来源：红刊财经

　　文丨惠凯

　　编辑丨承承

　　合并后的员工规模有望超过广发、银河

　　万和证券是一家小型券商。证券业协会2023年对券商的排名结果显示，万和证券总资产在行业内排85名，净资产行业排84名，净资本排名84名，营收和净利润排在百名左右。两家券商都是深圳国资股东旗下的券商，此次交易将构成关联交易。

　　表1 大型券商的员工情况

　　国信证券增发收购，或加大破净压力

　　经纪业务整合前景待定

　　相较于国信证券稳定的业绩表现，万和证券近几年业绩波动较大。公开信息显示，2021年~2023年，万和证券的营收分别为9.93亿元、1.81亿元、4.99亿元，同期净利润分别是盈利3.43亿元、-2.15亿元、5875万元。净资产是券商风控体系下的重要指标，需要说明的是，万和证券2023年末的净资产是54.5亿元，比2021年末减少了2.5亿元。

　　从估值的角度，Wind数据显示，国信证券当前PB是1.08倍，处于近几年的底部区间，存在破净可能。目前公司尚未公布收购万和证券的具体方案，不过公告显示其将通过增发的方式收购。因存在收购溢价高低、增发股票数量多少的不确定性，一旦增发股票数量较多，则很可能会摊薄国信的每股净资产，加大公司的股价破净压力。

　　业务层面，国信证券有较为庞大的投行团队，保代数量是万和证券的12倍以上，合并压力较小。经纪业务上，查询证券业协会显示，国信证券在珠三角市场的线下网点较密集，而万和证券25家营业部中有9家也位于广东，后续到底是彻底合并入国信证券，还是单独运营，还需观察。

　　深圳券商合并进度较快

　　目前平安证券尚未上市，而方正证券已经在A股上市，两者合并后将有助于提升平安证券的独立地位、解决同业竞争问题、增强资本补充渠道。

　　在今年3月底召开的2023年度业绩说明会上，方正证券董事长施华就“与平安证券合并”一事作出回复：“方正证券会与各方一起，从股东、投资者价值最大化出发，根据方正集团重整投资协议以及监管要求，按节奏推进相关工作。”

　　多家券商实控人、地域一致

　　合并“潜力股”数量较多

　　类似国信证券计划收购万和证券，上述确定性较高、进展较快的券商合并往往是同一大股东或实控人旗下的多家券商内部整合。

　　当前IPO发行节奏较慢，去年以来无一家券商能够IPO成功。比如福建财政厅旗下的华福证券，也计划实施股改并上市，但至今没有发布IPO招股书。

　　在不久前的业绩说明会上，面对投资者“是否有可能与华福证券重组”的提问，兴业证券方面回复称，如有相关情况将按规定及时公告。

　　表2 A股部分实控人相同或较为接近的券商

　　注：综合自Wind、上市公司公告

责任编辑：何俊熹

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