在过去二十年探索了多个未知领域后，发达国家的中央银行正在进入一个新阶段：首次联合实施量化紧缩政策。

　　日本央行上个月决定在未来几年稳步缩减债券持有量，意味着该行与美联储、英国和欧洲央行将在同一时期缩表。虽然各个地区缩表情况有所不同，但都涉及央行从经济体中回笼疫情期通过购债所注入的流动性。

　　当2019年美联储首次缩表时，货币市场突然陷入混乱，决策者被这个局面打了个措手不及。虽然鲍威尔曾表示美联储从中汲取了教训并许诺会在麻烦出现 之前暂停行动，但谁也不能保证会一帆风顺，特别是在投资者面临全球流动性枯竭的情况下。

　　标准银行G-10策略主管，在外汇和固定收益策略方面有40年经验的Steven Barrow表示，“美联储可能再次遇到问题，而其他国家央行还没有经受过考验”。

　　许多华尔街人士预计，随着美联储转向降息，缩表再过几个月就要完全结束了。

　　美联储会议纪要显示，在上个月的政策会议上，“几位”决策者强调了在美联储缩表时监控货币市场状况的重要性。

　　最近融资市场的压力迹象增强了对美联储结束缩表的预期。Barrow在最近给客户的一份报告中写道，8月初全球股市大跌可能是对缩表潜在影响的一个警告信号。

　　Barrow写道，“早些年，央行通过购买债券为经济注入了大量流动性，其中一部分被用于投资股票等风险较高的资产。但现在，这些央行的资产储备正在减少，这给投资者带来了挑战。”

　　不同阶段

　　日本庆应义塾大学经济学教授Shirai指出，许多央行现在都在下调利率，这应该有助于缓和量化紧缩对债券价格造成的下行压力。

　　主要发达经济体的央行处于不同的缩表阶段，普遍预计美联储将在未来几个月内退出量化紧缩，而日本央行的量化紧缩才刚刚开始。

　　虽然存放在美联储的银行准备金看起来相当可观，高达3.3万亿美元，但一些市场参与者强调出现令人担忧的裂缝的风险，害怕5年前的情况重演。如果真的出现严重的融资压力，美联储现在的流动性支持不是2019年可比，央行有足够能力来应对突发情况。

　　在欧洲，欧洲央行已停止对部分到期债券进行再投资，但仍认为有必要继续持有部分债券。今年早些时候，官员们同意了一个新的政策框架，涉及一个“结构性”投资组合，将与贷款操作一起帮助向金融体系提供流动性。

　　最激进

　　与美联储一样，加拿大央行的缩表已经持续两年多。据加拿大帝国商业银行分析，从今年的市场情况看，缩表已经对短期融资市场功能性损害，迫使央行不得不出手干预。但加拿大央行将这情况归咎于其他原因，称缩表不是造成关键利率上行压力的一个重要因素。

　　副行长Carolyn Rogers上月表示，由于资产负债表尚未“正常化”，央行将继续实施量化紧缩。

　　英国央行对资产负债表实现“正常化”的决心比加拿大还要坚定，该行采取了最激进的做法，不但减少了到期债券再投资，而且主动抛售投资组合中的债券。为了解决市场流动性问题，英国央行鼓励银行业使用一系列贷款工具，以便在需要时从央行处获得资金。

　　波动率飙升

　　日本是缩表新手。该国央行上个月才宣布计划在不到两年的时间，将债券持有量减少7%到8%（其中已经考虑了到期债券的数量）。花旗集团估计，到2025年3月底，日本央行资产负债表规模将减少10万亿日元（690亿美元）。日本央行承诺，在实施过程中将保持灵活性并将于明年6月评估该计划。

　　鉴于公共债务水平在新冠疫情期间飙升，一些观察人士认为政府可能向央行施压，要求央行放慢缩表以维持对国债市场的支持。

　　“即便不是所有政府，大多数政府都迫切需要公共融资和发债，”Eurizon SLJ Capital首席执行官Stephen Jen表示。“面对这种压力，央行如何能全面实施缩表计划呢”。

　　“如果全球量化紧缩持续到2025年，很可能会继续引发波动率飙升，”Swiss Re Institute驻苏黎世的首席经济学家Haegeli表示。

责任编辑：欧阳名军

那个猜想是对的。

凌浩和余山河忍不住对视了一眼，却都从彼此里的眼神里看到了同样的疑惑。

“好吧，我换个问题。他，他……厉害吗？”

“头条就头条吧，媒体爱怎么写就这么写。”夏雷心中有愧，他不想再谈这件事，他转移了话题，“对了，我问你，你和小雪什么时候结婚？”

“那座教堂应该就是医院骑士团的真正的总部。”夏雷道:“我们下去吧。”美日欧英央行“集体缩表”影响难料 大家只能摸着石头过河“我并没有让你帮我做什么，你为什么想杀他们？”夏雷的声音也很冷。