文|陈果 胡远东

　　近期盈利预期下修，投资者情绪低迷，但综合看我们认为市场已具备底部条件。近期市场位置与现象呈现底部区域特征，但联储降息及国内政策发力都将改善估值与盈利预期，加之基数效应四季度基本面同比数据也有望呈现向上趋势。投资者后续宜伺机布局。可考虑沿设备更新与消费品以旧换新新线索下的景气现实改善、中报具备韧性的内需强相关板块后续景气弹性、预期见底具备自身产业逻辑的成长方向的估值修复三条线索底部布局。重点关注：家电、汽车、非银、军工、锂电池、电子、医药等。

　　综合看市场已具备底部条件。

　　9月联储即将开启降息，国内货币政策空间打开，央行本周已发声降准仍有一定空间；专项债发行提速，地方密集出台以旧换新细则，政策进一步向扩内需方向加码，目前汽车、家电销量已出现改善，综合考虑基数及政策发力效果，我们预计Q3是盈利底，三季度末市场逐步计入Q4盈利同比数据改善预期，短期市场反映的悲观预期已超2月初，一方面万得全A（非金融石油石化）股权风险溢价已超过2月初，仅次于2018年年底，处历史极值水平；另一方面全A成分股自2月初低点以来中位数涨跌幅和等权涨跌幅均转负。

　　近期交易层面也出现重要底部特征，一是以流通市值计量的换手率已接近或与历史上几次大底水平相当；二是前期表现较为强势的银行等板块近两周明显补跌，而强势股补跌往往是市场调整末期的常见信号。综合盈利、估值、交易特征等各方面看市场已经具备底部条件。

　　伺机布局，结构沿三条线索。

　　由于内需景气的整体确认见底尚需时间，延续近期配置思路不变，投资机会更多会从景气现实改善、景气弹性、估值修复三条线索展开。

　　一是设备更新与消费品以旧换新新线索的景气现实改善，关注地方以旧换新补贴标准提升下乘用车/电动两轮车、家电等板块改善持续性；

　　二是24年中报具备韧性的内需强相关板块后续景气弹性，包括教育、保险、饰品、电源设备等，现阶段龙头胜率更高，随内需改善进一步扩展；

　　三是预期见底具备自身产业逻辑的成长方向的估值修复，关注Q3起订单已开始陆续释放的军工、备货旺季储能需求修复的动力电池、以及新品催化备货旺季下的消费电子/半导体。

　　（1）地缘政治风险。如果中美关系管理不善，可能导致中美之间在政治、军事、科技、外交领域的对抗加剧。同时俄乌冲突、中东问题等地缘热点可能面临恶化的风险，如果发生危机则可能对市场造成不利影响。

　　（2）海外美联储宽松不及预期。如果美国经济持续保持韧性，劳动力市场、零售等经济数据表现亮眼，那么美国衰退风险或将面临重估，同时通胀风险也将面临反弹，美联储紧缩抗通胀之路继续，全球流动性宽松不及预期，国内权益市场分母端难免也将承压。

　　（3）国内经济复苏或稳增长政策实施效果不及预期。如果后续国内地产销售、投资等数据迟迟难以恢复，长期积累的城投偿债风险面临发酵，经济 复苏最终证伪，那么整体市场走势将会承压，过于乐观的定价预期将会面临修正。

责任编辑：何俊熹

泽田芽衣却没有立刻回答夏雷的问题，而是说道：“申屠天风还没有支付我尾款，杀你们，他需要付出五百万的代价，他只支付了两百万。我给你一个账号，把钱给我，我就与你们合作。”

“那小子……”申屠义愣了半响才冒出一句话来，“天音怎么会挽着那小子的手？”

刚才的攻击只是一个幌子，这才是她的真正目的。她需要快速脱身，而袭击夏雷的那个地方便成了最好的选择。而只要夏雷躲闪，她便可以夺门而出。

夏雷避开了申屠天音的视线，他看了一眼她放在床上的衣服，不仅有一套西服，连衬衣和袜子，甚至是内裤都有准备，还真是细心。

“爸，我来看你了。”触景生情，申屠天音的声音里充满了悲伤的意味，眼眸里也泛起了泪花。中信建投策略：底部条件具备，三条线伺机布局夏雷的心里却暗暗地道：“演戏而已，怎么连戒指都用上了？千万不能让思瑶知道，知道了我可就完蛋了……”