黄色的下栽ナメクジの話は本当だった。僕が質問するとc彼はああ本当だよcそれcと言った。「でかいの三匹飲んだよ」　　庄辞调研后发现，日韩研究机构从政府处获得的稳定经费占总经费的比例约为70%，在加拿大著名的圆周理论物理研究所，政府稳定支持比例更是能达到80%。她希望，在中国，对理论物理所这类从事纯基础理论研究的机构，稳定支持的比例至少应在70%左右。chtncIxv-026uaevL13iivBfCaP6w-广发证券：科创估值与情绪高涨 流动性保持宽松

　　研究员：刘晨明/郑恺/赵阳

　　报告摘要：

　　中观景气度：本周景气度改善的方向主要在信息技术、机械设备和能源化工领域，涨价线索明显的有：上游资源品的石油石化、建材，TMT 的半导体，下游消费的纺服、轻工、食饮、商贸零售、农林牧渔。具体来看，根据wind 数据，上游资源品中，黑色链、贵金属价格回落，基础化工品价格涨跌互现，石油价格保持上涨。中游制造领域，5 月挖掘机销量同比增幅扩大，挖掘机开工小时数同比转正。信息技术中，4 月台股消费电子和半导体企业营收和利润同比上行，集成电路进、出口金额当月同比增幅扩大。下游消费领域，4 月汽车行业产销量同比进一步提升，食品、家电、纺服等企业营收逐步回暖。相比之下，地产需求仍然较弱，本周30 大中城市商品房周成交面积环比明显下降，同比跌幅扩大。推荐关注景气度边际改善的化工、机械、TMT 等领域，以及随宏观需求回暖、出口优势较强、海外营收占比相对较高的下游消费行业如家电、汽车、纺服等。

　　行业拥挤度： TMT 情绪显著回升，半导体维持情绪高位；红利情绪小幅反弹；地产情绪继续回落。

　　估值：（1）市场整体来看，本周A 股总体及A 股剔除金融估值收敛。

　　其中，科创板估值扩张幅度最大。（2）行业角度来看，本周PE（TTM）分位数扩张幅度最大的行业为电子、传媒、计算机等。PE（TTM）分位数收敛幅度最大的行业为交通运输、公共事业、纺织服饰。（3）根据wind数据，本周股权风险溢价从上周1.74%上升到本周1.77%，股市收益率从上周4.02%上升至本周4.03%。

　　流动性：本周北上资金净流出加速。根据wind 数据，一级市场方面，本周IPO 规模为21 亿元，前一周IPO 规模为7 亿元。二级市场方面，本周南下资金净流入248 亿元，北上资金净流出219 亿元，重要股东净增持约3 亿元，交易费用61 亿元。投资者情绪方面，本周融资交易占比为7.8%，前一周为7.9%；本周日度平均换手率为0.96%，前一周为1.10%；机构资金流出99 亿元，前一周302 亿元。本周限售股解禁1024 亿元，前一周限售股解禁451 亿元，预计下周限售股解禁650 亿元。从全市场流动性来看，央行逆回购投放保持稳定，银行间流动性较宽松。

　　风险提示：全球经济下行超预期；海外政策及加息节奏不确定，带来全球流动性恶化风险；中国货币及财政政 策的出台时间及形式不确定，经济复苏力度

责任编辑：王若云