让降50bp“板上钉钉”的差。

　　1． 不好的一面：新增就业14.2万，比预期16.5万低，且上个月从11.4万下修至8.9万。

　　2． 没那么差的一面：临时性失业减少19万，基本把上个月增加24.9万补上。加上家庭调查口径新增就业16.8万人，所以失业率从4.3%降至4.2%。工资同环比回升（工资环比0.4%，预期0.3%，前值0.2%；工资同比3.8%，预期3.7%，前值3.6%），算是稍微扳回了一些。

　　至于说总是大幅下修这件事，我们只能假设月度就业数据的确很难精准统计，都是调 查数据，需要更多时间确认，尤其是遇到临时因素较多时。而且对于所有市场参与者也都是一样的，因为只要开始假设数据质量问题，就讨论不清楚了。

　　所以数据公布后，各类资产非常纠结，一度走势背离。目前似乎走向了不那么差的共识，美股涨，黄金跌，美元和美债利率回升。

　　从降息角度，这个数据反而算是给美联储一个喘息。试想，如果大超预期，那降息25bp是否要修正？如果大低预期，逼着降50bp，市场可能更加恐慌。所以截止目前，9 月降息25和50bp的预期基本五五开，结论怕是要留给下周的CPI。我们还是倾向于25bp，除非“万不得已”，否则反而做实衰退担忧。

　　对美债、黄金而言，降息前依然受益，但由于预期计入充分，除非额外证据有比现在还大的衰退风险和降息力度，否则线性外推意义也不大。降息后经济可能推动利率敏感部门修复，反而应该逐步考虑降息后可能受益资产，这也是我们建议适度【反着想、反着做】的主要意义。

责任编辑：李桐

不过它的体形实在是太大了，飞行速度又太快，所以从天空飞过的时候，刮起飓风不说，几乎方圆几十里内的空气都在颤抖战栗。

沈浪骑上了大超，雪莱也骑在大超的背上。

因为他的装备是龙之心，至少这个装备和沈浪是一样的。

沈浪道：“我的母亲，曾是你们白玉京中人？”

因为大乾帝主的名声不能受到破坏，一定要表现得宽宏仁慈，威严高贵，睚眦必报这种词是不能出现在陛下身上的。8月非农：不好，但也没"想要"的差索伦的皇后继续道：“众所周知，海伦副皇没有结婚，也没有后代，而且她对洛基疼爱有加，视如己出，如果她一旦登基为皇，未来是不是会把皇位传给洛基？而洛基身上根本就没有西仑皇族的血统，他是沈浪的儿子，他是东方姜氏的血脉，所以这一切都是沈浪的阴谋，他篡夺西仑帝国的阴谋。”