出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/ 郝显

　　上半年伊利股份实现营收599.15亿元，同比下滑9.49%，扣非净利润下滑12.81%。更值得注意的是二季度公司营收及归母净利润分别下滑16.6%及40.2%。

　　二季度业绩大幅下滑原因是，在原奶过剩及需求萎缩的大背景下，伊利减缓了发货节奏，进行渠道去库存。与此同时，公司渠道端开始萎缩，经销商减少2101家。另一方面应收账款增长了13%，信用减值损失也在增加。

　　伊利股份股价大跌 单季净利润下滑40%

　　8月29日晚间，伊利股份发布了半年报，上半年实现营收599.15亿元，同比下滑9.49%，实现归母净利润75.31亿元，同比增长19.44%，但是扣非净利润下滑12.81%。

　　事实上，从二季度起，伊利就开始减缓发货节奏，清理渠道库存，导致液态奶出现下滑。液体乳贡献了伊利股份68%的收入，上半年实现收入368.87亿元，同比减少了13%。

　　今年4月底，伊利董事长兼总裁潘刚与分析师交流时层表示，“2023年我们的液奶增速是低于我们年初预期的”，一方面，上游原奶供给增加、奶价下行，上游企业面临盈利压力；另一方面，下游消费力恢复不及预期，需求恢复也同样放缓。

　　潘刚还透露，这半年来，液奶市场上各个品牌大日期（出厂时间久）产品开始增多，并且折扣力度加大，甚至部分地区产品的折扣力度前所未有。

　　渠道压力反应在财报上，上半年伊利股份应收账款增长了13%达到37.33亿元，信用减值损失一举达到4.54亿元，相比上年同期出现暴增。合同负债则减少8.56%，合同负债主要是预售经销商货款，合同负债减少说明经销商打款积极性降低。

　　从经销商来看，2023年下半年伊利股份经销商持续多年的增长势头迎来拐点，一举减少1192家，上半年继续减少2101家，相当于11%的经销商退出。目前经销商总数为18588家，回到了2022年上半年的水平。

　　经销商减少的同时，伊利的营业收入增速也开始放缓甚至下滑，在液态奶市场增长停滞的情况下，渠道端的收缩是造成伊利业绩下滑的直接原因。

　　原奶周期未结束 创业元老2023年底“清仓式”减持

　　这一轮原奶周期从2021年9月开始，目前仍未调整结束。

　　2019年起，头部乳企以及牧业公司持续扩张产能，导致奶牛存栏量不断增长。2021年9月起，原奶产能进入释放周期，生鲜乳供应量增加，叠加需求端走弱，导致原奶价格不断下行。

　　近几年根据国家统计局数据，2023年全国牛奶产量4197万吨，同比增长6.7%。而2023年我国乳制品市场规模为5738.6亿元，同比减少了1.1%。在供过于求的情况下，已经出现奶价和成本倒挂现象。

　　对于伊利来说，原奶价格下行直接影响伊利股份的牧业业务，直接带来减值压力。另一方面，原奶价格下行导致乳制品价格下降以及供过 于求直接影响到伊利股份的销售。2024年上半年，在原奶过剩的背景下，公司对多余原奶进行喷粉消化，而这又进一步增加了成本。

　　从2021年以来，伊利股份的液体乳毛利率就开始大幅下滑，拉低了总体毛利率，而液体乳毛利率的下滑可能与市场竞争激烈有关。

　　今年5月份，结构机构调研时，管理层曾透露，上半年因为需求恢复偏弱，叠加原奶供给偏多的影响，公司通过主动调整出货节奏来消化渠道库存，“预计下半年的出货量就会企稳并增加”，还称“同时随着渠道的调整，下半年整体价格体系也会恢复健康”。下半年是否能够真正企稳，就成了关注重点。

　　值得注意的是，2023年四季度到今年一季度，伊利前高管刘春海在持股多年后，开始“清仓式”减持，消失在前十大股东之列。刘春海曾任内蒙古伊利实业集团股份有限公司董事、副总裁，属于伊利创业元老。刘春海的减持也被投资者解读为标志性信号。

责任编辑：公司观察

“小婊砸？你喊我？”少女穿着金属甲衣，凹凸有致的身躯颇显得迷人。

那化作喷射口的手臂顿时恢复原状，抬起，将那黑影抓住。

而他一旦开口，便是说明了事情的严重性。

九转天道茶树之前。

那到底是个什么境界？伊利单季净利润下滑40% 二季度减缓发货渠道去库存看着翻卷的天穹，天穹之上，云层神秘莫测。